7月FOMC按兵不动但整体鹰派，汇报一下我的想法 （1） 本期核心的信息点——委员会内部分歧历史性显性化 （1.1）三位即1/4的票委（地方联储主席Hammac
- 序号：405
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
7月FOMC按兵不动但整体鹰派，汇报一下我的想法
（1） 本期核心的信息点——委员会内部分歧历史性显性化
（1.1）三位即1/4的票委（地方联储主席Hammack、Kashkari、Logan）反对按兵不动并支持本次加息，这三位在4月会议就表示希望在声明中删去鸽派表述，6月会议点阵图投了加息票，近期采访都比较鹰派，本次会议投票反对意味着从行动上进一步趋紧 （1.2）沃什本人在新闻发布会的表态延续了国会听证会的策略，对抗通胀的态度依然非常鹰派“2%的通胀目标不会动摇，没有软性通胀目标”；“若通胀持续高企，利率可能成为解决方案的一部分” （1.3）但对于记者们千方百计想套出9月行动线索，仍拒绝给出前瞻指引，可以说相较于鲍威尔是进阶版的太极大师
（2） 沃什到底怎么想的——"以时间换空间"是策略
（2.1）6月会议后特朗普就曾评价沃什面对的“是一个敌对的、甚至有点想做错事的委员会”，因此我认为沃什本人的底色没有委员会整体展现的和市场担忧的那么鹰派 （2.2）他展现出来的抗通胀态度，一是特朗普对伊朗行动短期要以油价为代价，需要紧控通胀，因为这才是中选民调经济议题的关键；二是美国现在经济韧性+通胀粘性下，如果立刻无节操宽松导致独立性丧失会伤害美元地位 （2.3）所以他采取的方式是“以时间换空间”在半年内用工作组搭建框架，为自己统领委员会创造更有利的理论基础，同时等待基本面后期变化再行动
（3） 对市场意味着什么——曲线在替联储加息但质疑提升 （3.1）记者会的核心问题也是市场聚焦：市场利率已经上了，联储还没行动，谁错了？ （3.2）虽然沃什解读为市场利率上行是基于经济变化、不受联储干扰的自行决策，且市场可以在联储不采取实质操作的情况下起到金融条件收紧的作用（即市场曲线替联储加息），但时间久了，无疑会伤害联储用嘴指引的置信度 （3.3）这也会加剧债市的动荡和不安，隔夜30Y美债利率升了10bp至5.2%上方
（4） 基本面到底如何——韧性仍在需等待时间 （4.1）油价短期风险未解除：当前可能是特朗普中选前最后的可以极限施压换筹码的窗口，美军阵亡抬升了战争发动者即特朗普本人的政治和舆论成本，如果本次施压能换取更多好处，则油价短期波动是可以忍耐的代价，当然拖得越长越接近选举特朗也耗不起，所以“短期”“风险未解除” （4.2）最新一期数据（PMI、就业、零售销售）边际走弱，但绝对水平仍然不差，具体可参考7/3非农点评；商业投资和订单数据依然强势；今晚即将公布的GDP数据预计维持韧性，市场一直预期2.3%，GDPNOW模型预期1.6%（主要因为进口强劲下调预期），但都不弱 （4.3）CPI同比和核心PCI环比都降温，但核心PCE压力显示出供给侧来自油价、AI、关税的风险未解除
（5） 未来联储如何走——9月是关键窗口 （5.1）综合看，当前数据匹配年内1次加息但不匹配2次 （5.2）考虑到油价7月反弹会干扰下期通胀数据回落，9月1次加息的可能性不低（市场目前估计9月加息概率6-7成），关注8月JacsonHole会议 （5.3）但综合考虑美股回调对有钱人消费的约束，利率通胀及退税退坡对穷人消费的约束，消费的边际走弱预计延续，因此当前市场计价的全年1.7次的加息预期很难兑现，后续还会收敛
（6） 资产启示 （6.1）美债、黄金：处在底部区域，可进行左侧配置，等待油价降温+经济转弱 （6.2）权益：宏观流动性风险和韩国去杠杆风险还未完全消除，预计轮动延续（资金流向前期超跌的市场如印度、香港，前期调整的板块如能源、周期），A股空间调整较外盘充分，但时间上受外盘扰动预计延续波动，短期依然建议防御。-宏观 卓泓
总体总结
主题正文
- （1.1）三位即1/4的票委（地方联储主席Hammack、Kashkari、Logan）反对按兵不动并支持本次加息，这三位在4月会议就表示希望在声明中删去鸽派表述，6月会议点阵图投了加息票，近期采访都比较鹰派，本次会议投票反对意味着从行动上进一步趋紧
- （3.2）虽然沃什解读为市场利率上行是基于经济变化、不受联储干扰的自行决策，且市场可以在联储不采取实质操作的情况下起到金融条件收紧的作用（即市场曲线替联储加息），但时间久了，无疑会伤害联储用嘴指引的置信度
- （4.1）油价短期风险未解除：当前可能是特朗普中选前最后的可以极限施压换筹码的窗口，美军阵亡抬升了战争发动者即特朗普本人的政治和舆论成本，如果本次施压能换取更多好处，则油价短期波动是可以忍耐的代价，当然拖得越长越接近选举特朗也耗不起，所以“短期”“风险未解除”
- 今晚即将公布的GDP数据预计维持韧性，市场一直预期2.3%，GDPNOW模型预期1.6%（主要因为进口强劲下调预期），但都不弱
- （4.3）CPI同比和核心PCI环比都降温，但核心PCE压力显示出供给侧来自油价、AI、关税的风险未解除
- （5.2）考虑到油价7月反弹会干扰下期通胀数据回落，9月1次加息的可能性不低（市场目前估计9月加息概率6-7成），关注8月JacsonHole会议
- （5.3）但综合考虑美股回调对有钱人消费的约束，利率通胀及退税退坡对穷人消费的约束，消费的边际走弱预计延续，因此当前市场计价的全年1.7次的加息预期很难兑现，后续还会收敛
- （6.2）权益：宏观流动性风险和韩国去杠杆风险还未完全消除，预计轮动延续（资金流向前期超跌的市场如印度、香港，前期调整的板块如能源、周期），A股空间调整较外盘充分，但时间上受外盘扰动预计延续波动，短期依然建议防御。