- 本报告聚焦亚洲（除日本）下周重要经济数据与政策事件。核心观点包括：(1) 中国7月政治局会议预计将加强宽松基调并加快已规划需求侧措施落地，但鉴于出口韧性及全

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• 本报告聚焦亚洲（除日本）下周重要经济数据与政策事件。核心观点包括：(1) 中国7月政治局会议预计将加强宽松基调并加快已规划需求侧措施落地，但鉴于出口韧性及全年增长目标仍可实现，短期内推出大规模全面刺激的紧迫性有限；(2) 上调韩国Q2实际GDP预测至0.6% qoq sa（前值0.0%），全年GDP增速上调至3.2%（前值2.7%），主因出口及科技投资持续强劲；(3) 预计印尼央行7月加息25bp至6.00%，Q3再加息25bp至6.25%，以应对印尼盾贬值压力；(4) 韩国央行已加息25bp至2.75%，预计Q4和Q1再各加息25bp至3.25%；(5) 上调中国2026年全年实际GDP预测至4.6%，但Q2 GDP同比降至4.3%，经济呈现明显分化——出口和制造业（尤其是高科技）保持韧性，而房地产和消费仍然疲弱。

高盛（Goldman Sachs）发布的《AEJ Week Ahead》报告对下周亚洲（除日本）地区的重大经济数据和政策事件进行了前瞻性分析。报告聚焦五大主题：、、、以及。核心判断是：亚洲经济呈现明显分化格局——出口和高端制造业保持强劲，而内需和房地产市场依然疲软；货币当局普遍倾向于在通胀压力或汇率压力下保持紧缩或偏鹰立场。

🇨🇳 中国：政治局会议定调H2政策，经济分化加剧

（预计7月底召开）将确定下半年宏观政策基调。高盛预计政策制定者将，加速已规划的需求侧措施落地，同时保持对高科技产业和关键供应链的战略聚焦。 鉴于出口仍具韧性、全年增长目标仍可实现，推出大规模全面刺激的紧迫性有限。 H2可用宽松工具包括：加快政府债券发行与资金支出、推进新政策性金融工具实施，以及预留追加宽松空间。

（Q1为5.0%），环比放缓至0.9% qoq sa（非年化），低于市场预期，主因全球能源冲击、政府支出放缓及不利天气。 ：出口与高端制造业（尤其是高科技）韧性十足；房地产和消费仍弱。 ：工业生产升至5.3% yoy（受出口拉动），零售销售升至1.0% yoy（基数效应），但固定资产投资仍为-9.3% yoy。 ：出口+27.0% yoy，进口+36.0% yoy，贸易顺差扩大至1,256亿美元，AI相关产品和汽车是主要驱动力。 ：70城新房价格环比降幅收窄，一线城市由上海领涨；但二手房数据显示年降幅达5-10%。 ：国务院批准"扩大消费十五五规划"，但高盛认为这些措施偏供给侧、中长期导向，短期提振有限。 ：6月信贷数据不及预期，银行贷款投放疲弱；M1和M2增速放缓。

高盛将中国2026年全年实际GDP增长预测下调至（前值4.7%）。 ：对CNY前景保持建设性看法，但PBOC暗示USD/CNY在6.80左右处于近年区间中位，进一步升值需要新催化剂和美元走弱。 🇰🇷 韩国：上调Q2 GDP预期，央行维持鹰派

将Q2实际GDP预测从，同比增速预期3.8%（与市场共识一致）。 上调驱动因素：出口持续强劲（6月出口大幅超预期，受科技和非科技出口推动）、科技领域投资稳健（设备投资环比+6.6%）。 但私人消费增速预计从Q1的+0.6%急剧放缓，因零售、汽车销售、住房交易和出境游均出现回落。 （前值2.7%）。

7月前10天出口季调环比+3.2%，前值为+10.8%，动能来自科技（手机和计算机）和船舶。 7月前20天出口同比可能因工作日负面效应略有回落。

韩国央行（BOK）已加息25bp至，决定获得一致通过。 行长强调数据依赖性，称近期每次会议都是"live meeting"。 高盛预计Q4和Q1再各加息25bp至。 ：2027年税收有望超过500万亿韩元（占GDP 15-16%），创历史新高，财政赤字可缩减约2个百分点GDP，政府债务/GDP比有望降至45%左右。 🇹🇼 台湾：6月工业生产预计延续强劲 预计6月工业生产环比+1.6% mom sa（前值+1.3%），同比增速将从11.8%跃升至，反映近期出口订单和PMI持续走高。 🇮🇩 印尼：央行加息以稳定印尼盾 （市场共识一致）。 核心驱动：印尼盾（IDR）面临新一轮贬值压力，USDIDR两周内大幅走高，已重回18,000上方。 大量DNDF（美元对印尼盾无本金交割远期）将于下周到期，可能进一步推高USDIDR。 高盛同时，预计Q3晚些时候再加息25bp，2026年末政策利率预测为。 🇸🇬 新加坡：通胀温和回升 预计6月CPI同比升至（市场共识2.2%），环比+0.1%（非季调）。 核心CPI预计升至1.6% yoy（前值1.4%），主要受机票和娱乐活动价格上涨推动。 🇮🇳 印度：通胀升至18个月高位，贸易逆差扩大 （市场共识4.2%），创18个月新高，主要由食品通胀（谷物和乳制品）驱动，蔬菜通胀也高于预期。 核心通胀上升0.3pp至4.2% yoy，主要受准备餐和服装通胀推动。 7月CPI初步估计为4.5% yoy。 ，主要受非石油贸易逆差扩大影响。 整体商品出口环比下降约2%，石油产品和工程产品领跌。 对阿联酋和沙特出口下降，可能反映霍尔木兹海峡航运中断的持续影响。 黄金进口环比下降约20%，与政府提高进口关税的判断一致。 🇲🇾 马来西亚：Q2增长加速，政治动态需关注 降至1.9% yoy（与市场一致），油价回落抵消了食品价格压力。 （Q1为5.3%），季调环比约+2.4%，采矿和制造业（受益于AI上行周期）为主要驱动力，服务业增速放缓，农业下降。 ：BN联盟取得比2022年更强势的胜利，市场将关注联邦层面BN与希望联盟（PH）的关系走向。 政治事件和地缘政治紧张局势可能使令吉（MYR）短期波动加大，但BNM近期鼓励外汇流入的措施应有助于限制过度波动。

本报告为宏观/经济研究类周报，不涉及个股估值或评级。报告的核心立场可概括为： ：偏鸽（支持宽松），但认为大规模刺激概率低，维持4.6%全年GDP预测。 ：偏鹰（关注通胀和汇率压力），预计央行进一步紧缩。 ：偏积极（受AI驱动制造业景气支撑）。 ：中性偏温和（通胀回升但仍可控）。 ：增长展望积极，但关注政治不确定性。

：二手房数据显示年降幅5-10%，远超一手房数据，若政策支持力度不足，可能进一步拖累经济增长。 ：报告多次提及全球能源冲击对中国经济的负面影响，能源价格持续高企可能加剧通胀和增长压力。 ：印尼盾、韩元等亚洲货币面临美元走强压力，若美联储鹰派超预期，可能引发更大波动。 ：霍尔木兹海峡航运中断、印度洋局势等地缘政治事件可能持续影响亚洲贸易和供应链。 ：中国"扩大消费十五五规划"偏供给侧和中期导向，在劳动力市场疲弱、收入预期低迷、房地产财富效应仍为负的背景下，短期效果可能有限。 ：台湾、韩国等高度依赖科技/AI出口的经济体，若全球AI投资周期放缓，可能导致预测面临下行风险。 ：报告中的预测基于现有数据，部分指标（如台湾6月工业生产）市场共识在报告撰写时尚未提供，实际数据可能与预期偏差较大。

总体总结

主题正文

1. 核心观点包括：(1) 中国7月政治局会议预计将加强宽松基调并加快已规划需求侧措施落地，但鉴于出口韧性及全年增长目标仍可实现，短期内推出大规模全面刺激的紧迫性有限；
2. (2) 上调韩国Q2实际GDP预测至0.6% qoq sa（前值0.0%），全年GDP增速上调至3.2%（前值2.7%），主因出口及科技投资持续强劲；
3. ：工业生产升至5.3% yoy（受出口拉动），零售销售升至1.0% yoy（基数效应），但固定资产投资仍为-9.3% yoy。
4. 上调驱动因素：出口持续强劲（6月出口大幅超预期，受科技和非科技出口推动）、科技领域投资稳健（设备投资环比+6.6%）。
5. 预计6月工业生产环比+1.6% mom sa（前值+1.3%），同比增速将从11.8%跃升至，反映近期出口订单和PMI持续走高。
6. 核心CPI预计升至1.6% yoy（前值1.4%），主要受机票和娱乐活动价格上涨推动。
7. ：报告多次提及全球能源冲击对中国经济的负面影响，能源价格持续高企可能加剧通胀和增长压力。
8. ：台湾、韩国等高度依赖科技/AI出口的经济体，若全球AI投资周期放缓，可能导致预测面临下行风险。