- JPM认为中国股市正经历多维度再平衡，融资融券去杠杆最猛烈阶段已过，但A股换手率仍处于4-5%，可能进一步盘整；国家队ETF购入（单日峰值约300亿元）尚不
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- JPM认为中国股市正经历多维度再平衡，融资融券去杠杆最猛烈阶段已过，但A股换手率仍处于4-5%，可能进一步盘整；国家队ETF购入（单日峰值约300亿元）尚不及2025年4月8日1000亿元的历史性底部信号。7月政治局会议预计将加快现有预算部署，聚焦AI基础设施、高端制造、能源安全等领域。AI生态有望在3季度末至4季度重新引领市场，JPM维持超配中国股市，MXCN和沪深300的2026年底基准目标分别为100点和5,200点。AI主线首选中际旭创、胜宏科技、长电科技-A、潍柴动力-H（全球供应链）及北方华创、中微公司-A、百度、Z AI、芯联集成（国产替代）；非AI首选中银-H、中金-H、信达生物、比亚迪-H、华润置地。
摩根大通（J.P. Morgan）于2026年7月30日发布的中国权益策略报告认为，中国股市正处于多维度的"再平衡"过程中，融资融券去杠杆的最剧烈阶段已经过去，但市场可能仍有进一步盘整空间。报告强调，同时建议通过的股东回报主题来对冲下行风险。摩根大通维持的立场，维持2026年底MXCN指数100点、沪深300指数5,200点的基准目标。
一、市场去杠杆已基本度过最剧烈阶段 ：6月23日达到3.0万亿元历史峰值，随后从7月2日至20日连续13个交易日下降，累计减少约3,000亿元至2.70万亿元，7月21日开始企稳回升至2.72万亿元。 ：已跌破9%，远低于此前高点，最猛烈的强制去杠杆压力已大幅释放。 ：维持在200-210亿元的极低水平，做空压力有限。 ：目前处于4-5%水平（5日滚动均值），而牛市中段低点通常在3-3.5%，意味着可能仍有盘整空间。 ：沪深300和科创50的RSI已从6月底的63/75分别回落至7月29日的41/38，超买压力已显著消化。 二、ETF"国家队"入市托底但尚未发出明确底部信号 中国国新和中国诚通宣布购入600亿元A股和ETF，并表示将继续增持。 7月16、17、20日汇金系ETF录得强劲流入，单日峰值约300亿元。 ：当前300亿元的单日流入规模仍远低于2025年4月8日超过1,000亿元的历史性买入信号，机构投资者对当前干预是否构成确定性底部仍持谨慎态度。 三、股票质押风险可控 即使股价每下跌5%，面临强制平仓风险的增量市值最多约1,000亿元（约占A股日成交额的5%），整体流动性风险有限。 四、量化私募监管趋紧但影响有限 2026年上半年量化公募基金AUM达约5,000亿元，同比增长77%；量化私募AUM估计达1.8-2.5万亿元。 量化策略目前占国内股票相关基金资产超10%，占A股总成交额约30%。 证监会7月20-21日座谈会上明确提出"进一步规范量化交易活动"。 摩根大通认为，大部分国内量化基金采用中频策略（多因子、指数增强、量化选股），不太会受到监管冲击的实质伤害。 五、IPO供给与股东回报之间的再平衡 近期长鑫存储（CXMT）IPO募资666亿元，上市后股价较发行价上涨超过500%。 ：4,640亿元，其中IT行业占39%（最大），工业23%，医疗保健12%，反映市场继续为战略新兴产业提供融资。 政策制定者可能在IPO供给与股东回报之间寻求平衡，通过鼓励分红和回购来稳定市场情绪。 摩根大通建议关注的MXCN成分股，包括中国飞鹤、南山铝业、中国宏桥、唯品会、中远海控、宇通客车、美的集团、青岛啤酒等。 六、7月政治局会议展望 尽管二季度GDP同比增长4.3%略低于预期，但上半年4.7%的增速仍在政府4.5-5.0%的全年目标范围内。 摩根大通预计会议将而非推出新一轮刺激。 政策将聚焦：AI基础设施、高端制造、能源安全、自立自强战略。 新发布的"消费十五五规划"提升了市场对需求端措施的预期。 年底前进一步宽松仍有可能，但取决于三季度增长动能和财政执行进度。 七、板块轮动与AI主线观点 7月AI领跌后，市场广度已明显改善。 截至7月27日，38%的三级行业动量得分超过60，为5月以来最高。 领导力已扩散至周期股、食品饮料和高股息板块。 AI相关板块动量得分已跌至0-20的年内低位。 摩根大通认为这是，8月AI将重新确立市场领导地位。
指数基准目标（2026年底）熊市目标隐含EPS增速 MXCN 100点 80点 13% 沪深300 5,200点 4,000点 24% ：维持在EM/亚洲配置中的地位。 ： 中际旭创（Zhongji Innolight） 胜宏科技（Victory Giant-H） 长电科技-A（JCET-A） 潍柴动力-H（Weichai-H） ： 北方华创（NAURA） 中微公司-A（AMEC-A） 百度（Baidu） Z AI 芯联集成（Iluvatar CoreX） ： 中银香港-H（Bank of China-H） 中金公司-H（CICC-H） 信达生物（Innovent） 比亚迪-H（BYD-H） 华润置地（CR Land）
：A股换手率（4-5%）仍高于牛市中期低点（3-3.5%），可能进一步盘整甚至调整。 ：国家队ETF购入规模（单日300亿元）尚未达到历史性底部信号水平（2025年4月8日1,000亿元），市场可能继续探底。 ：尽管摩根大通认为实质性影响有限，但监管收紧可能短期影响小盘股流动性和市场情绪。 ：7月政治局会议若未推出超预期刺激政策，AI板块可能继续承压。 ：中美关系、全球贸易摩擦等地缘政治风险可能影响中国资产估值。 ：若市场出现大幅下跌，股票质押的强制平仓可能放大市场波动（每跌5%约1,000亿元市值面临平仓风险）。 ：AI板块动量得分已跌至年内低位（0-20区间），若AI龙头股盈利不及预期，可能导致主题进一步走弱。 ：报告所基于的MXCN 13%和沪深300 24%的EPS增速预测若未能实现，目标位可能面临下修压力。
总体总结
主题正文
- 摩根大通（J.P. Morgan）于2026年7月30日发布的中国权益策略报告认为，中国股市正处于多维度的"再平衡"过程中，融资融券去杠杆的最剧烈阶段已经过去，但市场可能仍有进一步盘整空间。
- ：6月23日达到3.0万亿元历史峰值，随后从7月2日至20日连续13个交易日下降，累计减少约3,000亿元至2.70万亿元，7月21日开始企稳回升至2.72万亿元。
- ：当前300亿元的单日流入规模仍远低于2025年4月8日超过1,000亿元的历史性买入信号，机构投资者对当前干预是否构成确定性底部仍持谨慎态度。
- 即使股价每下跌5%，面临强制平仓风险的增量市值最多约1,000亿元（约占A股日成交额的5%），整体流动性风险有限。
- 摩根大通建议关注的MXCN成分股，包括中国飞鹤、南山铝业、中国宏桥、唯品会、中远海控、宇通客车、美的集团、青岛啤酒等。
- 尽管二季度GDP同比增长4.3%略低于预期，但上半年4.7%的增速仍在政府4.5-5.0%的全年目标范围内。
- ：中美关系、全球贸易摩擦等地缘政治风险可能影响中国资产估值。
- ：若市场出现大幅下跌，股票质押的强制平仓可能放大市场波动（每跌5%约1,000亿元市值面临平仓风险）。