- SK海力士2Q26营收79.3万亿韩元、营业利润60.5万亿韩元，低于瑞银预期的86.5万亿/68.5万亿，但与市场一致预期相符。DRAM ASP环比上涨约
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- SK海力士2Q26营收79.3万亿韩元、营业利润60.5万亿韩元，低于瑞银预期的86.5万亿/68.5万亿，但与市场一致预期相符。DRAM ASP环比上涨约30%，低于瑞银预期的43%，主因长期供货协议(LTA)影响；迄今已签署约10份LTA，高于预期。2026年资本开支指引为40万亿韩元出头的水平，略高于瑞银预期的45万亿韩元。公司正在评估股东回报方案，但尚未公布具体细节。维持买入评级，12个月目标价320万韩元。
UBS于2026年7月29日发布SK海力士（000660.KS）2Q26业绩快报。报告核心结论如下： ：2Q26营收79.3万亿韩元、营业利润60.5万亿韩元，分别低于瑞银此前预测的86.5万亿韩元和68.5万亿韩元。 ：2Q26 DRAM ASP环比上涨约30%，低于瑞银此前预测的43%，UBS认为主要受**长期供货协议（LTA）**的拖累。 ：迄今已签署约10份LTA，高于预期，显示出客户对长期供应保障的需求强劲。 ：2026年全年Capex指引为的水平，略高于瑞银预测的45万亿韩元（差异表述需注意：原文"slightly ahead of UBSe Won45tn"）。 ：公司表示正在评估股东回报政策，但尚未披露具体细节。
- 业绩与展望 根据UBS的预测模型，SK海力士营收和盈利将经历显著增长周期： 指标（十亿韩元）2025A2026E2027E2028E2029E2030E 营业收入 97,147 403,589 726,083 795,236 590,945 625,185 EBIT 47,206 327,010 622,651 667,048 445,177 457,287 净利润 42,948 266,217 486,152 521,139 348,317 357,867 EPS（韩元） 58,994 375,858 713,786 839,779 634,958 767,306 营收预计从2025年的约97万亿韩元跃升至2026年的约404万亿韩元（+315%），并在2027年继续增长至726万亿韩元，反映出。
- 盈利能力 ：从2025年的48.6%飙升至2026E的81.0%，2027E进一步提升至85.8%，盈利能力进入历史巅峰。 ：2026E高达251.8%，2027E为303.4%，反映出极强的资本回报效率。 ：2027E高达36.4%，2028E达43.1%。
- 估值水平 基于2026年7月28日股价1,550,000韩元： 估值指标2025A2026E2027E2028E EV/EBITDA 3.4x 2.9x 1.1x 0.6x P/E 5.2x 4.1x 2.2x 1.8x 股息率 1.0% 1.4% 4.5% 5.8% 当前估值仍处历史低位，UBS隐含目标价较当前股价有显著上行空间。
- 资产负债表 公司净现金头寸持续扩张：从2025年的12,694亿韩元净现金，预计增至2030E的1,274,118亿韩元（约12.7万亿韩元）净现金。 强劲的现金生成能力为后续股东回报奠定了基础。
： ：（较当前股价1,550,000韩元有约106%的上行空间） 估值依据：UBS核心EV/EBITDA模型，反映AI/HBM驱动下存储行业的结构性上行周期。
：HBM/DRAM需求高度依赖AI数据中心建设节奏，若超大规模云厂商资本开支放缓，将直接冲击公司收入。 ：DRAM/NAND价格周期性显著，2Q26涨幅低于预期已是警示信号。 ：长期协议虽保障出货量，但可能压缩短期ASP弹性，影响利润率。 ：Capex指引高于瑞银预期，若产能投产节奏或良率不及预期，将拖累回报率。 ：韩国半导体行业面临美国对华出口管制的不确定性。 ：公司尚未公布具体回报方案，可能影响估值溢价兑现节奏
总体总结
主题正文
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- SK海力士2Q26营收79.3万亿韩元、营业利润60.5万亿韩元，低于瑞银预期的86.5万亿/68.5万亿，但与市场一致预期相符。
- DRAM ASP环比上涨约30%，低于瑞银预期的43%，主因长期供货协议(LTA)影响；
- ：2Q26营收79.3万亿韩元、营业利润60.5万亿韩元，分别低于瑞银此前预测的86.5万亿韩元和68.5万亿韩元。
- ：2026年全年Capex指引为的水平，略高于瑞银预测的45万亿韩元（差异表述需注意：原文"slightly ahead of UBSe Won45tn"）。
- 营收预计从2025年的约97万亿韩元跃升至2026年的约404万亿韩元（+315%），并在2027年继续增长至726万亿韩元，反映出。
- 公司净现金头寸持续扩张：从2025年的12,694亿韩元净现金，预计增至2030E的1,274,118亿韩元（约12.7万亿韩元）净现金。
- ：DRAM/NAND价格周期性显著，2Q26涨幅低于预期已是警示信号。
- ：长期协议虽保障出货量，但可能压缩短期ASP弹性，影响利润率。