领导好～以下为Google、微软、Meta业绩会核心总结： AI需求旺盛、商业化加速兑现、核心逻 辑不改 云业务加速增长、行业需求旺盛。微软F Y26Q4 Az
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领导好～以下为Google、微软、Meta业绩会核心总结： AI需求旺盛、商业化加速兑现、核心逻 辑不改
云业务加速增长、行业需求旺盛。微软F Y26Q4 Azure及其他云服务收入yoy+43%，全年Azure收入首次超1000亿美元，yoy+41%，商业剩余履约义务达6780亿美元，yoy+84%。 Google Cloud26Q2收入yoy+82%至248亿美元，营业利润率由20.7%提升至35.6%，积压订单环比增加超过500亿美元至5140亿美元。Meta切入API和算力租赁赛道，并观察到外部客户愿意以显著高于采购成本的价格购买算力。
资本开支保持高位、AI算力建设周期仍 在继续。Google将2026年CAPEX指引由1800亿-1900亿美元上调至1950亿-2050亿美元，并预计2027年仍将显著增长，由于自有算力不足，Google还将在Q3阶段性增加第三方算力采购。微软2026自然年CAPEX预期调整至约1750亿美元， 主要系部分数据中心租赁由融资租赁转为 经营租赁，使其不再计入资本开支，实际基础设施投资计划并未改变。Meta将2026年CAPEX指引由1250亿-1450亿美元收窄至1300亿-1450亿美元。
现金流表现明显分化、但除Meta外我 们认为ROI均较为健康、且偿债压力较小。微软FY26Q4资本开支410亿美元，仍实现196亿美元自由现金流。Google 26Q2资本开支达到449亿美元，单季度自由现金流转为-59亿美元；Meta 26Q2资本开支311亿美元，自由现金流仅7.84亿美元，公司正在通过外部算租及与BlackRock等外部资本合作建设数据中心，通过出表方式降低现金流压力。
核心结论： 本轮业绩会进一步确认， 全球AI产业当前的核心矛盾仍是算力供 给不足、微软和Google均明确表示AI及云需求超过可用容量、三家公司资本开支均将维持高位并继续增长、下游Anthropic和OpenAI的商业化进展亮眼，截止7月中下旬，ARR分别突破740亿和410亿美金，并维持强劲增长。 我们依旧看好海外AI硬件产业链、关注 超跌机会。
♀️关于Google、Meta等AI投入产出比、现金流及偿债压力等的测算，欢迎欢迎联系：国海海外 陈梦竹/尹芮/张文宇
总体总结
主题正文 总结： AI需求旺盛、商业化加速兑现、核心逻 辑不改
云业务加速增长、行业需求旺盛。微软F Y26Q4 Azure及其他云服务收入yoy+43%，全年Azure收入首次超1000亿美元，yoy+41%，商业剩余履约义务达6780亿美元，yoy+84%。 Google Cloud26Q2收入yoy+82%至248亿美元，营业利润率由20.7%提升至35.6%，积压订单环比增加超过500亿美元至5140亿美元。Meta切入API和算力租赁赛道，并观察到外部客户愿意以显著高于采购成本的价格购买算力。
资本开支保持高位、AI算力建设周期仍 在继续。Google将2026年CAPEX指引由1800亿-1900亿美元上调至1950亿-2050亿美元，并预计2027年仍将显著增长，由于自有算力不足，Google还将在Q3阶段性增加第三方算力采购。微软2026自然年CAPEX预期调整至约1750亿美元， 主要系部分数据中心租赁由融资租赁转为 经营租赁，使其不再计入资本开支，实际基础设施投资计划并未改变。Meta将2026年CAPEX指引由1250亿-1450亿美元收窄至1300亿-1450亿美元。
现金流表现明显分化、但除Meta外我 们认为ROI均较为健康、且偿债压力较小。微软FY26Q4资本开支410亿美元，仍实现196亿美元自由现金流。Google 26Q2资本开支达到449亿美元，单季度自由现金流转为-59亿美元；Meta 26Q2资本开支311亿美元，自由现金流仅7.84亿美元，公司正在通过外部算租及与BlackRock等外部资本合作建设数据中心，通过出表方式降低现金流压力。
核心结论： 本轮业绩会进一步确认， 全球AI产业当前的核心矛盾仍是算力供 给不足、微软和Google均明确表示AI及云需求超过可用容量、三家公司资本开支均将维持高位并继续增长、下游Anthropic和OpenAI的商业化进展亮眼，截止7月中下旬，ARR分别突破740亿和410亿美金，并维持强劲增长。 我们依旧看好海外AI硬件产业链、关注 超跌机会。
♀️关于Google、Meta等AI投入产出比、现金流及偿债压力等的测算，欢迎欢迎联系：国海海外 陈梦竹/尹芮/张文宇