[庆祝]【广发家电】双周研究观点260719 [太阳] 本周我们重点研究了TCL空调及其盈利能力和成长性。 （1）21-25年TCL空调营业收入从176亿元增长
- 序号：139
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
[庆祝]【广发家电】双周研究观点260719
[太阳] 本周我们重点研究了TCL空调及其盈利能力和成长性。 （1）21-25年TCL空调营业收入从176亿元增长至336亿元，收入CAGR为17.6%。TCL空调增长主要靠量驱动，21-25年ASP稳定在1500元左右。 （2）21-25年公司净利润从2.6亿元上升至17.3亿元，净利率从1.5%提升至5.1%，考虑到公司均价整体相对稳定，我们预计净利率的提升主要是规模驱动。 （3）从股权架构看，TCL空调员工换股到TCL电子平台，有助于加强利益绑定，加强TCL电子和TCL空调之间的协同。
[太阳] 近期观点：再平衡，看稳健，买白电。 近期板块走势轮动，即便绝对收益相对有限，7月1日-7月17日家电板块跑赢上证指数8.63 pct。近期和市场沟通下来，市场有越来越多的投资者开始关注稳健资产，但市场仍然对美的估值偏贵和海尔、格力业绩确定性存在一定顾虑。
我们认为： （1）内销走出Q2高基数区间；外销出口H2基数走低、龙头订单强势，下半年看好新兴市场空调出口。Q2业绩是白电龙头经营周期低点，市场对白电龙头业绩预期充分。 （2）交易思维买白电，目前的筹码结构使得白电股价走势更多是指数和风偏的flow，光用短期业绩和高频数据无法解释美的股价。买再平衡建议看筹码分布，近期和白电龙头公司沟通下来，当前筹码拥挤度很低。（3）投资建议：美的集团（13.6x）、海尔智家（10.5x）、格力电器（7.5x）、海信家电（11x）。
总体总结
主题正文
- （1）21-25年TCL空调营业收入从176亿元增长至336亿元，收入CAGR为17.6%。
- TCL空调增长主要靠量驱动，21-25年ASP稳定在1500元左右。
- （2）21-25年公司净利润从2.6亿元上升至17.3亿元，净利率从1.5%提升至5.1%，考虑到公司均价整体相对稳定，我们预计净利率的提升主要是规模驱动。
- （3）从股权架构看，TCL空调员工换股到TCL电子平台，有助于加强利益绑定，加强TCL电子和TCL空调之间的协同。
- 近期和市场沟通下来，市场有越来越多的投资者开始关注稳健资产，但市场仍然对美的估值偏贵和海尔、格力业绩确定性存在一定顾虑。
- 外销出口H2基数走低、龙头订单强势，下半年看好新兴市场空调出口。
- （2）交易思维买白电，目前的筹码结构使得白电股价走势更多是指数和风偏的flow，光用短期业绩和高频数据无法解释美的股价。
- （3）投资建议：美的集团（13.6x）、海尔智家（10.5x）、格力电器（7.5x）、海信家电（11x）。