- 高盛发布的中国房地产每周追踪报告（第30周）显示：7月新房与二手房交易环比延续增长态势，75城新房成交面积环比+12%/同比-2%，20城二手房成交面积环比

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• 高盛发布的中国房地产每周追踪报告（第30周）显示：7月新房与二手房交易环比延续增长态势，75城新房成交面积环比+12%/同比-2%，20城二手房成交面积环比+2%/同比+10%，YTD新房/二手房分别同比-14%/+1%。市场活动整体保持稳定，新房搜索活动环比改善1.2%，看房活动持平，新挂牌供应收紧（7月环比-5%、同比-16%）。库存水平环比-0.3%，去化月数27.3个月。供给端仍承压：GSPC追踪显示7月竣工面积同比下降高十位数%（6月为-25%），FY26E预计同比-15%；新开工预计7月同比下降中二十位数%。估值方面，海外覆盖房企平均较2026E NAV折让36%、对应0.5倍P/B，A股覆盖房企平均折让32%、对应0.4倍P/B，均处于历史下行周期低位。

高盛最新一期《中国房地产每周回顾》（2026年7月28日发布，第30周）核心观点如下： ：新房与二手房成交面积环比双双增长，7月新房成交同比+7%，二手房同比+3%，结束了此前数月的疲弱态势。 ：新房搜索活动改善，二手房带看与认购基本持平，挂牌供应持续收紧（7月环比-5%），中介价格预期连续两周改善。 ：竣工面积预计7月同比降幅仍达高十位数%，全年（FY26E）预计同比-15%；新开工7月预计同比下降中二十位数%。 ：覆盖房企无论A股还是港股，均处于P/B历史下行周期底部，折让幅度与历史2008/2011/2014年低谷相当。

1. 一级市场（新房）表现 ： 75城新房成交面积环比+12%，同比-2% YTD累计同比-14%，较2024年/2023年同期分别-16%/-39% ： 中位数口径下，新房成交面积环比-8%，同比+7% 七月整体同比转正，主要受低基数及季末推盘节奏影响 ： 新房搜索活动环比+1.2%，显示需求端意向改善 新挂牌供应收紧（7月环比-5%、同比-16%），开发商推盘策略趋于谨慎 中介对一手房价格预期改善
2. 二级市场（二手房）表现 ： 20城二手房成交面积环比+2%，同比+10% YTD累计同比+1%，较2024年/2023年同期分别+15%/+12% ： 中位数口径下，二手房成交面积环比-10%，同比+3% ： 经纪人价格预期指数（CSI）环比+0.4pp，同比+4.0pp，连续改善 卖家挂牌价格指数（CAI）环比-0.5pp，同比-4.8pp，卖家议价意愿仍偏弱 暗示买方主导格局延续，但经纪人端率先看到价格企稳信号
3. 库存与去化 库存总量环比-0.3%，较2025年末-6.1% 整体去化月数27.3个月（6月月均27.5个月） 各级别城市库存均在去化通道中，结构上以二、三线城市去化节奏相对更好
4. 供给端：竣工与新开工 ： 7月预计同比下降高十位数%（即约-15%~-19%） 对比：6月NBS口径-25%，高盛口径约-20% FY26E预计同比-15% ： 基于300城土地成交与全国水泥发运率（环比+2.7pp至42%）推算 7月预计同比下降中二十位数%（约-20%~-29%） 对比：6月NBS口径-26% ：竣工与新开工仍处于深度下行通道，开发商投资意愿与施工能力均偏弱，对2026年全年供给侧修复构成制约。
5. 估值分析 ： 类别表现 较强国企开发商 平均-3% wow 其中：保利（600048.SS，中性） -1% wow（相对抗跌） 其他开发商 平均-1% wow 海外覆盖 平均-2% wow（同期MSCI中国-2%） A股覆盖 平均-1% wow（同期沪深300+2%） ： 覆盖范围2026E NAV折让2026E P/B历史底部参考 海外 36% 0.5倍 2008H2: -39%, 0.7X；2011H2: -73%, 0.9X；2014H1: -58%, 0.9X A股 32% 0.4倍 2008H2: -67%, 1.6X；2011H2: -64%, 1.5X；2014H1: -61%, 1.2X 高盛明确指出，，P/B水位已显著低于2008/2011/2014三轮底部平均。

本报告为，而非单只股票深度研究，因此未给出新的评级或目标价调整。但报告中涉及的核心标的及高盛评级如下： ：评级，本周股价表现相对优于同业（-1% wow vs. 同业-3% wow） ：报告提及2Q26 GTV（新房+二手房）同比+2%，其中新房-23%、二手房+12% ：未在本报告更新具体评级 ：当前中国房地产板块无论港股还是A股，估值水位已处于历史下行周期底部附近，但短期催化剂仍不明确——交易面虽有改善，但竣工、新开工等供给端指标持续走弱，意味着行业基本面拐点尚未确认。

：本报告所观察的交易改善更多源于低基数与季节性因素，若三四季度推盘与购房需求未能持续回暖，7月的同比正增长可能难以延续。 ：竣工与新开工同比降幅仍在双位数，房企现金流与施工能力承压，部分民企开发商信用风险事件可能再度发生，冲击板块情绪。 ：当前市场对进一步宽松政策（如一线城市限购全面放开、房贷利率进一步下调、棚改/收储等）存在较高预期，若政策力度不及预期或出台节奏滞后，可能导致板块估值修复行情中断。 ：经纪人端价格预期改善（CSI上行）与卖家端议价能力走弱（CAI下行）形成背离，若中介预期未能传导至实际成交价格，则二手房"以价换量"格局将持续，对开发商去化构成压力。 ：海外覆盖房企股价与MSCI中国同步性高，受全球宏观流动性与中美关系影响显著；A股覆盖则更多受国内政策与沪深300走势左右，投资者需关注跨市场对冲风险。 ：本报告新房数据基于75城、二手房基于20城、竣工基于浮法玻璃模型推断，样本覆盖与模型假设的局限性可能导致数据与全国实际值存在偏差。

总体总结

主题正文

1. • 高盛发布的中国房地产每周追踪报告（第30周）显示：7月新房与二手房交易环比延续增长态势，75城新房成交面积环比+12%/同比-2%，20城二手房成交面积环比+2%/同比+10%，YTD新房/二手房分别同比-14%/+1%。
2. 供给端仍承压：GSPC追踪显示7月竣工面积同比下降高十位数%（6月为-25%），FY26E预计同比-15%；
3. ：新房搜索活动改善，二手房带看与认购基本持平，挂牌供应持续收紧（7月环比-5%），中介价格预期连续两周改善。
4. 经纪人价格预期指数（CSI）环比+0.4pp，同比+4.0pp，连续改善
5. ：当前中国房地产板块无论港股还是A股，估值水位已处于历史下行周期底部附近，但短期催化剂仍不明确——交易面虽有改善，但竣工、新开工等供给端指标持续走弱，意味着行业基本面拐点尚未确认。
6. ：本报告所观察的交易改善更多源于低基数与季节性因素，若三四季度推盘与购房需求未能持续回暖，7月的同比正增长可能难以延续。
7. ：经纪人端价格预期改善（CSI上行）与卖家端议价能力走弱（CAI下行）形成背离，若中介预期未能传导至实际成交价格，则二手房"以价换量"格局将持续，对开发商去化构成压力。
8. A股覆盖则更多受国内政策与沪深300走势左右，投资者需关注跨市场对冲风险。