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主题 2026-07-16/topics/406.md 原文

- UBS瑞银认为，尽管近期全球及中国市场出现剧烈波动，科技板块及AI交易仍将是2026年下半年的主要投资主题。核心支撑逻辑包括：1）科技板块盈利增长强劲（中国

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UBS瑞银在2026年7月16日发布的《》报告中，明确表达了一个核心判断： 报告的论证框架由"一个主线+三个补充主题"构成： ：瑞银维持对A股科技板块的青睐，基于三大逻辑——盈利增长强劲、增量资金持续流入、板块拥挤度无论从幅度还是持续时间上都仍有上行空间。 ：①AI资本支出外溢受益板块（IDC、电力设备、物理AI即机器人、商业航天）；②盈利复苏但市场关注不足的板块（锂电池、化工、券商、保险、创新药）；③中国企业出海。 值得注意的是，瑞银强调——虽然一线城市房价有企稳迹象，但收入增长、居民资产负债表修复以及房地产市场稳定仍需时间。

一、为何科技仍是H2 2026主线？

  1. 盈利增长依旧强劲 国家统计局数据显示，2026年前5个月，规模以上工业企业利润同比增长18.8%，其中。 该子行业利润占整体工业利润比重从2015年的6.7%升至2025年的10.1%，2026年前5月进一步升至13.4%。 市场对2026年创业板和科创板50的盈利预测分别被上调了32个和108个百分点。
  2. 增量资金持续流入 ：截至2026年7月14日，A股行业主题ETF规模达1.3616万亿元，较2024年8月底的4694亿元大幅扩张，其中科技类ETF规模约6407亿元，较2025年底增加约2856亿元。 ：在主动管理基金总资产中的占比已升至2026年一季度的11.4%（历史新高），但仍低于2019年二季度消费基金的12.7%。 ：截至2026年7月14日，A股融资余额达2.88万亿元，占自由流通市值5.4%（2015年峰值9.6%），科技板块融资买入占比在2026年二季度超过50%。 ：2025年全年新备案规模达4879亿元，同比+241%；2026年前5月备案规模同比再增78%。
  3. 拥挤度仍处合理区间 主动型基金对"大科技"板块的超配比例为10.4%（2026Q1），低于2025Q3的11.2%，远低于2015Q4的历史峰值16.2%。 历史上看，公募基金对某一板块从低点到峰值的超配周期约；从2024年9月24日算起，当前科技拥挤周期尚不足两年（科技跑赢大市始于2025年6月后），从时间维度看仍有空间。
  4. 风险提示 ：UBS科技团队认为无需过度担忧，预期美国科技巨头资本开支仍将快速增长；苹果拟与中国芯片厂商合作（聚焦中国市场的设备供应链），但HBM和DDR5仍受限制。 ：截至2026年7月15日，大科技板块占A股成交额比重达50.2%（历史峰值），占市值比重31.1%；融资余额过去数月增长较快。 ：2026年美国IPO募资规模或近1600亿美元创新高，但经市场规模调整后仅处于历史第二五分位，市场未现过热。 二、AI之外的三大补充主题 主题1：AI资本支出外溢受益板块 子板块核心逻辑

中国AI算力需求爆发式增长，西部AIDC前景大幅改善；预计中国能源需求年增8-9%，其中大部分来自AIDC

IEA等机构预计全球燃气轮机年需求2035年有望突破100GW；美国电力短缺为中国厂商打开北美市场

人形机器人产业链中，中国上市公司在旋转关节、感知系统、电池、灵巧手、控制器等关键环节占据有利位置

行业临近商业化拐点，可回收火箭+低轨卫星星座+太空算力需求显著降低发射成本 主题2：盈利复苏但市场关注度不足 UBS预计2026年A股整体盈利增速从2025年的3.9%加速至11%，2026年一季度非金融板块盈利同比+11.8%（vs 2025年+0.8%）；剔除石化化工后+12.3%；。 PPI和CPI回升（5月PPI同比+3.9%、CPI+1.2%），UBS宏观团队预计6月PPI进一步升至+4.2%，支撑收入增长。 重点关注：锂电池（量价齐升+低基数）、化工（成本优势+涨价）、非银金融（成交活跃）、创新药（出海加速）。 主题3：中国企业出海 ：A股非金融企业海外营收占总营收比重从2010年的9.5%升至2025年的18.7%。 ：海外业务GPM持续高于国内，2025年差距扩大至2.8个百分点（2024年为2.2个百分点）。 。 2026年上半年中国出口同比+17.6%，其中IC和高新技术产品分别同比+96.1%和+38.5%；6月对美出口+14%，对东盟+35%。 三、消费板块风格切换时机分析 部分一线城市房价已现企稳甚至小幅回升迹象。 UBS对2026年A股非金融板块11%的盈利增长预期有望推动人均薪酬及销售费用更快增长，进而带动消费复苏。 ：①收入增长和居民资产负债表修复需要时间；②创业板和科创板公司员工数仅占A股全部员工的15.4%（2025年），即便这些公司人均薪酬增长较快，对整体就业和收入的影响也有限。 ：消费风格切换短期内难以实现。

报告给出了10只"买入（Buy）"评级的优选个股，覆盖AI主线及三大补充主题： 股票代码公司评级目标价（人民币）上行空间2026E PE2026E PB2026E EPS增速

立讯精密 (Luxshare) Buy 94.00 55% 19.79x 4.17x 35%

中国船舶 (CSSC) Buy 52.00 52% 13.26x 1.61x 139%

长电科技 (JCET Group) Buy 135.00 46% 61.50x 5.30x 72%

汇川技术 (Inovance) Buy 86.00 41% 28.52x 4.16x 14%

大族激光 (Han's Laser) Buy 193.30 69% 39.42x 5.87x 152%

润起科技 (CR Micro) Buy 83.40 19% 73.42x 3.85x 92%

科达利 (Kedali) Buy 268.00 39% 21.50x 3.50x 40%

宏发股份 (Hongfa Tech) Buy 44.00 34% 22.98x 4.21x 21%

中国重汽 (Sinotruk) Buy 28.00 30% 11.67x 1.53x 30%

斯达半导 (StarPower) Buy 166.60 59% 67.27x 3.48x -1% ： ：长电科技、润起科技、斯达半导——受益于AI芯片需求及国产替代； ：立讯精密、大族激光——AI产业链上游硬件供应商； ：汇川技术、科达利——电力设备/机器人零部件外溢受益； ：中国船舶——受益于商业航天和造船周期； ：中国重汽——盈利复苏标的； ：宏发股份——电力设备外溢受益。 整体目标价对应平均上行空间约44%，多数标的2026E PE位于12-40倍区间，估值水平在AI主题标的中相对合理。

：若美国科技巨头资本开支超预期放缓、或全球AI产业逻辑出现重大变化（如监管、技术瓶颈），将动摇当前科技板块的盈利增长基础。 ：大科技板块占A股成交额比重已达50.2%的历史峰值，若短期内进一步拥挤，可能触发投资者再平衡，引发波动加剧。 ：房地产价格稳定和居民收入修复仍需时间，若地产下行或就业数据走弱，消费风格切换将进一步延后，影响"盈利复苏补充主题"的扩散逻辑。 ：中美贸易摩擦升级可能冲击中国企业出海主题，特别是对美出口依赖较高的行业；半导体出口管制升级也可能影响国产替代节奏。 ：2026年美国IPO募资规模或近1600亿美元，若全球资金加速流向美国市场，可能分流包括中国科技股在内的非美资产配置。 ：若中国对科技自立自强的政策支持力度低于预期，或对AI、数据中心等领域的监管政策出现重大调整，可能影响科技板块的中期走势。 ：报告中部分标的（如斯达半导73x、润起科技73x、长电科技61x）2026E PE较高，若盈利增长不及预期可能面临估值回调压力。

总体总结

主题正文

  1. 核心支撑逻辑包括：1）科技板块盈利增长强劲（中国计算机/通信/电子设备制造业利润前5月同比+103.9%），政策对科技自立自强支持力度加大；
  2. 除AI主线外，UBS提出三大补充投资主题：1）AI资本支出外溢受益板块（IDC、电力设备如燃气轮机、物理AI即机器人、商业航天）；
  3. 国家统计局数据显示，2026年前5个月，规模以上工业企业利润同比增长18.8%，其中。
  4. UBS预计2026年A股整体盈利增速从2025年的3.9%加速至11%，2026年一季度非金融板块盈利同比+11.8%（vs 2025年+0.8%）；
  5. PPI和CPI回升（5月PPI同比+3.9%、CPI+1.2%），UBS宏观团队预计6月PPI进一步升至+4.2%，支撑收入增长。
  6. 重点关注：锂电池（量价齐升+低基数）、化工（成本优势+涨价）、非银金融（成交活跃）、创新药（出海加速）。
  7. ②创业板和科创板公司员工数仅占A股全部员工的15.4%（2025年），即便这些公司人均薪酬增长较快，对整体就业和收入的影响也有限。
  8. ：房地产价格稳定和居民收入修复仍需时间，若地产下行或就业数据走弱，消费风格切换将进一步延后，影响"盈利复苏补充主题"的扩散逻辑。
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