【华创食饮】西麦食品：固本培元，乘势而上 食养长风起，燕麦+药食同源大健康赛道持续扩容。燕麦市场规模刚超百亿、对标海外提升潜力大；冲泡粉规模超250亿、增长势能

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【华创食饮】西麦食品：固本培元，乘势而上

食养长风起，燕麦+药食同源大健康赛道持续扩容。燕麦市场规模刚超百亿、对标海外提升潜力大；冲泡粉规模超250亿、增长势能较好，空间看400亿+。

龙头归位、产品创新与渠道效率驱动份额持续提升。西麦深耕燕麦三十余年，2021年重回行业第一，近年线下市占率已接近30%。产品端持续创新，主业燕麦稳步向上，粉粉业务目标打造第二增长曲线、目前拓展成效良好。渠道端布局拓展和落地执行能力领先同业，市占率持续提升。

结构升级叠加成本红利释放，业绩双位数增长确定性较强。收入端主业燕麦增长势能保持，粉粉贡献增量，26-28年复合增速15%+具备支撑。盈利端，26年成本下降10%叠加结构升级，预计26年利润弹性较高，27、28年双位数增长。

投资建议：燕麦龙头优势加强，业务延伸再创新机，消费板块稀缺高增长标的。 公司治理稳定、产品创新持续、渠道执行高效，市占率有望继续提升，大健康业务打开中长期成长空间。给予2026-2028年EPS预测值为0.83/1.06/1.25元，给予2026年30倍PE，对应目标价25元，给予“强推”评级。

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总体总结

主题正文

1. 冲泡粉规模超250亿、增长势能较好，空间看400亿+。
2. 西麦深耕燕麦三十余年，2021年重回行业第一，近年线下市占率已接近30%。
3. 产品端持续创新，主业燕麦稳步向上，粉粉业务目标打造第二增长曲线、目前拓展成效良好。
4. 结构升级叠加成本红利释放，业绩双位数增长确定性较强。
5. 收入端主业燕麦增长势能保持，粉粉贡献增量，26-28年复合增速15%+具备支撑。
6. 盈利端，26年成本下降10%叠加结构升级，预计26年利润弹性较高，27、28年双位数增长。
7. 投资建议：燕麦龙头优势加强，业务延伸再创新机，消费板块稀缺高增长标的。
8. 给予2026-2028年EPS预测值为0.83/1.06/1.25元，给予2026年30倍PE，对应目标价25元，给予“强推”评级。