📑 💡微软 (MSFT) 在公布 2026 财年第四季度业绩后盘上涨 3%：Azure 收入同比增长 43%（按固定汇率计算），高于此前 39-40% 的预期，
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💡微软 (MSFT) 在公布 2026 财年第四季度业绩后盘上涨 3%：Azure 收入同比增长 43%（按固定汇率计算），高于此前 39-40% 的预期，且较上一财年第三季度的 39% 有所加速增长。 💡股价上涨可能反映了 Azure 稳健增长、商业云业务加速发展以及付费 Copilot 席位突破 3000 万（净增 1000 万，上一财年第三季度为 500 万）等利好消息，但部分即将发布的第一财年 Azure 业绩指引以及商业预订 / RPO 增长不均衡所抵消。 💡Azure 在任何特定季度的增长都可能取决于微软在供应受限环境下动态分配容量的决策，以平衡 Azure 需求、其第一方应用（如 Copilot）以及微软人工智能内部研发的需求。 💡我们预计此次电话会议的重点将是未来四个季度 Azure 增长的时间和幅度，因为 Fairwater 的容量正在逐步提升，同时还将更新第三方和第一方计算资源分配情况。 💡我们还期待微软就在其生态系统领域的思想领导力，以及未来资本支出和定制芯片战略的任何更新，对 Copilot/E7 的采用情况进行评述。更多详情，请参阅我们的预览。 📌主要结果： ▪️总营收比华尔街预期高出 3%，按固定汇率计算增长 18%/17%（此前预期为按固定汇率计算增长 15%/14%，华尔街预期为 15%）。 ▪️Azure 增长 43%/43% cc（此前预期为 40% cc，市场预期为 40% cc） ▪️PBP 增长率为 14%/14%（按固定汇率计算）（此前预期为 12%/11%（按固定汇率计算），市场预期为 13%），IC 增长率为 32%/31%（按固定汇率计算）（此前预期为 28%/28%（按固定汇率计算），市场预期为 28%），MPC 增长率为 - 4%/-5%（按固定汇率计算）（此前预期为 - 11%/-12%（按固定汇率计算），市场预期为 - 9%）。 ▪️M365 商业云业务增速加快至 16%（按固定汇率计算），高于上一财年第三季度的 15%（已根据上年同期数据进行调整，上年同期数据受益于 2 个百分点的期中收入确认）。 ▪️按报告数据计算，M365 商业云业务增速为 14%。M365 消费者云业务增速放缓至 22%（按固定汇率计算），低于上一财年第三季度的 29%，这主要是由于上年同期数据较为不利。 ▪️资本支出为 410 亿美元（包括融资租赁），增长 70%（华尔街预期为 75%）。 ▪️调整后每股收益为 4.74 美元，比华尔街预期的 4.26 美元高出 11%。 📌其他详情： ▪️商业预订量按固定汇率计算增长了 11%（经调整后增长了 18%），而上一财年第三季度则下降了 6%（经调整后增长了 7%）；商业 RPO 增长了 84%（经调整后增长了 25%），而上一财年第三季度则增长了 99%（经调整后增长了 26%）。 ▪️M365 副驾驶付费座位数超过 3000 万（第三财季为 2000 万）。 🔍我们正在关注电话会议中的一些关键评论： ▪️鉴于近期公司对生命周期管理成本的关注，微软是否发现客户更愿意采用 Copilot 等工具而不是直接使用人工智能实验室？客户对微软的前沿生态系统愿景有何反应？ ▪️内存成本上涨对资本支出回报率有何影响？微软如何考虑通过供应链多元化或其他潜在手段来抵消这些成本？Maia 300 需要解决哪些瓶颈问题？ ▪️微软的最佳资本结构和现金使用计划是什么？在什么情况下，微软会考虑通过举债或股权融资来为资本支出提供资金？ ▪️供需可见性发生了哪些变化？这又将如何影响计算资源在 Azure 和 Copilot 之间的分配？未来应该如何看待 Azure 和 M365 的新增容量与实际增长之间的关系？ ▪️随着微软扩大其基于消费的定价模式，哪些方面运行良好？在衡量、定价或价值获取方面仍然存在哪些挑战？关于 E7 的采用情况和投资回报率，目前有哪些初步观察？
总体总结
主题正文
- 💡微软 (MSFT) 在公布 2026 财年第四季度业绩后盘上涨 3%：Azure 收入同比增长 43%（按固定汇率计算），高于此前 39-40% 的预期，且较上一财年第三季度的 39% 有所加速增长。
- 💡股价上涨可能反映了 Azure 稳健增长、商业云业务加速发展以及付费 Copilot 席位突破 3000 万（净增 1000 万，上一财年第三季度为 500 万）等利好消息，但部分即将发布的第一财年 Azure 业绩指引以及商业预订 / RPO 增长不均衡所抵消。
- 💡Azure 在任何特定季度的增长都可能取决于微软在供应受限环境下动态分配容量的决策，以平衡 Azure 需求、其第一方应用（如 Copilot）以及微软人工智能内部研发的需求。
- 💡我们预计此次电话会议的重点将是未来四个季度 Azure 增长的时间和幅度，因为 Fairwater 的容量正在逐步提升，同时还将更新第三方和第一方计算资源分配情况。
- ▪️总营收比华尔街预期高出 3%，按固定汇率计算增长 18%/17%（此前预期为按固定汇率计算增长 15%/14%，华尔街预期为 15%）。
- ▪️PBP 增长率为 14%/14%（按固定汇率计算）（此前预期为 12%/11%（按固定汇率计算），市场预期为 13%），IC 增长率为 32%/31%（按固定汇率计算）（此前预期为 28%/28%（按固定汇率计算），市场预期为 28%），MPC 增长率为 - 4%/-5%（按固定汇率计算）（此前预期为 - 11%/-12%（按固定汇率计算），市场预期为 - 9%）。
- ▪️商业预订量按固定汇率计算增长了 11%（经调整后增长了 18%），而上一财年第三季度则下降了 6%（经调整后增长了 7%）；
- 商业 RPO 增长了 84%（经调整后增长了 25%），而上一财年第三季度则增长了 99%（经调整后增长了 26%）。