7月FOMC例会决议和市场表现基本符合预期，但依然有较多信息值得解读（槽点更多）。 ① 声明的信息点主要是3张反对票，经济状况的定性表述均维持不变。反对票数量

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7月FOMC例会决议和市场表现基本符合预期，但依然有较多信息值得解读（槽点更多）。

① 声明的信息点主要是3张反对票，经济状况的定性表述均维持不变。

反对票数量位于历史高位，都来自分行行长，委员会内部求同存异，也说明Warsh还需要巩固对分行的领导力。后续重点关注Waller的发言，如果Waller也转而支持加息，将是重要的紧缩信号（可参考Waller最新发言：Monetary Policy at a Crossroads）。

② 大类资产表现为“宽松交易”。

本次政策宽松的意外导致美债“熊陡”（过于宽松导致长期通胀预期上升），美元和黄金一般跟随短端利率定价。美股先扬后抑，美债长端利率走高有压制，但财报和AI的一些基本面因素才是主要矛盾。

可以这么理解：对于短久期资产，暂时的利多也是利多；对于长久期资产，推迟的利空也是利空。

③ 我们维持美联储年内“按兵不动”基准假设，主要依据是核心通胀降温的趋势暂时未被打破（关税滞后效应消退；地产疲弱/租金通胀低迷；工资延续下行等）。油价影响情绪和通胀预期，但美联储很难仅仅依据油价涨跌来改变政策立场。

④ 年内加息的场景可能有两个：1. 主动加息的逻辑：工资反弹，AI通胀扩散，这会增加通胀的趋势性压力；2. 被动加息的逻辑：债券市场持续惩罚美联储宽松立场，比如10年美债利率，或5年5年通胀预期持续上升；

⑤ 沃什并不是反对沟通，而是反对过度沟通。如果沃什真决定加息，可能会释放一定的信号，提前弥合政策预期差，以防止意外加息引发市场剧烈波动。如上一条所述，“刻意制造意外”的可能性并不高。

在当前沟通框架下，每次例会可能都有分歧（任何决策都有意外），每次例会都可能是Crossroad，我们会在每次例会之前发段子更新观点，请注意查收。

主题正文

7月FOMC例会决议和市场表现基本符合预期，但依然有较多信息值得解读（槽点更多）。
反对票数量位于历史高位，都来自分行行长，委员会内部求同存异，也说明Warsh还需要巩固对分行的领导力。
后续重点关注Waller的发言，如果Waller也转而支持加息，将是重要的紧缩信号（可参考Waller最新发言：Monetary Policy at a Crossroads）。
③ 我们维持美联储年内“按兵不动”基准假设，主要依据是核心通胀降温的趋势暂时未被打破（关税滞后效应消退；
油价影响情绪和通胀预期，但美联储很难仅仅依据油价涨跌来改变政策立场。
④ 年内加息的场景可能有两个：1. 主动加息的逻辑：工资反弹，AI通胀扩散，这会增加通胀的趋势性压力；
1. 被动加息的逻辑：债券市场持续惩罚美联储宽松立场，比如10年美债利率，或5年5年通胀预期持续上升；
在当前沟通框架下，每次例会可能都有分歧（任何决策都有意外），每次例会都可能是Crossroad，我们会在每次例会之前发段子更新观点，请注意查收。