- 康宁(GLW)二季度调整后EPS为0.78美元，同比增长29%，超一致预期约3%，且高于公司指引上限。除太阳能业务外，所有业务板块均超预期。营收47.4亿美

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• 康宁(GLW)二季度调整后EPS为0.78美元，同比增长29%，超一致预期约3%，且高于公司指引上限。除太阳能业务外，所有业务板块均超预期。营收47.4亿美元同比增长17%，超一致预期约2%，其中光通信业务收入超预期2%，板块利润因利润率强劲而大超预期18%。三季度EPS指引中值为0.87美元，超一致预期约2%。公司重申2030年实现近20%销售CAGR的长期目标，暗示管理层对光通信建设和光子学垂直领域前景仍有信心。UBS认为盘前股价大跌（约-17%）反应过度，维持买入评级，目标价228美元（对应2027年约31倍P/E），预计股价将在交易日回升。

UBS对康宁（Corning, GLW）2026年二季度财报的核心判断：。具体而言： ：二季度调整后EPS为$0.78，同比增长29%，比一致预期（$0.76）高出约3%，同时也高于公司此前指引的上限。 ：核心营收$47.4亿，同比增长17%，超一致预期约2%。其中光通信（Optical）板块收入超预期2%，板块利润因强劲利润率大幅超预期18%。 ：销售指引~$49.5亿（略低于一致预期$50亿约1%），但EPS指引区间$0.85–0.89，中值$0.87较一致预期$0.85高出约2%。 ：尽管公司正大力扩产以满足需求，光通信板块利润率环比基本持平（而市场一致预期模型中假设了环比下降），表明增量利润率极为强劲。 ：管理层重申2030年前实现的长期目标，意味着其未看到光网络建设或光子学垂直领域的需求放缓——而这一话题近期在投资者中存有争议。 ：以盘前价计算，GLW对应2027年一致预期EPS约28倍（UBS预测为26倍），而UBS预计至2030年EPS CAGR超过30%，UBS认为该估值水平下股价回调属于过度反应。

1. 二季度业绩拆解 指标二季度实际一致预期超预期幅度 调整后EPS $0.78 $0.76 +3% 核心营收 $47.4亿 ~$46.5亿 +2% 营收同比增速 +17% Y/Y +15% +2pp 光通信板块收入 — — +2% 光通信板块利润 — — +18% 除，并非新出现的负面信息。
2. 三季度指引解读  ~$49.5亿，对应同比+16% Y/Y，略低于一致预期$50亿约1%。  $0.85–0.89，中值$0.87，高于一致预期$0.85约2%。 UBS认为这一组合（销售略低、利润率更强），即公司在量增放缓时仍能通过利润率扩张兑现EPS。
3. 光通信板块——核心增长引擎 光通信板块利润率环比基本持平，未出现市场担忧的下行。这一信号尤为关键： ：AI数据中心光模块需求爆发后，市场担忧康宁在**大规模扩产（capacity ramp）过程中利润率会被稀释。 ：利润率维持高位，证明公司增量利润率（incremental margins）**极强，规模效应盖过了新建产能的初期成本压力。 ：该板块在GLW整体估值中的权重应当上调。
4. 长期目标的重申 管理层重申 。在近期市场对AI光网络资本开支可持续性产生分歧的背景下，这一重申传递出明确信号： 公司订单簿/在手项目覆盖度足以支撑多年高增长； ——即更广义的光学互连/光计算生态——被管理层视为持续增长来源； 这与"AI泡沫"叙事形成对比，构成中长期看多的基本面锚。
5. UBS对股价反应的观点 UBS明确指出"盘前大跌约17%是过度反应"，主要逻辑： 业绩本身（EPS、销售、光通信利润率）均正面； 三季度指引整体正面（EPS超预期）； 长期目标未变； 当前估值（26倍2027E EPS）相对30%+的EPS CAGR并不贵； 在股价已"远离高点"（52周区间$61.98–$255.69）的情况下，市场一致预期本已有所下修，进一步下杀缺乏基本面支撑。 UBS预计股价将在交易日。

项目数值

当前价（2026-07-27收盘） US$143.36

市值 US$1,250亿 流通股 8.71亿股 自由流通比例 100% 52周区间 US$61.98 – US$255.69 2026E P/E（基于当前价） 44.2x 2027E P/E（基于当前价） 31.2x 2028E P/E（基于当前价） 18.9x EV/EBITDA（2026E） 24.5x EV/EBITDA（2027E） 18.8x EV/EBITDA（2028E） 12.5x ： 2026E EPS：$3.25 2027E EPS：$4.60 2028E EPS：$7.60 2029E EPS：$9.30 2030E EPS：$10.60 （UBS模型）： 营收从2025年$164亿增长至2030E近$400亿； EBIT利润率从19.3%（2025）扩张至30.4%（2030E）； ROIC从17.4%跃升至43.5%； 净债务持续下降，财务杠杆改善。 目标价$228对应2027E约（远期视角下的合理估值），同时契合"30%+长期EPS CAGR"的成长性定价。

：若超大规模云厂商放缓光模块/光网络采购，Optical板块增长可能不及20% CAGR指引。 ：Solar业务目前仍处于启动阶段，若玻璃产能爬坡不顺或终端需求疲软，可能持续拖累利润。 ：虽然二季度利润率维持高位，但若产能投放节奏与需求节奏错配，未来可能出现利润率压力。 ：高估值成长股对利率敏感，若美债收益率持续上行或全球宏观走弱，可能压制估值倍数。 ：康宁的特殊玻璃制造涉及全球供应链，关税或出口管制可能影响成本结构。 ：尽管自由流通比例100%、日均成交活跃（$6亿），但52周振幅超4倍，波动性极高，短期内可能继续出现剧烈反应。 ：若市场对长期CAGR目标产生怀疑，估值倍数可能从当前的26倍（2027E UBSe）进一步压缩。 ：UBS维持买入评级与$228目标价，认为二季度业绩和长期指引均支撑"高增长+利润率扩张"的核心逻辑，盘前大跌为情绪性超卖而非基本面恶化，建议逢低关注。

总体总结

主题正文

1. 营收47.4亿美元同比增长17%，超一致预期约2%，其中光通信业务收入超预期2%，板块利润因利润率强劲而大超预期18%。
2. UBS认为盘前股价大跌（约-17%）反应过度，维持买入评级，目标价228美元（对应2027年约31倍P/E），预计股价将在交易日回升。
3. ：二季度调整后EPS为$0.78，同比增长29%，比一致预期（$0.76）高出约3%，同时也高于公司此前指引的上限。
4. ：核心营收$47.4亿，同比增长17%，超一致预期约2%。
5. ：尽管公司正大力扩产以满足需求，光通信板块利润率环比基本持平（而市场一致预期模型中假设了环比下降），表明增量利润率极为强劲。
6. ：管理层重申2030年前实现的长期目标，意味着其未看到光网络建设或光子学垂直领域的需求放缓——而这一话题近期在投资者中存有争议。
7. ：以盘前价计算，GLW对应2027年一致预期EPS约28倍（UBS预测为26倍），而UBS预计至2030年EPS CAGR超过30%，UBS认为该估值水平下股价回调属于过度反应。
8. ：UBS维持买入评级与$228目标价，认为二季度业绩和长期指引均支撑"高增长+利润率扩张"的核心逻辑，盘前大跌为情绪性超卖而非基本面恶化，建议逢低关注。