【中泰医药】先声药业盈利预告点评：业绩超预期，环境变动更见成长韧性，更待下半年创新管线惊喜 事件：公司7.30发布2026年上半年业绩预告，收入约45.5~46
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【中泰医药】先声药业盈利预告点评：业绩超预期，环境变动更见成长韧性，更待下半年创新管线惊喜
事件：公司7.30发布2026年上半年业绩预告，收入约45.5~46.1亿元，yoy+26.9%~28.6%；经调归母净利润9.5~10.0亿元，yoy+46.5%~54.2%。
[强]商业化管线竞争力在环境变动中更加凸显，在Pharma类资产中抗风险能力卓越：公司创新药创收占比超80%且该比例有持续提示趋势，商业化管线整体而言创新程度高、循证医学证据充分，2026Q2，14个部门联合制定《2026年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，监管趋严更加清晰了药品销售中学术活动的商业化边界，利好销售具有合规性、产品真正具备临床价值的Pharma，2026H1公司业绩的高速增长体现了公司安全边际牢固和成长韧性，利润率高企则体现创新药的高毛利率、费用投入合理。
[哇]自研创新管线具备稀缺性，海外同类资产进展映射公司未来出海空间：1）肿瘤：公司布局稀缺的NMTi payload平台，来自于该平台的首个资产有望近期IND，2026年7月诺华宣布拟收购Myricx Bio，交易总额最高15亿美元，Myricx的主要卖点即是NMTi平台，有望解决TOPO-1、微管和DNA损伤类等传统毒素ADC耐药瓶颈；2026年2月公司收到来自AbbVie支付的4000万美元款项，是双方合作的SIM0500（BCMA-GPRC5D-CD3三抗）的里程碑，强生同机制产品已在一线到末线MM全面布局III期，作为全球MM龙头重视该类分子意味着BCMA-GPRC5D-CD3三抗的市场前景，短期AbbVie就SIM0500的合作有望行权。2）自免：2026年7月全球自免新锐argenx与Forte Biosciences宣布达成最终协议，Argenx将收购Forte Biosciences，总股权价值约为22亿美元，主导项目FB102为FIC抗CD122抗体，在白癜风和乳糜泻经临床验证，适应症格局良好、靶点新颖，公司同机制长效化分子SIM0725有望今年IND；2025年底与 Almirall合作在全球开展临床的Treg偏好型 IL-2 突变融合蛋白SIM0278启动国内II期临床，AD阶段性数据有望年内读出，IL-2治疗自免的机制逐渐被Nektar验证，SIM0278区别于Nektar PEG技术的突变路径，有望成就Treg扩增增强的差异化。3）神经：2025年底盐野义制药宣布以25亿美元收购田边制药的渐冻症业务，核心资产为依达拉奉的口服混悬液与静脉注射剂型，折射出渐冻症治疗的商业价值，公司的依达拉奉右莰醇舌下片针对脑卒中已获FDA BTD认定，在机制上来看亦有望在渐冻症上取得临床验证，同时具备复方、剂型创新（舌下片更便捷）的优势。[玫瑰]公司2022年初来持续落地BD，自研管线不断丰富进一步提升BD持续性预期。
风险提示：临床试验失败的风险、竞争格局恶化的风险、资本市场行情波动的风险
总体总结
主题正文
- 事件：公司7.30发布2026年上半年业绩预告，收入约45.5~46.1亿元，yoy+26.9%~28.6%；
- 经调归母净利润9.5~10.0亿元，yoy+46.5%~54.2%。
- [强]商业化管线竞争力在环境变动中更加凸显，在Pharma类资产中抗风险能力卓越：公司创新药创收占比超80%且该比例有持续提示趋势，商业化管线整体而言创新程度高、循证医学证据充分，2026Q2，14个部门联合制定《2026年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，监管趋严更加清晰了药品销售中学术活动的商业化边界，利好销售具有合规性、产品真正具备临床价值的Pharma，2026H1公司业绩的高速增长体现了公司安全边际牢固和成长韧性，利润率高企则体现创新药的高毛利率、费用投入合理。
- [哇]自研创新管线具备稀缺性，海外同类资产进展映射公司未来出海空间：1）肿瘤：公司布局稀缺的NMTi payload平台，来自于该平台的首个资产有望近期IND，2026年7月诺华宣布拟收购Myricx Bio，交易总额最高15亿美元，Myricx的主要卖点即是NMTi平台，有望解决TOPO-1、微管和DNA损伤类等传统毒素ADC耐药瓶颈；
- 2026年2月公司收到来自AbbVie支付的4000万美元款项，是双方合作的SIM0500（BCMA-GPRC5D-CD3三抗）的里程碑，强生同机制产品已在一线到末线MM全面布局III期，作为全球MM龙头重视该类分子意味着BCMA-GPRC5D-CD3三抗的市场前景，短期AbbVie就SIM0500的合作有望行权。
- 2）自免：2026年7月全球自免新锐argenx与Forte Biosciences宣布达成最终协议，Argenx将收购Forte Biosciences，总股权价值约为22亿美元，主导项目FB102为FIC抗CD122抗体，在白癜风和乳糜泻经临床验证，适应症格局良好、靶点新颖，公司同机制长效化分子SIM0725有望今年IND；
- 2025年底与 Almirall合作在全球开展临床的Treg偏好型 IL-2 突变融合蛋白SIM0278启动国内II期临床，AD阶段性数据有望年内读出，IL-2治疗自免的机制逐渐被Nektar验证，SIM0278区别于Nektar PEG技术的突变路径，有望成就Treg扩增增强的差异化。
- 3）神经：2025年底盐野义制药宣布以25亿美元收购田边制药的渐冻症业务，核心资产为依达拉奉的口服混悬液与静脉注射剂型，折射出渐冻症治疗的商业价值，公司的依达拉奉右莰醇舌下片针对脑卒中已获FDA BTD认定，在机制上来看亦有望在渐冻症上取得临床验证，同时具备复方、剂型创新（舌下片更便捷）的优势。