📑 📄 2026 年第二季度预估营业利润 89.5 万亿韩元 —— 存储器复苏，LSI / 晶圆代工表现亮眼 📄 三星电子预估营业利润 89.5 万亿韩元（环比
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📄 2026 年第二季度预估营业利润 89.5 万亿韩元 —— 存储器复苏，LSI / 晶圆代工表现亮眼 📄 三星电子预估营业利润 89.5 万亿韩元（环比增长 56.4%），创下同期对比史上最大幅度的利润回升。 📄 存储器价格上涨带来的收益与新品量产推进形成强劲支撑，半导体板块业绩大幅改善。 📄 市场担忧价格回调的观点可以理解，但本季度 “DS 部门特殊收益相关项目” 出售库存产生一次性收益，预计从第三季度起 10 万亿韩元规模的库存调整将正式启动。 📄 （半导体）存储器业务预估营业利润 92 万亿韩元，LSI / 晶圆代工营业利润 2.1 万亿韩元，实现扭亏为盈。 📄 其中，晶圆代工业务业绩增长得益于采用 BSP 规格的客户订单增加。 📄 DRAM 价格涨幅拉动存储器营业利润回升 78%，涨幅仅次于供给调控（SDC）带来的 0.7 万亿韩元营业利润增幅。 📄 存储器价格上涨带来的收益已经兑现，后续价格上涨动力或将受限。 📄 MX 移动业务受内需环境变化，库存负担持续加重，业绩改善存在不确定性，后续需要通过降价促销等手段消化库存。 📄 【关键关注点】1）一年内存储器供需格局、价格上行周期的持续性；2）短期内设备投资是否持续；3）晶圆代工业务受益存储器 LTA 长期协议，保障 60%-70% 产能供给；4）股东回报相关计划落地。 📄 综合各项因素进行情景推演，按当前基准预估，2026 年 / 2027 年营业利润预计分别上调至 110.0 万亿韩元 / 124.8 万亿韩元；2026 年 / 2027 年整体营业利润预估上调至 382 万亿韩元 / 562 万亿韩元。 📄 股价处于低位区间，时隔 10 年推出积极股东回报政策，紧急启动自家股票回购 📄 在智能体 AI 发展进程中，存储器供给扩张风险有所缓解，24~25 年供给增速放缓，预计存储器供需在 2027 年进一步收紧。 📄 若股价持续低迷，（流动性层面）云端服务商投资意愿、循环股东资金等多重因素都存在调整压力。 📄 公司 2017 年同期也曾推出积极股东回报政策（股息上调 + 自由现金流优先用于并购 + 50% 自由现金流返还股东），当时设定为期 10 年的最低返还目标。 📄 市场预期相关目标大概率无法完成，因此后续有望上调返还比例。 📄 股价低迷阶段，随着供需格局回暖，股价回升、以及正式启动自家股票回购，有望率先催化行情。 📄 当前股价距离目标价位仍有较大空间，完成 30~40 万亿韩元规模回购之后，叠加部门特殊收益，半导体业务盈利预期持续上行。 📄 同时英伟达、AMD 等客户持续推进 HBM4 相关产品需求，市场预期持续向好，高带宽存储器相关订单需求持续增加。 📄 多重利好支撑下，未来 12 个月以上存储器供需格局有望持续改善。 📄 从历史规律来看，供给收缩周期内，股价完成调整后大概率迎来反弹。 📄 公司业绩预期持续修复，叠加积极的股东回报政策，市场对于公司估值的重估预期持续升温。 📄 维持投资评级买入，目标股价 50 万韩元不变。
总体总结
主题正文
- 📄 三星电子预估营业利润 89.5 万亿韩元（环比增长 56.4%），创下同期对比史上最大幅度的利润回升。
- 📄 市场担忧价格回调的观点可以理解，但本季度 “DS 部门特殊收益相关项目” 出售库存产生一次性收益，预计从第三季度起 10 万亿韩元规模的库存调整将正式启动。
- 📄 （半导体）存储器业务预估营业利润 92 万亿韩元，LSI / 晶圆代工营业利润 2.1 万亿韩元，实现扭亏为盈。
- 📄 DRAM 价格涨幅拉动存储器营业利润回升 78%，涨幅仅次于供给调控（SDC）带来的 0.7 万亿韩元营业利润增幅。
- 📄 【关键关注点】1）一年内存储器供需格局、价格上行周期的持续性；
- 📄 综合各项因素进行情景推演，按当前基准预估，2026 年 / 2027 年营业利润预计分别上调至 110.0 万亿韩元 / 124.8 万亿韩元；
- 📄 在智能体 AI 发展进程中，存储器供给扩张风险有所缓解，24~25 年供给增速放缓，预计存储器供需在 2027 年进一步收紧。
- 📄 同时英伟达、AMD 等客户持续推进 HBM4 相关产品需求，市场预期持续向好，高带宽存储器相关订单需求持续增加。