【中信建投化工】恒逸石化推荐：短期盈利向好，长期成长可期 ⭕美伊战事再起，高盈利有望持续。 美伊战争导致中东产能受损，俄罗斯成品油限制出口，再加上东南亚炼厂产能
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【中信建投化工】恒逸石化推荐：短期盈利向好，长期成长可期
⭕美伊战事再起，高盈利有望持续。 美伊战争导致中东产能受损，俄罗斯成品油限制出口，再加上东南亚炼厂产能开工率，东南亚缺油的现状在战争结束后或将继续，高价差的久期有望拉长。正常情况下，新加坡柴油裂解约为15-20美元/桶，3月美伊战争爆发后，新加坡柴油裂解价差最高突破150美元/桶，助力公司Q2业绩高增。Q3美伊战事再起，东南亚油品供给预期回归到战时水平，当前裂解价差约60美元/桶，盈利预期再次扭转，Q3有望继续维持高盈利。
⭕成长性充足，长期空间可期。 公司目前有三大项目持续推进：①文莱炼化二期：1200万吨/年炼化项目持续推进，可加工重油具备成本优势，此外地处东南亚更具物流优势，预计2029年3月全面投产。②新疆煤制乙二醇项目：240万吨煤制乙二醇项目工艺优化后实际可达到300万吨，以70美元/桶油价计算，具有1500-2000元/吨的成本优势，预计2028年3月投产。③废纺回收项目：碳中和背景下，废纺项目前景可期，60万吨BHET项目预计于27Q3投产。三大项目持续推进，未来成长空间广阔。
⭕逆周期投资，有望充分享受盈利修复 全球炼化行业正处于供给增长的真空期，长期低盈利导致的资本开支不足，俄乌、美伊冲突导致的供给加速收缩，然需求端维持相对稳健的增长，炼化行业的供需平衡表正处于修复拐点，炼化资产盈利有望改善。恒逸文莱炼化二期项目逆周期投资，并且拥有稳健的原油供给，投产后恒逸石化不仅有增量业绩同时也将享受炼化行业的周期弹性。
总体总结
主题正文
- 美伊战争导致中东产能受损，俄罗斯成品油限制出口，再加上东南亚炼厂产能开工率，东南亚缺油的现状在战争结束后或将继续，高价差的久期有望拉长。
- 正常情况下，新加坡柴油裂解约为15-20美元/桶，3月美伊战争爆发后，新加坡柴油裂解价差最高突破150美元/桶，助力公司Q2业绩高增。
- Q3美伊战事再起，东南亚油品供给预期回归到战时水平，当前裂解价差约60美元/桶，盈利预期再次扭转，Q3有望继续维持高盈利。
- 公司目前有三大项目持续推进：①文莱炼化二期：1200万吨/年炼化项目持续推进，可加工重油具备成本优势，此外地处东南亚更具物流优势，预计2029年3月全面投产。
- ②新疆煤制乙二醇项目：240万吨煤制乙二醇项目工艺优化后实际可达到300万吨，以70美元/桶油价计算，具有1500-2000元/吨的成本优势，预计2028年3月投产。
- ③废纺回收项目：碳中和背景下，废纺项目前景可期，60万吨BHET项目预计于27Q3投产。
- 全球炼化行业正处于供给增长的真空期，长期低盈利导致的资本开支不足，俄乌、美伊冲突导致的供给加速收缩，然需求端维持相对稳健的增长，炼化行业的供需平衡表正处于修复拐点，炼化资产盈利有望改善。
- 恒逸文莱炼化二期项目逆周期投资，并且拥有稳健的原油供给，投产后恒逸石化不仅有增量业绩同时也将享受炼化行业的周期弹性。