- 高盛维持对途虎养车和汽车之家的中性评级，认为尽管两家公司加大长期增长基础设施投入并提升股东回报，但面对油价上涨压制ICE市场及行业竞争加剧，在运营杠杆走低的
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- 高盛维持对途虎养车和汽车之家的中性评级，认为尽管两家公司加大长期增长基础设施投入并提升股东回报，但面对油价上涨压制ICE市场及行业竞争加剧，在运营杠杆走低的背景下，投资回报率将是决定股价表现的关键。
本报告为高盛对中国互联网汽车分类信息平台的2Q26业绩预览，覆盖途虎养车（9690.HK）和汽车之家（ATHM/2518.HK），均维持"中性"评级。
油价上涨（国内YTD +8%）对ICE传统燃油车敞口较高的平台形成收入压力； NEV渗透率从2H25的58%暂时回落至1H26的54%； 行业竞争加剧，规模与盈利难以兼得，运营杠杆下降。
：预计1H26E净增约900家门店（远超1H/2H25的330/800家），同比门店增长24%，商户APP DAU加速增长。宣布2028年7月前回购注销不少于5000万股（占总股本6%），目标价下调至13港元（原15港元），主因下调EPS预测。 ：媒体/线索收入持续承压，6月推出线下新零售品牌"家家好车"，计划年内开设600家门店；2H26E加大二手车出口业务。股东回报率达22%，年内已完成2亿美元回购并新宣布4亿美元回购计划。ADR/H股目标价上调至19美元/37.5港元。 两家公司虽加大长期投入并增强股东回报，但在艰难行业背景下ROI将是股价表现的决定性因素。
总体总结
主题正文
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- 高盛维持对途虎养车和汽车之家的中性评级，认为尽管两家公司加大长期增长基础设施投入并提升股东回报，但面对油价上涨压制ICE市场及行业竞争加剧，在运营杠杆走低的背景下，投资回报率将是决定股价表现的关键。
- 本报告为高盛对中国互联网汽车分类信息平台的2Q26业绩预览，覆盖途虎养车（9690.HK）和汽车之家（ATHM/2518.HK），均维持"中性"评级。
- 油价上涨（国内YTD +8%）对ICE传统燃油车敞口较高的平台形成收入压力；
- 行业竞争加剧，规模与盈利难以兼得，运营杠杆下降。
- ：预计1H26E净增约900家门店（远超1H/2H25的330/800家），同比门店增长24%，商户APP DAU加速增长。
- 宣布2028年7月前回购注销不少于5000万股（占总股本6%），目标价下调至13港元（原15港元），主因下调EPS预测。
- ：媒体/线索收入持续承压，6月推出线下新零售品牌"家家好车"，计划年内开设600家门店；
- 股东回报率达22%，年内已完成2亿美元回购并新宣布4亿美元回购计划。