- 紫金黄金国际与Allied Gold（AAUC）经协商一致终止此前达成的全股份收购协议，原因是交割条件预计难以在截止日期前完成。紫金黄金国际转而以2.95亿

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• 紫金黄金国际与Allied Gold（AAUC）经协商一致终止此前达成的全股份收购协议，原因是交割条件预计难以在截止日期前完成。紫金黄金国际转而以2.95亿美元、每股32.55加元的价格收购AAUC 9.2%股权，较此前44加元/股的报价折让26%。公司财务展望强劲，营收预计从2025年的53.83亿美元增长至2026年的84.02亿美元，EBIT利润率高达58%，盈利与现金流持续改善。

紫金黄金国际（Zijin Gold International，2899.HK）近日宣布与加拿大矿业公司 Allied Gold（AAUC）此前达成的全股份收购协议，转而以的方式收购 AAUC 。 ：约 2.95 亿美元（每股 32.55 加元） ：较原 44 加元/股的全股份收购报价折让约  ：从"全资控股式并购"变为"少数股权财务投资" ：交割条件预计无法在原定期限前满足

一、交易结构变化的核心逻辑 维度原方案（已终止）新方案 持股比例 100%（全股份收购） 9.2% 对价 全股份互换，44加元/股 2.95亿美元现金 交易性质 战略并购 财务投资 监管/交割风险 较高（涉及合并审批） 较低（少数股权投资） UBS 认为，终止原交易反映 AAUC 在交割条件上存在实质性障碍，紫金黄金选择"止损"并以更低价格获取股权敞口，体现了。 二、财务展望亮点 UBS 提供的财务模型显示紫金黄金国际业绩增长强劲：

2025年：53.83 2026E：84.02（同比+56%） 2027E：95.83 2028E：108.36（峰值）

预计从 2025 年的 48.7% 大幅提升至 ，主要受益于金价上行与成本控制  从 2025 年的 58.7% 飙升至 ，资本回报率极为亮眼 **EPS（摊薄）**预计从 2025 年的 0.60 美元增长至 2028E 的 ，翻倍以上 三、资产负债表与分红能力 公司财务状况持续改善： 从 2024 年的 -3.7 亿美元（即净负债 3.7亿）转为 2025 年的  预计 2030E 净现金达  现金充裕支持：2025 年 DPS 为 0.19 美元，2026E 提升至   2026E 约 ，2027E 约

根据 UBS 模型基于 2026 年 7 月 29 日 HK$117.70 的股价： 估值指标2026E2027E2028E EV/EBITDA

5.1x 4.8x P/E（摊薄）

11.6x 11.4x 股息率 2.4% 2.8% 2.8% 股权自由现金流收益率

9.2% 6.0% UBS 估值显示，公司当前估值在 水平，相对其 80%+ 的 ROIC 而言极具吸引力，，且估值随盈利增长而快速消化。 ⚠️ 注：本次"Fast Take"为 UBS 简评，未在原文中提供明确的目标价或评级变动信息。

：公司利润对金价高度敏感，金价大幅下跌将直接冲击营收与利润率 ：以少数股权方式持有 AAUC，意味着紫金黄金无法主导其经营决策，9.2%股权流动性有限 ：市场可能担忧公司海外并购能力或此前估值假设过于乐观 ：公司收入以美元计价，但报告以港元计价，人民币/加元/美元多重汇率波动会影响收益 ：2028E 后营收和 EBIT 出现下滑（2030E EBIT 回落至 43.76亿美元），反映矿山产量衰减的长期风险 ：海外矿业资产面临各资源国政策变化、社区抗议等不确定性

总体总结

主题正文

1. • 紫金黄金国际与Allied Gold（AAUC）经协商一致终止此前达成的全股份收购协议，原因是交割条件预计难以在截止日期前完成。
2. 紫金黄金国际转而以2.95亿美元、每股32.55加元的价格收购AAUC 9.2%股权，较此前44加元/股的报价折让26%。
3. 公司财务展望强劲，营收预计从2025年的53.83亿美元增长至2026年的84.02亿美元，EBIT利润率高达58%，盈利与现金流持续改善。
4. 紫金黄金国际（Zijin Gold International，2899.HK）近日宣布与加拿大矿业公司 Allied Gold（AAUC）此前达成的全股份收购协议，转而以的方式收购 AAUC 。
5. UBS 认为，终止原交易反映 AAUC 在交割条件上存在实质性障碍，紫金黄金选择"止损"并以更低价格获取股权敞口，体现了。
6. **EPS（摊薄）**预计从 2025 年的 0.60 美元增长至 2028E 的 ，翻倍以上
7. UBS 估值显示，公司当前估值在 水平，相对其 80%+ 的 ROIC 而言极具吸引力，，且估值随盈利增长而快速消化。
8. ：2028E 后营收和 EBIT 出现下滑（2030E EBIT 回落至 43.76亿美元），反映矿山产量衰减的长期风险