- 本报告汇总亚洲科技板块最新动态。核心评级调整：将华硕(2357 TT)从Underweight上调至Neutral，目标价NT$750；联想(0992 HK
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- 本报告汇总亚洲科技板块最新动态。核心评级调整：将华硕(2357 TT)从Underweight上调至Neutral，目标价NT$750；联想(0992 HK)从Neutral上调至Overweight，目标价HK$30；稳懋(3105 TT)维持Overweight，目标价NT$373。联想因服务器业务利润改善和IDG价格弹性成PC板块首选；稳懋因光学和LEO卫星需求强劲，2026年营收增长预期从10%大幅上修至30%。Broadcom与三星签MOU，预计未来5年Broadcom AI营收将超1万亿美元，重申Overweight。ASML面临中国国产浸没式DUV光刻机的潜在竞争，但短期影响有限。英特尔2Q FY26业绩超预期，AI业务占比达70%，对电子元件板块释放积极信号。
本报告为J.P. Morgan 2026年7月28日发布的**《Asia Technology Tracker》**，是汇聚亚洲科技板块多家公司最新动态的周度追踪报告。报告涵盖中国台湾、韩国、日本、美国及欧洲市场的15+家公司，重点内容可分为四大板块： ：华硕上调至Neutral、联想上调至Overweight、稳懋维持Overweight ：英特尔2Q26业绩超预期对ABF基板、MLCC等子板块影响解读 ：Broadcom与三星MOU、Cleveland-Cliffs、Freeport、Kaiser Aluminum等2Q26模型更新 ：ASML面临中国国产浸没式DUV光刻机的潜在压力 ： 公司代码评级变动新目标价旧目标价目标价涨幅 联想集团 0992 HK N→ HK$30 HK$20 +50% 华硕 2357 TT UW→ NT$750 NT$525 +43% 稳懋 3105 TT OW→OW NT$373 NT$336 +11%
一、华硕（2357 TT）—— 从Underweight上调至Neutral ： 股价年初至今上涨48%，与TAIEX指数（涨52%）基本同步 上调2026/27年盈利预测13%/20%，主要受益于AI服务器业务持续推进 新目标价NT$750，基于12倍12个月远期EPS，约处于中周期估值水平 ： ：消费PC需求疲软、渠道VGA/主板出货承压 ：服务器业务AI订单强劲延伸至2H26；通过定价和产品组合优化可部分缓解毛利率压力 ：华硕可能无法完全抓住AI服务器需求 ：消费者电子产品需求仍存隐忧，华硕消费业务敞口较高，因此未升级至Overweight。PC板块首选，因其规模优势和更优产品组合。 二、联想集团（0992 HK）—— 从Neutral上调至Overweight ： 目标价HK$30，基于16倍12个月远期稀释EPS 自5月21日强劲业绩公布后，股价已上涨85%（同期恒生指数持平） 预期6月季度业绩发布时市场反应积极 ： ：行业调研显示联想AI相关客户拓展迅速，服务器业务利润率在有利定价支持下持续健康 ：PC业务定价弹性比预期更好 ：在零部件供应紧张背景下，联想规模和行业领导地位带来整合优势 ： 2027年AI资本开支投资可能放缓 零部件成本上升带来超预期的毛利率压力 三、稳懋（3105 TT）—— 维持Overweight，盈利预测大幅上修 ： 营收/毛利率环比+16%/+2ppt，符合市场预期 EPS因投资收益和美元升值大幅超预期 营收增长来源：① 光接收芯片（PD）较预期提前量产（2Q末 vs 原计划2H26）；② 基础设施（LEO+数据中心）需求强劲 ： 3Q26营收预计环比+11% 上调2026年营收增长预期从~10%大幅至 基础设施业务增长40%+，光学业务增长50%+ 2027年营收增长预期从13%上调至20% 2026/27年EPS预测较此前高出5%/11% ：因内存短缺成为唯一疲软点，但智能手机（蜂窝）需求因高端机型敞口高而保持韧性。整体产能利用率从2Q提升5ppt至65%。 四、LG Innotek（011070 KS）—— 维持Overweight ： 2Q26业绩超预期，2H26订单季节性增长有望延续同比增长轨迹 成为新关键增长动力：近期毛利率显著扩张，若成功获得ABF基板订单将呈现强劲增长 股价从6月初峰值下跌59%（KOSPI同期仅跌23%），具备多重估值重估空间 ：iPhone组件订单弱于预期（目前无证据显示需求放缓或定价压力） 五、Broadcom（AVGO）—— 重申Overweight ：三星与Broadcom签署MOU扩大战略合作 ： 三星将继续作为Broadcom HBM DRAM的主要供应商，预计未来75-85%的HBM需求由三星供应 未来5年（至2030年）三星将从Broadcom获得超过2000亿美元的存储/晶圆代工产品订单 基于此，JPM测算Broadcom未来5年累计AI营收（ASIC+网络）将超 累计三星代工芯片销售额将达400-500亿美元 隐含的2026-2030年Broadcom AI营收CAGR约60%+，即使2028年后仍可保持20%以上增长 ：Broadcom在AI ASIC XPU市占率第一，交换/路由芯片市占率第一，客户阵容包括Google、Meta、OpenAI、Anthropic、苹果、SoftBank/ARM等。 六、日本电子元件板块 —— 英特尔2Q26业绩影响 ：营收$161.3亿（同比+25%，环比+19%），远超指引中值$143亿；非GAAP毛利率41.8%，超指引39.0% ： AI相关业务占总营收70%，数据中心业务创纪录增长 晶圆出货超预期但需求仍超过供应 对等电子元件子板块释放积极信号 ：7月20-24日美股调研显示，MLCC和ABF基板个股虽经历大幅回调，但投资者中长期基本面兴趣浓厚，西部长线基金对MLCC的兴趣正在增加。Murata、TDK、Ibiden、Rohm、Hirose、Nidec等公司讨论热度高。 七、佳能的隐性风险 2Q26营业利润¥159.2亿看似远超预期（共识¥104亿），但剔除¥58亿关税退款后实际营业利润约¥101亿，低于预期。核心打印业务动能仍然疲软，医疗业务存在临时机会损失。2H需密切关注中东局势和内存价格等外部风险。 八、ASML（ASML.US）面临的潜在挑战 媒体The Information报道中国某国营制造商开始生产国产浸没式DUV光刻机（今年约5台，2027年约20台），并交付给SMIC、华虹半导体和长鑫存储。：初期产量有限，性能和可靠性仍待验证，预计中期对ASML盈利轨迹影响不大，但ASML股价当日下跌超8%（SOX指数仅跌3.5%）。
估值方法论概览 公司估值方法关键参数 华硕 12x 12个月远期EPS 中周期估值 联想 16x 12个月远期稀释EPS 较华硕溢价反映服务器业务增长 稳懋 传统P/E估值 反映光学/LEO强劲增长 Cleveland-Cliffs 6.5x 2027 EV/EBITDA 高于历史5.5x均值，反映S232关税结构性利好 Freeport-McMoRan 8.0x 2027 EV/EBITDA 当前6.4x，FCF收益率7.2% Kaiser Aluminum 8.5x 2027E EV/EBITDA 略高于~8.0x历史均值 Teck Resources 50/50权重NAV+EV/EBITDA SOTP 锌6x、铜8x 关键目标价调整 ：HK$30（+50%），核心逻辑为服务器利润率扩张+IDG价格弹性 ：NT$750（+43%），AI服务器推动但消费PC仍拖累 ：NT$373（+11%），光学+LEO业务大幅上修 ：$11（此前$10），S232关税改善定价 ：$146（此前$142），市场顺风+执行力改善 板块超额收益排行榜 ：联想（PC+服务器双引擎） ：稳懋（光学+LEO）、SK海力士、台积电、MediaTek ：LG Innotek（ABF基板新增长） ：华硕（消费敞口高）、佳能（中美贸易摩擦风险）
个股风险 ：2027年AI资本开支如放缓，将冲击联想服务器、稳懋、华硕等AI相关业务 ：LG Innotek、LG Innotek、佳能等依赖苹果链的公司面临iPhone销量及定价压力 ：内存、基板等零部件价格如继续上涨，将挤压PC和服务器整机厂商毛利 ：尤其PC、VGA、主板等品类，需求复苏存不确定性 行业与宏观风险 ： 中美科技摩擦持续升级 中国国产DUV光刻机进展超预期可能冲击ASML 中东局势影响佳能等公司外部环境 ： 日元、韩元、新台币汇率波动影响亚洲科技公司盈利 美元走势影响出口型企业 ： S232关税对钢铁行业（Cleveland-Cliffs）的可持续性 美国对华科技出口管制升级 ： HBM、先进封装、光刻机等关键技术路线变化 半导体周期反转风险 估值风险 ：部分AI概念股估值已透支未来增长，一旦业绩不及预期将面临戴维斯双杀 ：电子元件板块7月初已大幅回调，市场情绪仍脆弱 建议关注 ：联想（0992 HK）、稳懋（3105 TT）、LG Innotek（011070 KS）、Broadcom（AVGO）、TSMC（2330 TT） ：华硕（消费PC敞口）、佳能（外部风险）、Nidec（评级UW）、Sharp（评级UW） ：8月Q2业绩发布季、9-10月秋季新机周期、11月全球AI资本开支指引更新
总体总结
主题正文
- 联想因服务器业务利润改善和IDG价格弹性成PC板块首选；
- Broadcom与三星签MOU，预计未来5年Broadcom AI营收将超1万亿美元，重申Overweight。
- 2Q26业绩超预期，2H26订单季节性增长有望延续同比增长轨迹
- ：7月20-24日美股调研显示，MLCC和ABF基板个股虽经历大幅回调，但投资者中长期基本面兴趣浓厚，西部长线基金对MLCC的兴趣正在增加。
- 2Q26营业利润¥159.2亿看似远超预期（共识¥104亿），但剔除¥58亿关税退款后实际营业利润约¥101亿，低于预期。
- 2H需密切关注中东局势和内存价格等外部风险。
- ：初期产量有限，性能和可靠性仍待验证，预计中期对ASML盈利轨迹影响不大，但ASML股价当日下跌超8%（SOX指数仅跌3.5%）。
- ：HK$30（+50%），核心逻辑为服务器利润率扩张+IDG价格弹性