🐮‼️【天风农业】优然牧业26H1业绩预告点评：业绩超预期，超级牛周期下，高弹性已至！重点推荐！ 🔥事件：公司26H1归母净利润约7.39-9.03亿，较25H
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🐮‼️【天风农业】优然牧业26H1业绩预告点评：业绩超预期，超级牛周期下，高弹性已至！重点推荐！
🔥事件：公司26H1归母净利润约7.39-9.03亿，较25H1亏损2.97亿扭亏为盈，同比+349%至+404%。公司自2023年起由盈转亏，2023/2024/2025年归母净利润分别为-10.5/-6.9/-4.3亿，累计亏损近22亿。26H1扭亏标志超级牛周期盈利拐点正式确认。
1️⃣盈利超预期的核心驱动来自公平值、毛利额及财务费用
①生物资产公允价值改善为 最大贡献项，行业修复推动减值压力实质性缓解：一是26H1奶价3.03元/公斤， 较25H2环比持平，行业预期升温推动成母牛评估值改善。二是肉牛高景气带动淘牛亏损收窄，26H1公司淘牛价格20元/公斤，同比+17%（行业屠宰点淘牛报价21.5元/公斤，同比+22%）。此外，估计现有成母牛34万头，26全年淘汰率下调3-5pct至30%-35%，全年淘汰规模收缩1-1.7万头，被动淘汰压力缓解。三是养殖效率提升、成本下行，26全年单产预计同比+2-3pct，成母牛远期盈利现金流预期修复。
②毛利额持续改善： 原奶量增&成本下降、叠加反刍料业务改善。原奶业务来看，26全年原奶销量目标中个位数增长，H1进度达标，成本下降。另一方面，反刍饲料亦改善，受益肉牛补栏增加和公司肉牛思路业务重视，饲料业务26H1外销总量小幅增长，奶牛饲料毛利率提升至13-14%。
③配售降杠杆，财务费用率改善。配售募资净额约23.3亿港元，55%用于偿还计息债务，26H1财务费用率已出现显著改善， 26年全年利息费用预计减少1亿+。
2️⃣行业：奶价企稳回暖信号持续验证，肉牛超级周期共振向上
① 原奶：拐点将至且奶价高点预期上修 超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清，截至26年6月奶牛存栏577.2万头，较24年2月存栏高点去化近11%。价格信号持续强化，最新主产区奶价3.05元/kg，较前期多周维持的3.03元/kg上涨，同比+0.3%。 预计本轮奶价上行高度和持续性超原3.5元预期。
② 肉牛：产能出清彻底，补栏周期长，景气持续时间或超预期 肉牛自24年进入去化周期，能繁母牛去化超20%；牛价于25Q2开启上涨，目前活牛价格离上轮周期高点仍有约32%空间。肉牛养殖主体以散户为主，疫病扰动抬升综合成本，母牛补栏意愿偏弱，且牛补栏周期约2年、PSY仅为1，上行有望持续至28年或更久。
3️⃣投资建议：盈利拐点开启，奶肉共振超级周期、弹性可期！ 超级牛周期已至， 26H1业绩预告确认盈利拐点。作为全球原料奶龙头，肉奶双周期共振打开增长空间。当前PB仅1.4倍，随后续奶价上行，公司业绩高增可期，继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 🔥事件：公司26H1归母净利润约7.39-9.03亿，较25H1亏损2.97亿扭亏为盈，同比+349%至+404%。
- 公司自2023年起由盈转亏，2023/2024/2025年归母净利润分别为-10.5/-6.9/-4.3亿，累计亏损近22亿。
- ①生物资产公允价值改善为 最大贡献项，行业修复推动减值压力实质性缓解：一是26H1奶价3.03元/公斤， 较25H2环比持平，行业预期升温推动成母牛评估值改善。
- 二是肉牛高景气带动淘牛亏损收窄，26H1公司淘牛价格20元/公斤，同比+17%（行业屠宰点淘牛报价21.5元/公斤，同比+22%）。
- 原奶业务来看，26全年原奶销量目标中个位数增长，H1进度达标，成本下降。
- 另一方面，反刍饲料亦改善，受益肉牛补栏增加和公司肉牛思路业务重视，饲料业务26H1外销总量小幅增长，奶牛饲料毛利率提升至13-14%。
- 配售募资净额约23.3亿港元，55%用于偿还计息债务，26H1财务费用率已出现显著改善， 26年全年利息费用预计减少1亿+。
- 3️⃣投资建议：盈利拐点开启，奶肉共振超级周期、弹性可期！