🔸汽车二季度/中期业绩前瞻 2026年上半年,中国汽车行业整体承压,处于周期性下行阶段。国内市场二季度复苏低于预期核心源于传统燃油车跌幅超预期扩大,而新能源汽车
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🔸汽车二季度/中期业绩前瞻 2026年上半年,中国汽车行业整体承压,处于周期性下行阶段。国内市场二季度复苏低于预期核心源于传统燃油车跌幅超预期扩大,而新能源汽车终端景气度环比改善,二季度同比降幅显著收窄。我们预计2026年下半年国内乘用车终端需求将迎来修复,销量同比降幅有望持续收窄;但我们测算全年国内终端销量可能同比下降15%左右至2000万或以下区间。出口成为行业核心亮点,亦是整体大盘的关键稳定器。展望2026年下半年,我们预计乘用车出口势头有望延续强劲态势,我们上调2026年乘用车出口销量预测至1020万台,其中新能源汽车出口550万、传统燃油车出口470万。二季度及上半年汽车行业企业盈利将呈现显著分化,我们判断海外业务布局、产品结构、汇率波动是造成盈利差异的三大核心因素。具备出海布局的传统整车企业（吉利、比亚迪）,依托高毛利的海外市场有效对冲了国内激烈价格战带来的压力,稳定整体利润率水平。反观造车新势力,目前规模化出口能力普遍欠佳,销量高度依赖新品迭代周期与国内销售结构的变化。零部件板块方面,相较于业务聚焦国内市场的零部件企业,具备全球配套能力的头部供应商（福耀玻璃、耐世特）盈利韧性更强,业绩防御属性突出。汽车板块在6-7月淡季基本确立了周期性底部,行业销量有望从三季度后期开始步入复苏通道。与此同时,我们预计7-8月业绩期可能会迎来对大部分汽车公司的一波集中盈利预测下修。随着这些短期利空因素正在被市场充分消化,我们预计未来几个月内,汽车板块的Beta和市场情绪将迎来阶段性好转。鉴于此整车（OEM）领域的结构性机会将主要集中在出海可见度更高、产品周期更健康的标的。而在汽车零部件领域,我们更青睐具备全球客户敞口、海外本土化落地潜力,且受益于自动驾驶与具身智能相关升级带来的单车价值量提升的细分赛道龙头公司。 🔸Fertiglobe-BUY TP:AED3.76 2QFY26盈利环比下降42%至1.15亿美元,较我们预期低16%。这一差异主要源于少数股东权益高于预期。鉴于近期中东局势升级,目前难以评估其2026财年第三季度的盈利情况。在根据业绩结果进行调整后,我们将2026/27财年的盈利预测分别下调了18%和9%,尽管如此,我们重申买入评级,因预计其未来两年的股息收益率将达到7.4%。
总体总结
主题正文
- 国内市场二季度复苏低于预期核心源于传统燃油车跌幅超预期扩大,而新能源汽车终端景气度环比改善,二季度同比降幅显著收窄。
- 我们预计2026年下半年国内乘用车终端需求将迎来修复,销量同比降幅有望持续收窄;
- 展望2026年下半年,我们预计乘用车出口势头有望延续强劲态势,我们上调2026年乘用车出口销量预测至1020万台,其中新能源汽车出口550万、传统燃油车出口470万。
- 二季度及上半年汽车行业企业盈利将呈现显著分化,我们判断海外业务布局、产品结构、汇率波动是造成盈利差异的三大核心因素。
- 具备出海布局的传统整车企业（吉利、比亚迪）,依托高毛利的海外市场有效对冲了国内激烈价格战带来的压力,稳定整体利润率水平。
- 与此同时,我们预计7-8月业绩期可能会迎来对大部分汽车公司的一波集中盈利预测下修。
- 🔸Fertiglobe-BUY TP:AED3.76 2QFY26盈利环比下降42%至1.15亿美元,较我们预期低16%。
- 在根据业绩结果进行调整后,我们将2026/27财年的盈利预测分别下调了18%和9%,尽管如此,我们重申买入评级,因预计其未来两年的股息收益率将达到7.4%。