- JPMorgan维持对台积电(TSMC)的增持评级，并将目标价从3100新台币上调至3200新台币（对应20倍12个月远期市盈率）。核心观点包括：1）台积电

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• JPMorgan维持对台积电(TSMC)的增持评级，并将目标价从3100新台币上调至3200新台币（对应20倍12个月远期市盈率）。核心观点包括：1）台积电2Q26业绩超预期，营业利润率首次突破60%，AI需求强劲将持续至2029-30年；2）2026年营收增速指引上调至40%以上，资本开支上调至600-640亿美元，2027/28年仍有显著上行空间；3）尽管近端毛利率略低于市场预期，但N2稀释效应消退后毛利率将稳步走高；4）上调FY26/27/28 EPS预测4%/2%/6%；5）ASML重申增持评级，认为2027年指引仍有上调空间；6）日本电子元器件方面，ABF基板表现强劲，看好Rohm和村田制作所。

JPMorgan于2026年7月17日发布的《亚洲科技追踪》报告，对亚洲科技板块（尤其是半导体行业）给出了全面而积极的展望。报告以（对应20倍12个月远期市盈率）。核心观点可归纳为： ：台积电2Q26业绩显示数据中心AI需求具有强可持续性，管理层预计这一趋势将延续至2029-2030年。 ：2026年资本开支指引上调至600-640亿美元，2027/28年仍有显著上行空间，表明先进制程供需缺口持续扩大。 ：尽管N2制程稀释和海外晶圆厂折旧带来短期压力，但凭借涨价、运营效率提升和高利用率，毛利率将进入"缓慢上行通道"。 ：FY26/27/28 EPS预测分别上调4%/2%/6%，反映AI驱动的收入加速增长和更快产能扩张。

一、台积电(TSMC, 2330 TT)：核心增持标的

1. 2Q26业绩亮点 ：营收和毛利率达到指引区间上限，，得益于强劲的运营杠杆。 （同比），此前指引约30%。 ：2026年Capex从此前指引上调至，2027/28年仍有显著上行空间。
2. AI需求展望 管理层对AI需求的表态非常积极，预计强劲趋势将延续至。 先进封装（如CoWoS）存在，台积电甚至欢迎英特尔EMIB等新的后端封装产能补充。 美国市场追加，以更好服务美国客户。
3. 毛利率走势 ：略低于市场"高60%-70%"的预期，可能承压。 ：尽管N2和海外厂稀释，预计将稳定在——主要因为： N3盈利能力持续提升，预计2H26将与公司整体盈利能力交叉 极高产能利用率和运营效率持续提升 ：随着台积电为关键客户贡献更高价值，定价和毛利率将缓慢走高。
4. 竞争态势 台积电对在先进制程保持份额充满信心。 同时审慎扩张成熟制程产能，应对不同细分市场需求。 二、ASML(ASML NA)：重申Overweight，2027指引仍有上调空间 投资者仍按"2025年及之前"的模式交易ASML，期望公司给出订单指引。 但：每季度上调指引以提供增长动能，而非依赖订单数据。 公司在电话会议中明确表示，2027年EUV产能指引。 JPM维持ASML为半导体设备领域，继续位列。 三、日本电子元器件：METI数据观察
5. 5月生产数据（7月14日发布） 国内生产值（美元计价）受黄金周影响季节性回落。 ：生产值低于典型季节水平，——但财务省MLCC出口数据仍呈逐步上升趋势，无需过度担忧。 ：保持稳健。 ：生产值和ASP持续上行，对形成正面信号。
6. 首选标的  和  四、估值表关键变动 公司代码评级新目标价旧目标价变动

2330 TT OW NT$3,200 NT$3,100 +3% TSMC EPS FY1

108.15 103.97 +4% 五、覆盖范围与组合亮点 报告附带的完整亚太科技估值表覆盖超过50家公司，包括： ：SK Hynix(OW, 目标价3,000,000韩元，上行60.2%)、三星电子(OW)、三星SDI(OW) ：中际旭创、立讯精密、歌尔股份、海康威视等 ：台积电、鸿海(OW)、联发科(OW)、Delta Electronics(OW)等 ：Advantest(OW)、Disco(N)、Tokyo Ohka(OW)等设备/材料龙头

台积电(TSMC) ： ：（旧值NT$3,100，上调3%） ： ：FY26 +4%，FY27 +2%，FY28 +6% ：NT$2,470（截至2026年7月16日）， ASML ： ： ：2027年指引仍有上调空间，市场预期过于悲观 板块推荐 ：Rohm、村田制作所 ：SK Hynix、三星电子

：市场对AI投资周期持续性的担忧可能在短期内主导投资者情绪，是台积电股价的关键风险因素。需关注2Q26超大规模厂商(hyperscalers)对2027年Capex的指引能否提供更多确认。 ：N2制程稀释和海外晶圆厂（美国、日本、德国）折旧增加，可能持续对近端毛利率造成压力。N3盈利能力提升节奏低于预期或导致毛利率改善延迟。 ：三星、英特尔等竞争对手在先进制程上加大投入，可能蚕食台积电份额。虽然台积电管理层对竞争态势充满信心，但仍需密切关注。 ：CoWoS等先进封装产能严重短缺，如不能及时缓解将限制AI芯片出货量。 ：台海局势、中美科技摩擦、出口管制等地缘政治因素可能影响台积电运营和客户结构。 ：如果宏观经济疲软导致消费电子、汽车等非AI需求下滑，可能对成熟制程利用率和定价构成压力。 ：美元/新台币、美元/韩元、美元/日元汇率波动可能影响以美元计价的目标价和盈利预测。

总体总结

主题正文

1. • JPMorgan维持对台积电(TSMC)的增持评级，并将目标价从3100新台币上调至3200新台币（对应20倍12个月远期市盈率）。
2. 核心观点包括：1）台积电2Q26业绩超预期，营业利润率首次突破60%，AI需求强劲将持续至2029-30年；
3. ：台积电2Q26业绩显示数据中心AI需求具有强可持续性，管理层预计这一趋势将延续至2029-2030年。
4. ：FY26/27/28 EPS预测分别上调4%/2%/6%，反映AI驱动的收入加速增长和更快产能扩张。
5. 投资者仍按"2025年及之前"的模式交易ASML，期望公司给出订单指引。
6. 但：每季度上调指引以提供增长动能，而非依赖订单数据。
7. ：市场对AI投资周期持续性的担忧可能在短期内主导投资者情绪，是台积电股价的关键风险因素。
8. 需关注2Q26超大规模厂商(hyperscalers)对2027年Capex的指引能否提供更多确认。