布鲁可：奥特曼+迪士尼IP强势能，海外有望持续高增 今日大涨我们认为主要系低预期下的反转及催化：奥特曼IP版权方圆谷上调授权业务指引（公告中国市场复苏为原因之一

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布鲁可：奥特曼+迪士尼IP强势能，海外有望持续高增

今日大涨我们认为主要系低预期下的反转及催化：奥特曼IP版权方圆谷上调授权业务指引（公告中国市场复苏为原因之一）；新品蜘蛛侠预热效果较好，今日电影上映

出海：我们认为出海可能是当前预期差较大业务，26H1海外预计同比翻倍，区域及各地渠道渗透水平仍低。变形金刚、迪士尼IP已有全球大部分地区授权。美国25年变形金刚占比80%，26年漫威、大战SKU已进入主要渠道，高单价产品占比高。定价约为美泰1/3。

国内：1）26年为奥特曼60周年庆，IP方圆谷昨日上调全年内容及数字业务指引（+24%），主要系中国市场复苏（含授权业务）；2）迪士尼IP，配合电影节奏有望接力增长（玩具总动员26.6、蜘蛛侠26.7、复联26.12海外）；3）上新节奏H1平稳，新品积木车表现符合预期。

预计26-27年调整净利润8.10/10.39亿元，对应当前PE 14.6/11.4倍。

总体总结

主题正文

1. 布鲁可：奥特曼+迪士尼IP强势能，海外有望持续高增
2. 今日大涨我们认为主要系低预期下的反转及催化：奥特曼IP版权方圆谷上调授权业务指引（公告中国市场复苏为原因之一）；
3. 出海：我们认为出海可能是当前预期差较大业务，26H1海外预计同比翻倍，区域及各地渠道渗透水平仍低。
4. 美国25年变形金刚占比80%，26年漫威、大战SKU已进入主要渠道，高单价产品占比高。
5. 国内：1）26年为奥特曼60周年庆，IP方圆谷昨日上调全年内容及数字业务指引（+24%），主要系中国市场复苏（含授权业务）；
6. 2）迪士尼IP，配合电影节奏有望接力增长（玩具总动员26.6、蜘蛛侠26.7、复联26.12海外）；
7. 3）上新节奏H1平稳，新品积木车表现符合预期。
8. 预计26-27年调整净利润8.10/10.39亿元，对应当前PE 14.6/11.4倍。