📌 💰 🔍 📄维持对该公司的 “买入” 投资评级，但将目标价下调 33% 至 37 万韩元（原为 55 万韩元）。 📄尽管我们判断因 NAND 合约价格下调预期
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📄维持对该公司的 “买入” 投资评级，但将目标价下调 33% 至 37 万韩元（原为 55 万韩元）。 📄尽管我们判断因 NAND 合约价格下调预期导致的股价调整已告一段落，但紧接着又出现了中国光刻机国产化的问题。 📄不过，针对后者，我们认为其对 28 年之前的盈利预测产生影响的可能性有限，因此仅下调了目标估值倍数。 📄对该公司的目标倍数采用了全球同行业基于 “当前股价” 的平均倍数。 📄核心在于消除估值低估。 📄虽然此次事件导致整个行业的股价跌幅显得过大，但我们认为对该公司的目标价进行调整也是不可避免的。 📄基于当前股价，该公司 26 财年的市盈率（P/E）和市净率（P/B）倍数分别为 4.5 倍和 1.9 倍，处于绝对低位。 📊该公司 2Q26 的初步业绩显示，销售额为 171 万亿韩元（环比 + 28%），营业利润为 89.4 万亿韩元（环比 + 56%）。 📅在定于 7 月 30 日（周四）举行的电话会议上，值得关注的部分包括：1）长期协议（LTA）的签订条件和比重，2）相比 26 年，27 年存储器供应短缺是否加剧，3）26 财年 / 27 财年 HBM 出货量增长率，4）董事会是否决议回购股票等。 💾该公司的存储器平均售价（ASP）明年将继续呈上升趋势，但涨幅不可避免地会比今年有所放缓。 📈现在是将提高的盈利能力转化为股东价值的时候了。 ⏳在增长的持续性得到数字证实之前的空档期，如果能够实施股东回报并提出新的愿景，将成为使公司愿景与投资者期望相一致的契机。 💸如果在 24 至 26 年执行自由现金流（FCF）50% 的股东回报，预计 26 年的股息收益率普通股为 6.7-9.3%，优先股为 9.3-13.0%。 📦该公司持有第一季度买入的用于员工薪酬目的的价值 18 万亿韩元的库存股（平均单价 18.3-19.6 万韩元）。 🏆考虑到绩效奖金的规模，不可避免地需要额外买入。 💹当前股价也接近第一季度回购股票的价格。 📆预计 27 年将成为全面实施股东回报的元年。 📜过去 9 年，该公司基于每 3 年 60 万亿韩元 FCF 的假设，将 50% 作为基本股息，每年派发约 10 万亿韩元（每季度约 360 韩元）。 📊然而，即使保守估计，从 27 年起的 3 年内 FCF 总额也预计将超过 800 万亿韩元，因此基本股息水平大幅上升的可能性很高。 📉尽管较最高点暴跌超过 50%，但基本面并未受损，在股息收益率急剧扩大的当前股价水平下，我们认为增持是有效的。
总体总结
主题正文
- 📄维持对该公司的 “买入” 投资评级，但将目标价下调 33% 至 37 万韩元（原为 55 万韩元）。
- 📄不过，针对后者，我们认为其对 28 年之前的盈利预测产生影响的可能性有限，因此仅下调了目标估值倍数。
- 📊该公司 2Q26 的初步业绩显示，销售额为 171 万亿韩元（环比 + 28%），营业利润为 89.4 万亿韩元（环比 + 56%）。
- 📅在定于 7 月 30 日（周四）举行的电话会议上，值得关注的部分包括：1）长期协议（LTA）的签订条件和比重，2）相比 26 年，27 年存储器供应短缺是否加剧，3）26 财年 / 27 财年 HBM 出货量增长率，4）董事会是否决议回购股票等。
- ⏳在增长的持续性得到数字证实之前的空档期，如果能够实施股东回报并提出新的愿景，将成为使公司愿景与投资者期望相一致的契机。
- 💸如果在 24 至 26 年执行自由现金流（FCF）50% 的股东回报，预计 26 年的股息收益率普通股为 6.7-9.3%，优先股为 9.3-13.0%。
- 📜过去 9 年，该公司基于每 3 年 60 万亿韩元 FCF 的假设，将 50% 作为基本股息，每年派发约 10 万亿韩元（每季度约 360 韩元）。
- 📊然而，即使保守估计，从 27 年起的 3 年内 FCF 总额也预计将超过 800 万亿韩元，因此基本股息水平大幅上升的可能性很高。