SK海力士 Q2 利润暴增但“未达预期”：电话会释放乐观信号，HBM4E 确定 2027 年量产 SK海力士公布 2026 财年 Q2 财报，受通用内存涨幅放缓
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SK海力士 Q2 利润暴增但“未达预期”：电话会释放乐观信号，HBM4E 确定 2027 年量产
SK海力士公布 2026 财年 Q2 财报，受通用内存涨幅放缓及长协锁价影响，营收与营业利润双创历史新高但略低于华尔街预估。然而，公司在电话会上明确表示“未见 AI 投资放缓”，并给出长协与下一代 HBM 的正面指引。
核心财务与利润率指标 营收与利润：Q2营收 79.3 万亿韩元（同比 +257%）；营业利润 60.5 万亿韩元（同比 +557%），略低于预期的 83.9 万亿和 64.2 万亿韩元。 利润率与净利润：Q2毛利率达 83%，营业利润率升至 76.3%。受出售铠侠（Kioxia）股权获得 62.2 万亿韩元收益拉动，净利润达 93.9 万亿韩元。 资产负债表：截至Q2末，现金及现金等价物达 88 万亿韩元（环比 +33.6 万亿韩元），净现金头寸扩大至 69.4 万亿韩元。
电话会议核心要点与业务展望 AI 需求与出货：管理层明确表示未见 AI 投资放缓，2027 年后 AI 基建投资仍将保持稳健，预计下半年位元出货量增速将高于上半年。 长协与 HBM 路线：已与约 10 家客户签订 5 年期长期协议（LTA），强调长协不会导致供应过剩。HBM4 二季度已开始大规模发货，下一代 HBM4E 确认处于 2027 年起量产的正轨上。 NAND 与先进制程：加速向先进制程转换，321 层产品计划年底前扩大至韩国本土产能的 50%，同时受益于 AI 数据中心对 eSSD 的强劲需求。
业绩落差原因与市场反应 未达预期主因：高 HBM 敞口限制了通用内存涨价红利；Q2 通用内存涨幅放缓；以及长协锁价（约占销售额 50%）削弱了现货涨价弹性。 情绪修复：机构（花旗、元大）指出卖方此前已下调盈利预期，业绩未大幅偏离最新预估，利空基本消化。
机构观点 花旗及元大证券认为利空已基本消化；Etoro 分析师 Josh Gilbert 指出，市场焦点已转向利润率与指引能否支撑高估值。
潜在风险 2026 年资本开支预计达 40 万亿至 50 万亿韩元区间上沿，需关注未来中长期供需格局演变及产能扩张对后续利润率的压力。
总体总结
主题正文
- SK海力士 Q2 利润暴增但“未达预期”：电话会释放乐观信号，HBM4E 确定 2027 年量产
- SK海力士公布 2026 财年 Q2 财报，受通用内存涨幅放缓及长协锁价影响，营收与营业利润双创历史新高但略低于华尔街预估。
- 营业利润 60.5 万亿韩元（同比 +557%），略低于预期的 83.9 万亿和 64.2 万亿韩元。
- 受出售铠侠（Kioxia）股权获得 62.2 万亿韩元收益拉动，净利润达 93.9 万亿韩元。
- 资产负债表：截至Q2末，现金及现金等价物达 88 万亿韩元（环比 +33.6 万亿韩元），净现金头寸扩大至 69.4 万亿韩元。
- AI 需求与出货：管理层明确表示未见 AI 投资放缓，2027 年后 AI 基建投资仍将保持稳健，预计下半年位元出货量增速将高于上半年。
- NAND 与先进制程：加速向先进制程转换，321 层产品计划年底前扩大至韩国本土产能的 50%，同时受益于 AI 数据中心对 eSSD 的强劲需求。
- 2026 年资本开支预计达 40 万亿至 50 万亿韩元区间上沿，需关注未来中长期供需格局演变及产能扩张对后续利润率的压力。