【中信前瞻】Azure&AWS表现亮眼，重视CSP投资机遇 —————— 【 首发公众号：思维纪要社 1】收入加速：微软公布FY2026Q4季报，Azure全年
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【中信前瞻】Azure&AWS表现亮眼，重视CSP投资机遇 ——————
【 首发公众号：思维纪要社 1】收入加速：微软公布FY2026Q4季报，Azure全年收入首次突破1000亿美元，增速进一步提升至43%，下季度指引增速45%。AWS增长37%，经营利润率39%，根据季度指引，AWS下季度仍将加速。
【2】资本开支：微软确保FY2027的FCF为正，公司FY26Q4 CAPEX约410亿美元，同时预计FY27Q1资本开支约500亿美元。亚马逊上调2026年capex至2200，继续维持此前的数据中心扩展计划，但管理层指出，数据中心开支能支持5-6代服务器，单服务器盈亏平衡点在2-3年，资本开支将按照需求投资，纪律性更强。
【3】需求展望：需求仍远超供给。微软披露商业RPO进一步增长至6780亿美元，同比增长84%。AWS积压订单近5000亿美元，同时指出27年上线的数据中心已大部分被预定，且已经包含部分28年需求。
【4】我们认为，当前在面对华尔街压力、FCF以及AI需求以及模型等约束下，CSP企业的开支的在政策可能会出现调整，在兼顾FCF的基础上，通过以需求定开支、计算回报率等方式保证投资ROI。CSP企业自身较好的财务质量以及当前较好的财务纪律，具备攻守兼备的属性，建议关注微软、亚马逊、谷歌等机会。 —————— 欢迎联系中信证券前瞻研究团队！
总体总结
主题正文
- 【 首发公众号：思维纪要社 1】收入加速：微软公布FY2026Q4季报，Azure全年收入首次突破1000亿美元，增速进一步提升至43%，下季度指引增速45%。
- AWS增长37%，经营利润率39%，根据季度指引，AWS下季度仍将加速。
- 【2】资本开支：微软确保FY2027的FCF为正，公司FY26Q4 CAPEX约410亿美元，同时预计FY27Q1资本开支约500亿美元。
- 亚马逊上调2026年capex至2200，继续维持此前的数据中心扩展计划，但管理层指出，数据中心开支能支持5-6代服务器，单服务器盈亏平衡点在2-3年，资本开支将按照需求投资，纪律性更强。
- 微软披露商业RPO进一步增长至6780亿美元，同比增长84%。
- AWS积压订单近5000亿美元，同时指出27年上线的数据中心已大部分被预定，且已经包含部分28年需求。
- 【4】我们认为，当前在面对华尔街压力、FCF以及AI需求以及模型等约束下，CSP企业的开支的在政策可能会出现调整，在兼顾FCF的基础上，通过以需求定开支、计算回报率等方式保证投资ROI。
- CSP企业自身较好的财务质量以及当前较好的财务纪律，具备攻守兼备的属性，建议关注微软、亚马逊、谷歌等机会。