- 本周高盛全球研究重点关注以下议题：1）金砖国家分化——美国对巴西加征25%关税但影响面小于预期；印度股市有望反弹10%；中国继续偏好A股及数据中心硬件供应商

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• 本周高盛全球研究重点关注以下议题：1）金砖国家分化——美国对巴西加征25%关税但影响面小于预期；印度股市有望反弹10%；中国继续偏好A股及数据中心硬件供应商，并推出新型政策性金融工具（NBFI）支持高科技制造与AI基础设施。2）AI投资浪潮持续重塑资本市场——私人数据中心融资与政府债务不存在明显挤出效应；AI投资正在打破股债beta关系。3）地缘风险与通胀——霍尔木兹海峡关闭对短期通胀影响有限，但可能使通胀预期脱锚；欧洲天然气涨势快于油价。4）科技与半导体——定制AI芯片（ASIC）趋势将加剧芯片设计师短缺，EDA公司有望通过Agentic AI每年获得37亿美元增量机会；ABF基板2025-28年CAGR预计达62%。5）电力需求——美国电力需求CAGR上调至3.5%，数据中心驱动显著。6）医药——Lp(a)两大三期数据（NVS/IONS的HORIZON和NVO的ZEUS）有望开启心血管新药类；巴西GLP-1价格竞争加剧。7）四只个股推荐买入：蔚来（NIO）、德龙（De'Longhi）、浮式LNG运营商EE、以及治疗特发性震颤的PRAX。

本报告是高盛2026年7月17日发布的全球研究周报（TWIG Notes），涵盖了宏观、行业和个股层面的最新观点。核心主线是——从半导体、电力、基建到资本市场beta关系和地缘格局，AI的影响无处不在。同时，金砖国家出现明显分化（巴西受关税冲击、印度反弹、中国加码高科技），中东冲突对通胀和能源市场的影响逐步显现。

一、宏观主题：金砖国家分化与AI资本配置

美国对约25%的巴西进口商品加征25%关税 实际覆盖范围低于预期，反而将高盛对巴西有效关税的预测下调130个基点 肥料价格上升和地缘因素可能提振美国对华大豆出口，挑战巴西的传统地位

大宗商品价格走低、汇率企稳、内需韧性三大支撑 重点关注：二季度财报、债券资金流入、"超级"厄尔尼诺现象 资本流动措施更多是流动性管理而非汇率干预

继续偏好A股，特别是数据中心硬件供应商，而非AI模型和数据中心融资方 新推出的"新型政策性金融工具"（NBFI）瞄准高科技制造、AI基础设施、战略供应链、绿色转型和城市更新 进入第十五个五年规划长周期，侧重供给侧推动、需求侧约束 二、信用与股权：AI重塑资本市场结构 ：私人公司数据中心融资与政府债务之间"挤出效应"证据不足 ：AI投资主题正在打破股票与债券的传统beta关系，这是结构性变化 ：近期地缘风险对GDP短期影响有限，但国家层面的"重新结盟"将深刻改变长期增长轨迹 ：霍尔木兹海峡关闭对通胀短期影响温和，但若引发"未来类似冲击将至"的预期，通胀预期可能脱锚 三、能源：欧洲天然气紧张加剧 亚洲LNG需求强劲 + 中东LNG供应恢复缓慢 → 欧洲天然气价格涨速远超油价 海湾石油出口：到2028年，超过一半经霍尔木兹海峡运输的石油将找到替代贸易路线，长期油价可能低于预期 四、韩国：AI超级盈余的传导 AI驱动的科技利润创纪录税收 主要通过外汇和财政政策传导 韩国央行已加息至2.75%，强调数据依赖 五、科技板块：结构性短缺与新机遇

定制AI芯片（ASIC）趋势将加剧到2030年约7.2万名芯片设计师的结构性短缺 创造每年约37亿美元的EDA增量市场机会 ：CDNS（Cadence）、SNPS（Synopsys）

中国生态系统演进、政策支持加强、监管细化、商业场景扩展（观光、物流、短途运输）将推动eVTOL普及 六、医药健康：心血管新药类与GLP-1竞争

两大催化剂：诺华/Ionis的HORIZON研究、诺和诺德的ZEUS研究的三期数据 可能开启全新的心血管药物类别 关注点：靶点验证、疗效趋势、炎症减少

本土仿制司美格鲁肽的价格竞争激烈 趋势：销量上升但平均价格下降 高盛修订2027年巴西GLP-1展望 七、电力与数据中心：需求爆发 ：CAGR上调至3.5%（此前3.2%），2030年前持续增长，主要由数据中心驱动 ：美国161 GWh / 全球172 GWh的公用事业级电池储能机会 ：电气化和AI虽加速，但电价涨幅低于预期，监管干预风险缓解 ：56%/55%的新建全球/美国数据中心位于高温、高湿、干旱的高物理风险区域，节水节能冷却技术需求激增 八、周期性行业：ABF基板高增长 AI服务器需求超预期 → 2025-28年ABF基板（半导体封装关键组件）CAGR预计达62% TAM将从2025年的77亿美元增至2028年的330亿美元 供不应求支持涨价 日本建筑机械：北美总体平稳，紧凑型设备和拖拉机需求偏弱（拖拉机或接近底部），铜价高企支撑矿业设备需求 美国化工：中东冲突利好不及预期，部分需求破坏是永久性的，中国扩产抢份额

本报告为研究周报汇总，不涉及对单一标的的完整估值模型，但重点推荐以下四只个股（均为评级）： 股票代码投资逻辑

NIO 中国电动车品牌力领先，高端NEV市场份额提升，新车型成功推出将驱动销量增长、利润率扩张和盈利能力改善

DLG IM 意大利咖啡机制造商，受益于专业咖啡机长期强劲需求以及在美国和中国的渗透率提升

EE 全球最大的浮式再气化和储存基础设施公开运营商，受益于LNG价格结构性下行，垂直整合驱动利润率和自由现金流扩张

PRAX 美国药物开发商，即将进入商业化阶段，核心药物用于治疗特发性震颤（目前仍使用50年老药，市场空间巨大） 同时推荐两只EDA龙头： 和 ，受益于Agentic AI驱动的芯片设计自动化机会。

：霍尔木兹海峡局势恶化、中东冲突扩大可能推升油价和通胀预期 ：若AI数据中心投资回报不及预期，可能引发科技股估值修正及电力需求预测下修 ：美国对巴西、印度等国的关税政策可能进一步升级，影响新兴市场资产表现 ：ASIC定制趋势虽利好EDA，但芯片设计师短缺可能延缓AI芯片交付节奏 ：Lp(a)三期数据读出不及预期将冲击整个心血管新药板块 ：印度卢比、韩元等亚洲货币波动可能影响外资流入 ：NBFI等新型政策工具的实际落地效果和资金到位速度存在不确定性

总体总结

主题正文

1. • 本周高盛全球研究重点关注以下议题：1）金砖国家分化——美国对巴西加征25%关税但影响面小于预期；
2. 3）地缘风险与通胀——霍尔木兹海峡关闭对短期通胀影响有限，但可能使通胀预期脱锚；
3. 4）科技与半导体——定制AI芯片（ASIC）趋势将加剧芯片设计师短缺，EDA公司有望通过Agentic AI每年获得37亿美元增量机会；
4. 核心主线是——从半导体、电力、基建到资本市场beta关系和地缘格局，AI的影响无处不在。
5. ：近期地缘风险对GDP短期影响有限，但国家层面的"重新结盟"将深刻改变长期增长轨迹
6. ：56%/55%的新建全球/美国数据中心位于高温、高湿、干旱的高物理风险区域，节水节能冷却技术需求激增
7. 中国电动车品牌力领先，高端NEV市场份额提升，新车型成功推出将驱动销量增长、利润率扩张和盈利能力改善
8. 全球最大的浮式再气化和储存基础设施公开运营商，受益于LNG价格结构性下行，垂直整合驱动利润率和自由现金流扩张