- 2026年二季度中国消费动能环比走弱：家庭人均可支配收入同比增长5.6%（环比折年率5.2%），消费支出同比增长3.8%（环比折年率4.0%），较一季度4.
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- 2026年二季度中国消费动能环比走弱：家庭人均可支配收入同比增长5.6%（环比折年率5.2%），消费支出同比增长3.8%（环比折年率4.0%），较一季度4.5%放缓，主要受食品消费走弱拖累。社零增速大幅放缓至0.2%，部分受高基数和恶劣天气影响。劳动力市场总体稳定但喜忧参半，城镇调查失业率从3月5.3%降至6月5.1%，官方工资增速回升至5.2%，但外出农民工收入增速放缓至3.0%。家庭储蓄率小幅升至32.6%，'超额存款'达61万亿元。家庭总资产在730万亿元附近企稳，资产配置正从住房向金融资产轮动；家庭杠杆率自2024年中以来持续下行。官方消费者信心走弱，但Morning Consult调查显示二季度信心有所改善。国务院批准'十五五'扩消费规划，但措施偏中长期和供给端，短期支撑有限。
高盛（Goldman Sachs）发布的《China Consumer Dashboard》2026年二季度报告，对中国家庭消费、收入、劳动力市场、储蓄和资产配置进行了全面跟踪，主要结论如下： ：尽管家庭人均可支配收入同比增长从一季度的4.9%回升至5.6%，但消费支出环比折年率从一季度的4.5%放缓至4.0%，社零增速更是从2.4%骤降至0.2%，主要受食品消费疲软、高基数效应和恶劣天气共同拖累。 ：城镇调查失业率从3月的5.3%回落至6月的5.1%，官方工资增速回升，但农民工收入增速放缓。高盛编制的工资追踪器显示城镇工资增速从4.3%升至4.7%，与市场普遍担忧的AI替代就业情绪形成对比。 ："超额存款"扩大至61万亿元，家庭总资产在730万亿元附近企稳，资产配置正从住房向金融资产（尤其是股票）轮动；家庭杠杆率自2024年中以来持续下行。 ：官方消费者信心指数小幅走弱，但Morning Consult调查显示二季度信心改善，且各年龄和收入群体普遍回升。 ：国务院批准的"十五五"扩消费规划以中长期和供给侧导向为主，短期支撑力度有限。
一、家庭收入与消费增长 ： 家庭人均可支配收入同比增长从一季度4.9%回升至 环比折年率5.2%，略低于一季度的5.4% 工资性收入、经营性收入和财产转移性收入均贡献正向增长 ： 人均消费支出同比增长从3.6%微升至3.8% 但环比折年率从4.5%下滑至4.0% ，教育/文化/娱乐消费形成部分对冲 ： 二季度社零同比增长骤降至（一季度为2.4%） 主要受高基数效应和恶劣天气影响 汽车销量明显低于去年同期（6月全月同比-19.0%） 以旧换新政策对家电、汽车等品类的提振效果出现分化 二、劳动力市场表现 ： 季节调整后城镇调查失业率从3月5.3%降至6月5.1% Morning Consult追踪的失业率也同步下降 PMI就业分项指数加权平均值二季度较一季度回升，但仍低于历史均值 ： 官方工资收入增速从4.2%回升至5.2% 长江商学院BCI调查显示企业劳动力成本上升 但外出农民工平均月收入增速从3.2%放缓至3.0% 综合来看，高盛工资追踪器显示城镇工资增速从4.3%升至 ：高盛指出，近期市场路演中境内投资者对劳动力市场前景偏悲观，且对AI替代就业的担忧上升，但官方数据指向的工资增长改善与之形成鲜明对比。 三、家庭储蓄与存款 ： 季节调整后家庭储蓄率从32.3%升至 略高于疫情前趋势隐含水平 反映家庭预防性储蓄倾向依然较强 ： 高盛估计的"家庭超额存款"（实际存款与疫情前趋势之差）扩大至 家庭银行存款仍持续增长，但四季度滚动累计增量占GDP比重从一季度的10.0%回落至8.8% 四、家庭资产配置与去杠杆 ： 家庭总资产在附近企稳 关键变化：资产增长正从住房向金融资产轮动 自2024年9月政策转向以来，股票对金融资产增长的贡献显著上升 ： 家庭杠杆率自2024年中以来持续下行 主要受未偿按揭余额和短期消费贷款下降驱动 反映居民部门在房地产下行周期中的主动去杠杆 五、消费者信心 ： 国家统计局消费者信心指数4-5月（最新可得数据）较一季度小幅下滑 ： Morning Consult每日消费者情绪调查显示二季度信心较一季度改善 改善在各年龄段和收入群体中普遍存在 仅6月份最高收入群体信心略有下滑 六、政策展望 国务院于7月中旬批准**"十五五"扩消费规划**，将消费置于中长期政策优先位置。高盛认为，该规划的措施，考虑到： 劳动力市场状况依然偏弱 收入预期低迷 房地产财富负效应仍在持续 。
本报告为，不对个股或具体行业给出评级或目标价，而是通过高盛的"消费者仪表盘"框架，系统追踪中国消费的多个维度指标。报告的核心定位是： ：季度性宏观数据跟踪与分析 ：通过NBS、CEIC、Wind、Morning Consult等多源数据交叉验证 ：家庭资产负债表追踪器、工资追踪器等高盛自建指标 ：消费仍需观察政策落地的实际效果，短期难有大幅改善
：不同数据源（NBS vs. Morning Consult）在消费者信心上的分化反映样本群体差异（电话调查vs.互联网人群，偏中高收入），解读时需谨慎。 ：消费动能环比走弱叠加收入预期低迷，可能形成负反馈循环，抑制消费复苏弹性。 ：住房资产价格持续下行带来的负财富效应仍在释放，可能通过抑制消费、加速去杠杆进一步压制消费意愿。 ：AI替代就业的担忧若成为现实，可能加速部分行业失业率上升，与当前官方数据的稳定形成背离风险。 ："十五五"扩消费规划偏中长期和供给侧，若短期内无大规模需求侧刺激，消费动能恢复可能慢于市场预期。 ：61万亿元超额存款是否能转化为实际消费，取决于收入预期、房价走势和社保体系的改善，短期不确定性较高。 ：作为2024-2025年消费的重要支撑，相关政策若力度减弱或退出，可能放大消费数据的下行压力。
总体总结
主题正文
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- 2026年二季度中国消费动能环比走弱：家庭人均可支配收入同比增长5.6%（环比折年率5.2%），消费支出同比增长3.8%（环比折年率4.0%），较一季度4.5%放缓，主要受食品消费走弱拖累。
- 高盛（Goldman Sachs）发布的《China Consumer Dashboard》2026年二季度报告，对中国家庭消费、收入、劳动力市场、储蓄和资产配置进行了全面跟踪，主要结论如下：
- ：尽管家庭人均可支配收入同比增长从一季度的4.9%回升至5.6%，但消费支出环比折年率从一季度的4.5%放缓至4.0%，社零增速更是从2.4%骤降至0.2%，主要受食品消费疲软、高基数效应和恶劣天气共同拖累。
- ："超额存款"扩大至61万亿元，家庭总资产在730万亿元附近企稳，资产配置正从住房向金融资产（尤其是股票）轮动；
- ：官方消费者信心指数小幅走弱，但Morning Consult调查显示二季度信心改善，且各年龄和收入群体普遍回升。
- ：高盛指出，近期市场路演中境内投资者对劳动力市场前景偏悲观，且对AI替代就业的担忧上升，但官方数据指向的工资增长改善与之形成鲜明对比。
- 家庭银行存款仍持续增长，但四季度滚动累计增量占GDP比重从一季度的10.0%回落至8.8%
- ：61万亿元超额存款是否能转化为实际消费，取决于收入预期、房价走势和社保体系的改善，短期不确定性较高。