📊 🏢📌SK 海力士 📈 📑AlphaSignals 业绩反应指标说明 📌🟢维持原有判断：对我们核心投资逻辑无影响 📌🔴小幅不及预期：财报数据低于市场一致预期
- 序号：227
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
📊 🏢📌SK 海力士 📈 📑AlphaSignals 业绩反应指标说明 📌🟢维持原有判断：对我们核心投资逻辑无影响 📌🔴小幅不及预期：财报数据低于市场一致预期 📌🔴小幅下调预期：未来 12 个月市场一致预期每股收益下修 📌📎数据来源：公司经营数据、摩根士丹利研究部 📌核心要点 🟩📈HBM4 产品按计划完成产能爬坡，产品结构持续优化；对比 2026 年上半年，下半年 DRAM 平均售价将大幅走高，2026 年二季度均价承压主要是受存量 HBM3e 产品出货占比拖累。 🟩🤝公司已签订约 10 份长期供货协议，叠加 2026 年下半年新增多家人工智能客户锁定多年供货合约，盈利与自由现金流的可预见性大幅提升。 🟩📦受供给端产能约束影响，服务器、个人电脑、移动端存储以及 NAND 闪存全品类库存持续去化。 🟩💰我们测算本季度 DRAM 业务营业利润率约 80%，NAND 闪存业务营业利润率约 70%。 🟩🏭2026 年全年资本开支维持在 4 万亿韩元以上的高位区间，无调整。 📝核心结论 📌🏆公司本季度营业利润再创历史新高，达到 60.5 万亿韩元，营业利润率 76%；环比增长 61%，同比增长 557%，业绩增长由存储产品涨价、存储比特出货量同步提振。 📌⚠️但公司营收、营业利润两项核心指标均不及市场一致预期，核心原因是存量 HBM3e 产品出货占比拖累 DRAM 均价涨幅，本季度 DRAM 均价环比仅上涨 30%。 📌📊我们测算，本季度 HBM 产品营收占 DRAM 总营收比重约 17%，对比 2026 年一季度的 20% 有所下滑；我们预计 2027 年 HBM 产品营收占 DRAM 总营收比重将显著提升至 20% 以上。 📌💸公司全年资本开支仍维持 4 万亿韩元以上高位，基础设施与设备采购支出各占一半。 📌📈当前公司对应 2026 年预期市盈率 4.9 倍，2027 年预期市盈率 3.4 倍；当前股价定价隐含存储行业周期下行预期，我们认为市场低估了人工智能需求、长期供货协议带来的可持续增长空间。 📌💰我们判断公司短期内有望落地股东回报相关举措，截至 2026 年第三季度末，公司现金储备将突破 100 万亿韩元，且美国存托凭证相关监管申报流程已完成。 📌维持增持评级 📈💡股票市场具备前瞻性，市场不会局限于本季度业绩表现，而是会提前预判下半年行业走势。 📌📉2027 年存储产品涨价节奏将有所放缓，但依托长期供货协议形成稳定业务基本盘，股票回购有望带来持续可观 首发公众号：思维纪要社 的资本回报率。 📌📊我们认为市场估值已充分反映短期业绩预期存在的下行风险。
总体总结
主题正文
- 📌🟢维持原有判断：对我们核心投资逻辑无影响
- 🟩💰我们测算本季度 DRAM 业务营业利润率约 80%，NAND 闪存业务营业利润率约 70%。
- 📌🏆公司本季度营业利润再创历史新高，达到 60.5 万亿韩元，营业利润率 76%；
- 环比增长 61%，同比增长 557%，业绩增长由存储产品涨价、存储比特出货量同步提振。
- 📌⚠️但公司营收、营业利润两项核心指标均不及市场一致预期，核心原因是存量 HBM3e 产品出货占比拖累 DRAM 均价涨幅，本季度 DRAM 均价环比仅上涨 30%。
- 我们预计 2027 年 HBM 产品营收占 DRAM 总营收比重将显著提升至 20% 以上。
- 📌💰我们判断公司短期内有望落地股东回报相关举措，截至 2026 年第三季度末，公司现金储备将突破 100 万亿韩元，且美国存托凭证相关监管申报流程已完成。
- 📌📉2027 年存储产品涨价节奏将有所放缓，但依托长期供货协议形成稳定业务基本盘，股票回购有望带来持续可观 首发公众号：思维纪要社 的资本回报率。