20260718长江金属·铜铝观点丨铜铝中期胜率提升 一、数据解读：加息预期缓和，铜铝震荡修复 尽管美伊形势恶化，导致原油涨、黄金跌，＃但美元与美债并未继续随之
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20260718长江金属·铜铝观点丨铜铝中期胜率提升
一、数据解读：加息预期缓和，铜铝震荡修复
尽管美伊形势恶化，导致原油涨、黄金跌，＃但美元与美债并未继续随之反应，＃本周工业金属商品延续加息预期缓和后的震荡修复走势，其中，LME3月铜+0.3%、铝+0.7%，SHFE铜-0.2%、铝+0.6%。
基本面维度，＃本周铜铝库存均去化，其中，铜周环比-2.72%、年同比+99%，铝周环比-4.62%、年同比+39%。主要源于电解铝及动力煤涨价，氧化铝及铝土矿跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+19元至5941元、吨氧化铝税前利润周环比-23至-178元。本周电解铝产能利用率99.41%，环比持平；氧化铝产能利用率79.07%，环比-0.08%。
二、观点更新：铜铝中期胜率提升
商品端，短期，联储利率政策预期主导铜铝价格，＃由于原油涨价及其衍生效应推高通胀数据，当前联储加息预期的产生，＃本质源于美伊冲突尚未终结，一旦后续美伊冲突彻底结束，加息预期将逆转，铜铝即可反转，长期，经济底部与逆全球化加持，铜铝上行趋势未改：1）短期，虽然美伊冲突有所反复，且联储或基于管控通胀预期考虑，鹰派态度并未彻底消除，＃但逐步走弱的就业与通胀数据，＃已然缓解加息预期，铜铝商品震荡修复，同时，一旦美伊冲突彻底结束，加息预期大概率将逆转，铜铝即可反转，中期配置胜率明显提升；2）中期，一方面，宏观角度，＃美国经济对石油依赖度下降且科技投资带动产品涨价范围有限，通胀压力可控，债务付息压力又迫使美国降息需求强烈，联储利率易降不易升；另一方面，产业角度，＃当前铜铝供给弹性可控局面未变，铜铝商品具备长期支撑；3）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。
权益端，铜铝中期胜率提升
周期视角，基于担忧联储加息及市场风格因素影响，＃铜铝板块前期回撤明显、价值突出，＃随着联储加息预期缓和及科技虹吸效应减弱，铜铝中期配置胜率提升。
价值视角，铜铝权益价值终将重估：
1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美元信用不断损失，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。 2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助于提估值。
总体总结
主题正文
- 尽管美伊形势恶化，导致原油涨、黄金跌，＃但美元与美债并未继续随之反应，＃本周工业金属商品延续加息预期缓和后的震荡修复走势，其中，LME3月铜+0.3%、铝+0.7%，SHFE铜-0.2%、铝+0.6%。
- 主要源于电解铝及动力煤涨价，氧化铝及铝土矿跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+19元至5941元、吨氧化铝税前利润周环比-23至-178元。
- 商品端，短期，联储利率政策预期主导铜铝价格，＃由于原油涨价及其衍生效应推高通胀数据，当前联储加息预期的产生，＃本质源于美伊冲突尚未终结，一旦后续美伊冲突彻底结束，加息预期将逆转，铜铝即可反转，长期，经济底部与逆全球化加持，铜铝上行趋势未改：1）短期，虽然美伊冲突有所反复，且联储或基于管控通胀预期考虑，鹰派态度并未彻底消除，＃但逐步走弱的就业与通胀数据，＃已然缓解加息预期，铜铝商品震荡修复，同时，一旦美伊冲突彻底结束，加息预期大概率将逆转，铜铝即可反转，中期配置胜率明显提升；
- 2）中期，一方面，宏观角度，＃美国经济对石油依赖度下降且科技投资带动产品涨价范围有限，通胀压力可控，债务付息压力又迫使美国降息需求强烈，联储利率易降不易升；
- 3）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。
- 周期视角，基于担忧联储加息及市场风格因素影响，＃铜铝板块前期回撤明显、价值突出，＃随着联储加息预期缓和及科技虹吸效应减弱，铜铝中期配置胜率提升。
- 1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美元信用不断损失，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；
- 2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助于提估值。