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主题 2026-07-17/topics/283.md 原文

- 高盛每日多议题研报合集。核心观点包括：(1) 台积电上调2026年营收增速指引至40%以上、资本开支提至600-640亿美元，并宣布亚利桑那州追加1000亿

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本期《The 720》是高盛2026年7月17日发布的每日跨议题研报合集，涵盖台积电财报、日本工业与英伟达合作、全球PC、小鹏汽车、UMT并购、中国与日本医疗、澳大利亚银行、必和必拓、通宇通讯、金山云、华润置地、印度汽车、美国电池储能、奈飞、农业以及资产配置策略等十余个议题。整体基调偏积极：维持多只标的的买入评级，并上调了台积电、必和必拓等的12个月目标价；与此同时，对全球PC出货量、中国房地产开发商盈利等则做出了下调处理，反映出AI驱动与宏观不确定性并存的格局。

一、台积电（TSMC）——AI需求能见度延伸至2030年 台积电2Q26业绩沟通会上释放了极为积极的信号： ：2026年全年营收增速指引上调至 ：2026年CapEx指引提升至 ：宣布在亚利桑那州追加产能扩张 ：管理层明确AI需求能见度延伸至 高盛认为，虽然2Q26毛利率略低于此前较高的预期，但3Q26指引显示利润率压力可控。高盛将2026/27/28年EPS分别上调3.2%/6.0%/5.8%，12个月目标价由此前水平上调至，维持评级。台积电正从单纯的代工厂演变为AI基础设施核心受益者，结构性盈利能力提升的逻辑包括涨价、生产效率、产品组合改善和经营杠杆释放。 二、日本工业——Physical AI合作被市场低估 英伟达宣布与多家日本制造商建立Physical AI合作： ：已落地数字孪生技术用于PCB和半导体封装检测， ：与发那科、安川电机、川崎重工合作，目标2026年9月开始测试，FY3/28全面贡献盈利，作为其3万亿日元新业务目标的基石。高盛维持买入，目标价 ：仍处于业务探索阶段 高盛特别指出，市场显著低估了欧姆龙在Physical AI浪潮中的近期变现能力，认为其数字孪生+AI数据中心供应链需求将驱动毛利率和收入增长。 三、全球PC市场——出货量预测下调，AI PC逆势增长 高盛将全球PC出货量预测从原先的-10%/+3%下调至：

下调原因包括零部件和CPU成本上升、Windows 10结束后的更换周期趋平。但预计将达到，因其对价格敏感度较低且边缘计算需求上升。AI服务器机架增长预期高达+190%/+89%/+56% YoY。 四、小鹏汽车（XPeng）——Mona L03引爆销量 小鹏正式发布新SUV Mona L03：

，占总销量超20%

2026年预测：营收增长20%，毛利率提升至19.1%（规模效应），R&D支出增至120亿元人民币。12个月目标价维持，买入。 五、UMT——AI数据中心扩张加速 UMT拟以17亿新台币收购高速互连供应商DYNAHZ多数股权，加速AI数据中心布局： 与UMT的太赫兹（THz）产品研发形成协同 DYNAHZ目标2028年实现 12个月目标价，买入 六、中国医疗——设备集采加速但降价温和 政府对集采（VBP）发出新通知，要求2026年底前至少完成一轮省级集采，节奏快于预期。值得注意的是，政策强调"合理定价和全生命周期成本"而非单纯的最低价，预计降价幅度（相比耗材集采）。手术机器人的配额释放仍是国内需求主要驱动力；影像设备的省级集采方式与高盛预期一致，联影医疗的领先地位不受影响。 七、日本医疗——继续偏好制药板块 高盛继续偏好制药子板块（相对医疗器械），原因： 制药板块估值折让近期扩大 股价催化剂明确（临床试验结果、新产品销售） 买入标的：第一三共、安斯泰来、中外制药、盐野义、大塚控股、参天制药 12个月目标价上调：小野药品→2,200日元、大塚控股→13,250日元、参天→2,250日元、M3→1,850日元 八、澳大利亚银行——按揭信贷"软着陆" 高盛预计澳大利亚按揭信贷增速将在2026年下半年放缓，于2027年6月触底于约，避免市场担忧的0-3%暴跌情景。支持因素包括： 祖父级房产投资者延长持有期以保留税收优惠 人口结构性再杠杆化（住房从全款持有转向年轻人按揭融资） 自住业主将重新成为按揭增长引擎 预计8月份主要银行仍将报告稳健贷款规模。 九、必和必拓（BHP）——FY26稳健收官 FY26生产与成本指引全面达成，FY27生产指引基本符合预期： 铜业务因Copper South Australia停产，产量将 FY27为铜等量产出的 自由现金流强劲，资产负债表稳健，支持 EBITDA预测微调：FY26/27/28分别为0%/-1%/+2% 12个月目标价，买入 十、通宇通讯——2Q26指引低于预期 2Q26净利润中点指引为，环比收窄但低于高盛预期的盈利1100万元。原因：原材料涨价、市场竞争和外汇拖累。高盛将2026E净利润下调11%，毛利率下调0.7个百分点。但业务前景良好——随着中国星座组网建设，高毛利LEO组件占比将提升，驱动毛利率长期上行。目标价79元人民币，买入。 十一、金山云——2Q26预览 12个月目标价由19.5美元，反映先进芯片和服务器涨价导致的长期资本开支需求增加。但高盛认为近期股价回调过度，当前资本开支运行率支持2026年30%以上营收增长的基准情形。关注焦点：AI云收入增速、毛利率轨迹和高利润MaaS服务进展。 十二、华润置地——减值加剧致盈利下调 核心盈利预测平均下调，2026E EPS预计下降10%： 2026E开发物业毛利率下调4个百分点至（反映一线城市外房价疲软导致减值加剧） 1H26净利预计同比基本持平（开发物业收缩被投资物业增长和成都Mixc商场REIT上市处置收益抵消） 12个月目标价维持，买入 十三、美国电池储能——BTM主题深度展开 高盛将2030年部署预测大幅上调：

驱动逻辑：表后（BTM）电池储能是AI数据中心的理想快速响应电源方案。重点推荐——拥有12GWh数据中心储备项目，可贡献2028财年收入预测的8%-14%；NRGV评级为卖出，目标价上调至2.50美元。 十四、奈飞——Q2符合预期但Q3指引偏软 Q2营收约127.6亿美元（基本符合），GAAP EBIT为41.9亿美元（略好），但Q3营收指引128.6亿美元低于高盛130.6亿美元的预期。FY26营收指引收窄至，营业利润率维持。管理层强调复合营收和利润增长（而非参与度指标）。12个月目标价维持，买入。 十五、农业——美巴中大豆三角风险 高盛从高度集中的美-巴-中供需三角分析全球大豆价格风险： ：高肥料成本威胁巴西产量、促使美国耕地转移 ：贸易政策和近期峰会承诺使中国短期需求向美国出口倾斜 强制掺混提高豆油需求 ：中国粮食安全战略和国内增产可能压制进口总量 十六、GOAL Risk Keeper——长周期期权策略 在周期后期背景下，高盛建议资产配置者用组合替代股票敞口。相比短期期权，长期看涨期权受益于持续上涨、时间衰减更低、嵌入杠杆释放资本追逐高收益资产。推荐：到期前1年滚动，并逐步增加期权数量。

本期报告涉及多家公司，估值和评级汇总如下： 标的评级12个月目标价备注 台积电（TSMC） 买入 新台币3,100元 目标价上调 富士通 买入 4,330日元 维持 欧姆龙 买入 — 强调Physical AI受益 小鹏汽车 买入 23美元/89港元 维持 UMT 买入 2,513新台币 维持 必和必拓 买入 63.50澳元 维持 通宇通讯 买入 79元人民币 维持 金山云 买入 17美元 目标价下调 华润置地 买入 36.6港元 维持 奈飞 买入 110美元 维持 Fluence（FLNC） 买入 — BTM储能主题 NRGV 卖出 2.50美元 目标价上调 第一三共/安斯泰来/中外/盐野义/大塚/参天 买入 多数上调 日本制药

：台积电等AI链标的的长期需求假设面临AI投资周期波动、终端应用变现不及预期等下行风险。 ：日本工业与英伟达的合作多数仍处于早期阶段，时间表和收入贡献存在不确定性；零部件采购风险（尤其是内存）可能延缓进度。 ：出货量预测已下调，但仍可能因宏观经济恶化、企业IT支出收缩而进一步承压。 ：小鹏销量预测和毛利率改善假设依赖于新车周期成功和规模效应，竞争加剧可能压缩利润。 ：华润置地减值假设可能不足，房价持续下跌将导致更大规模拨备。 ：虽然设备集采强调全生命周期成本，但执行层面仍可能出现更激进降价。 ：尽管高盛认为信贷增速将"软着陆"至5%，若RBA加息超预期或房价加速下跌，抵押贷款增长可能跌破5%关口。 ：必和必拓和大豆价格分析面临铜、铁矿、农产品等全球供需变化以及汇率波动影响。 ：美国/欧洲储能预测上调依赖于电网接入、并网审批和数据中心电力需求的协同推进。 ：Q3指引偏软反映用户增长可能放缓，内容投入回报周期延长将压制利润率。

总体总结

主题正文

  1. 核心观点包括：(1) 台积电上调2026年营收增速指引至40%以上、资本开支提至600-640亿美元，并宣布亚利桑那州追加1000亿美元产能投资，AI需求能见度延伸至2030年，目标价上调至新台币3100元，维持买入；
  2. (4) 小鹏Mona L03上市一小时斩获4.7万辆订单，预计月销稳定1.4万辆，目标价23美元/89港元；
  3. 本期《The 720》是高盛2026年7月17日发布的每日跨议题研报合集，涵盖台积电财报、日本工业与英伟达合作、全球PC、小鹏汽车、UMT并购、中国与日本医疗、澳大利亚银行、必和必拓、通宇通讯、金山云、华润置地、印度汽车、美国电池储能、奈飞、农业以及资产配置策略等十余个议题。
  4. 台积电正从单纯的代工厂演变为AI基础设施核心受益者，结构性盈利能力提升的逻辑包括涨价、生产效率、产品组合改善和经营杠杆释放。
  5. 核心盈利预测平均下调，2026E EPS预计下降10%：
  6. 1H26净利预计同比基本持平（开发物业收缩被投资物业增长和成都Mixc商场REIT上市处置收益抵消）
  7. ：台积电等AI链标的的长期需求假设面临AI投资周期波动、终端应用变现不及预期等下行风险。
  8. ：Q3指引偏软反映用户增长可能放缓，内容投入回报周期延长将压制利润率。
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