- 老铺黄金2026年上半年业绩预告隐含二季度营收/调整后净利润分别为人民币23-39.5亿元/4.7-7.2亿元，均低于市场预期的9-10亿元。基于一季度净利
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- 老铺黄金2026年上半年业绩预告隐含二季度营收/调整后净利润分别为人民币23-39.5亿元/4.7-7.2亿元，均低于市场预期的9-10亿元。基于一季度净利润处于此前指引下限，UBS预计二季度营收同比下滑20-40%，调整后净利润同比下滑10-30%，远弱于此前市场预期的销售下滑/净利润两位数增长。二季度隐含调整后净利率为18-20%，低于市场预期的22%。UBS维持Buy评级，12个月目标价650港元。
UBS于2026年7月27日发布对**老铺黄金（Laopu Gold, 6181.HK）**的快评报告。核心结论是：公司上半年业绩预告隐含的二季度调整后净利润（4.7-7.2亿元人民币）显著低于市场此前预期的9-10亿元，主要原因是营收端承压。
业绩数据拆解 根据公司披露的上半年业绩预告区间，UBS推算出二季度关键财务数据如下： 指标二季度隐含值UBS此前预期市场预期 营收（人民币） 23-39.5亿元 同比下滑 销售下滑/净利两位数增长 调整后净利润 4.7-7.2亿元 同比下滑10-30% 9-10亿元 调整后净利率 18-20% — 约22% 关键观察 ：二季度营收同比预计下滑20-40%，反映高端消费需求走弱。 ：调整后净利润同比下滑幅度（10-30%）小于营收下滑幅度，说明公司仍有一定盈利韧性，但净利率从预期的22%回落至18-20%区间。 ：一季度净利润处于此前指引下限，意味着二季度动能未能如期恢复。 财务预测（UBS模型） UBS仍维持较为乐观的中长期盈利预测： ：409.9亿元 ：82.6亿元 ：46.68元 ：维持在27%左右的较高水平 ：2026E预计为63.3% 估值水平 按2026年7月27日股价396.40港元计算： ：2026E仅5.6x，2027E进一步降至4.9x ：2026E为7.4x，2027E为6.5x ：2026E为9.9%，2027E升至12.1% ：2026E为7.7%，2027E升至12.8% 估值指标显示当前股价已较大幅度回调，提供了较高的安全边际。
：维持 ：（较当前396.40港元有约64%的上行空间） 估值依据：UBS的盈利预测在2026-2030年区间持续增长（CAGR约15%），且当前估值倍数（P/E 7.4x、EV/EBITDA 5.6x）已显著低于历史水平。
：若高端珠宝消费进一步下行，二季度业绩可能继续承压，全年盈利预测存在下修风险。 ：650港元目标价隐含的中长期盈利增速预期较高，若公司增长动能不及预期，估值修复空间将受限。 ：若成本及促销压力持续，净利率从22%向18-20%进一步收敛的可能性存在。 ：港股市场情绪波动可能放大股价短期波动，奢侈品消费板块整体景气度是关键变量。
总体总结
主题正文
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- 老铺黄金2026年上半年业绩预告隐含二季度营收/调整后净利润分别为人民币23-39.5亿元/4.7-7.2亿元，均低于市场预期的9-10亿元。
- 基于一季度净利润处于此前指引下限，UBS预计二季度营收同比下滑20-40%，调整后净利润同比下滑10-30%，远弱于此前市场预期的销售下滑/净利润两位数增长。
- 核心结论是：公司上半年业绩预告隐含的二季度调整后净利润（4.7-7.2亿元人民币）显著低于市场此前预期的9-10亿元，主要原因是营收端承压。
- ：二季度营收同比预计下滑20-40%，反映高端消费需求走弱。
- ：调整后净利润同比下滑幅度（10-30%）小于营收下滑幅度，说明公司仍有一定盈利韧性，但净利率从预期的22%回落至18-20%区间。
- 估值依据：UBS的盈利预测在2026-2030年区间持续增长（CAGR约15%），且当前估值倍数（P/E 7.4x、EV/EBITDA 5.6x）已显著低于历史水平。
- ：若高端珠宝消费进一步下行，二季度业绩可能继续承压，全年盈利预测存在下修风险。
- ：650港元目标价隐含的中长期盈利增速预期较高，若公司增长动能不及预期，估值修复空间将受限。