【小熊团队】微软FY26Q4财报快评：Azure增速提升至43%，AI应用进入“席位+用量”变现阶段 [玫瑰]收入、利润均超预期，利润率环比下滑：FY26Q4（
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【小熊团队】微软FY26Q4财报快评：Azure增速提升至43%，AI应用进入“席位+用量”变现阶段
[玫瑰]收入、利润均超预期，利润率环比下滑：FY26Q4（自然年26Q2）微软实现总收入900亿美元（超一致预期的877.13亿美元），同比增长18%，按固定汇率增长17%；毛利润同比增长15%，营业利润同比增长18%。剔除OpenAI投资影响后，实现每股收益4.74美元，同比增长23%（超一致预期的4.24美元）。本季度Anthropic投资收益、自愿退休计划费用低于预期等一次性项目，合计增厚摊薄后EPS约0.27美元；剔除相关项目后，公司收入、营业利润和EPS仍均超过此前预期。 公司整体毛利率为67%，同比继续下降，主要受收入结构向Azure倾斜、AI基础设施持续投入以及AI产品使用量增长影响，Azure和Microsoft 365商业云的效率提升部分抵消了压力。营业利润率同比小幅提升至45%，员工总数同比下降2%。
[玫瑰]资本开支维持高位，自由现金流仍为正：FY26Q4资本开支为410亿美元（略低于一致预期的421亿美元），其中约三分之二用于CPU、GPU等短寿命资产，其余用于数据中心等长期资产；融资租赁为56亿美元，主要用于大型数据中心场址，现金资本开支为358亿美元。 本季度经营现金流为554亿美元，同比增长30%，自由现金流为196亿美元。公司预计FY27Q1资本开支将超过500亿美元，FY27全年资本开支仍将同比增长。由于微软从FY27起将数据中心和办公楼预计使用寿命由15年延长至25年，部分数据中心租赁将由融资租赁转为经营租赁。受会计分类变化影响，微软将自然年2026年资本开支预期调整至约1750亿美元，但公司强调，剔除租赁分类变化后，实际数据中心和算力投资计划并未下调。
[玫瑰]分业务来看：
[礼物]生产力及业务流程：FY26Q4收入378亿美元，同比增长14%。Microsoft 365商业云收入按调整口径增长16%，报告口径增长14%；Microsoft 365商业产品收入增长19%，主要受长期合同期末收入确认推动。Microsoft 365消费者云收入增长24%，按固定汇率增长22%；LinkedIn收入增长12%；Dynamics 365收入增长13%。 Microsoft 365 Copilot付费席位已超过3000万个，本季度净新增席位环比增长超过一倍；拥有超过5万个Copilot席位的客户数量同比增长超过7倍，将Copilot部署给大部分信息工作者的企业客户数量环比增长近75%。
[礼物]智能云：FY26Q4收入393亿美元，同比增长32%，按固定汇率增长31%，大幅领先公司整体增速；Azure及其他云服务收入同比增长43%（超一致预期的40%），FY26收入超过1000亿美元，同比增长41%。 Azure增长超预期，主要得益于CPU和GPU基础设施效率提升，以及新产能上线流程改善。由于客户需求仍持续超过可用产能，新增及优化释放的产能能够在当季迅速实现商业化。 本地部署服务器业务收入同比基本持平，按固定汇率下降1%。智能云部门毛利润同比增长24%，但受业务结构向Azure倾斜及AI基础设施扩张影响，毛利率同比下降；营业利润同比增长31%，营业利润率维持在41%。
[礼物]更多个人计算：FY26Q4收入129亿美元，同比下降4%，按固定汇率下降5%。Windows OEM及设备收入下降7%，其中Windows OEM收入下降5%，主要受PC市场需求疲软及去年Windows 10停止支持带来的高基数影响。 剔除流量获取成本后的搜索和新闻广告收入增长10%，按固定汇率增长9%；Xbox收入下降10%，其中Xbox内容及服务收入下降10%。该部门营业利润同比下降14%，营业利润率降至21%。
[玫瑰]AI应用和平台持续放量： 1）Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万个，用户满意度过去三个季度提升一倍，单用户对话数量同比接近翻倍，平均周度活跃度已接近Outlook和Teams； 2）GitHub Copilot用户达到5000万，实施按使用量计费后，Copilot收入环比增速超过60%；GitHub整体用户达到2.25亿，平台上约三分之一的Pull Request已涉及智能体； 3）Azure AI Foundry客户达到10万家，收入同比增长超过一倍，达到1万亿Token年化使用规模的客户数量增长至原来的4倍； 4）Agent 365推出仅两个月，已在数万家公司注册接近4000万个智能体； 5）Microsoft Fabric付费客户超过4万家，同比增长超过60%；同时使用Foundry和Fabric的客户超过1.7万家，同比增长60%； 6）PostgreSQL收入增长55%，连续第三个季度加速，同时使用PostgreSQL和Foundry的客户数量增长80%； 7）本季度微软在五大洲新增31座数据中心，FY26全年新增88座；单季度新增接近1吉瓦产能，并计划在两年内将整体算力产能大致翻倍。
[玫瑰]FY27Q1业绩指引强劲，Azure预计进一步加速： 公司预计FY27Q1总收入为898.5亿至909.5亿美元，同比增长16%至17%；营业利润率预计同比基本持平。 生产力及业务流程收入预计为367亿至370亿美元，同比增长11%至12%。Microsoft 365商业云收入按固定汇率和调整口径预计增长约16%，报告口径增长15%。随着Copilot、E5、E7以及按使用量计费产品持续放量，公司预计Microsoft 365商业云增速将在FY27内逐步加快。 智能云收入预计为409.5亿至412.5亿美元，同比增长33%至34%；Azure收入按固定汇率预计增长约45%，较FY26Q4的43%进一步加速。公司继续预计FY27上半年Azure增速将逐季加快，但季度增速仍会受到产能上线时间和合同结构影响。 更多个人计算收入预计为122亿至127亿美元。受PC零部件价格上涨、库存水平较高以及去年Windows 10停止支持高基数影响，Windows OEM和设备收入预计下降20%出头；Xbox内容及服务收入预计下降中个位数。
[玫瑰]全年展望：微软预计FY27收入和营业利润继续实现两位数增长，营业费用增长中高个位数，主要投向研发、计算能力、人才和数据。即使持续扩大AI基础设施投资，FY27全年营业利润率预计仅下降不到1个百分点，并将继续保持正自由现金流。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]收入、利润均超预期，利润率环比下滑：FY26Q4（自然年26Q2）微软实现总收入900亿美元（超一致预期的877.13亿美元），同比增长18%，按固定汇率增长17%；
- 剔除OpenAI投资影响后，实现每股收益4.74美元，同比增长23%（超一致预期的4.24美元）。
- 公司整体毛利率为67%，同比继续下降，主要受收入结构向Azure倾斜、AI基础设施持续投入以及AI产品使用量增长影响，Azure和Microsoft 365商业云的效率提升部分抵消了压力。
- 智能云部门毛利润同比增长24%，但受业务结构向Azure倾斜及AI基础设施扩张影响，毛利率同比下降；
- Windows OEM及设备收入下降7%，其中Windows OEM收入下降5%，主要受PC市场需求疲软及去年Windows 10停止支持带来的高基数影响。
- 受PC零部件价格上涨、库存水平较高以及去年Windows 10停止支持高基数影响，Windows OEM和设备收入预计下降20%出头；
- [玫瑰]全年展望：微软预计FY27收入和营业利润继续实现两位数增长，营业费用增长中高个位数，主要投向研发、计算能力、人才和数据。
- 即使持续扩大AI基础设施投资，FY27全年营业利润率预计仅下降不到1个百分点，并将继续保持正自由现金流。