游戏: 历史底部，向上趋势正在酝酿，有增长的消费，ai 期权，继续推荐！ 1）基本面改善信号：一.新品（影响26H2-2027年业绩）7月开始陆续上线，《》、腾
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游戏: 历史底部，向上趋势正在酝酿，有增长的消费，ai 期权，继续推荐！
1）基本面改善信号：一.新品（影响26H2-2027年业绩）7月开始陆续上线，《》、腾讯《》等；二.存量产品出海开启，三.大DAU/SLG/MMO等长青运营逐步验证。但市场对以上三点均均预期非常低。
2）机构持仓历史低位；PE约11-13x（历史上10-40x，15x以下通常是政策压力）。
3）AI：游戏公司网易等没有因为AI投入下修业绩（实际毛利率提升明显）；AI游戏尚未规模化创收，但对存量产品实际运营的提效/拉高周转率已逐步产生，尤其长青类游戏受益明显。AI UGC平台起跑：心动、腾讯。
4）游戏仍是最有活力的消费（跑赢内需）：年轻人情绪消费+海外+长线；国内苹果海外谷歌渠道分成下降，提升利润率；长青运营降低波动性（5年/10年生命周期产品变多）。
红包【标的】： 腾讯（《》新赛季、《》《》， AI模型和应用开始扭转悲观预期）、网易（入通，Q3-4新品多，简单题，近期深度）、巨人网络（《》暑期+出海 Q2亮眼）、世纪华通（休闲品类+SLG，Q2亮眼）、心动公司（《》暑期《》新赛季）、恺英网络（并表贡献） 完美世界 、三七互娱（《》《》 智谱投资收益）吉比特（高股息）、哔哩哔哩（噜咪、三国志） 神州泰岳
总体总结
主题正文
- 游戏: 历史底部，向上趋势正在酝酿，有增长的消费，ai 期权，继续推荐！
- 1）基本面改善信号：一.新品（影响26H2-2027年业绩）7月开始陆续上线，《》、腾讯《》等；
- PE约11-13x（历史上10-40x，15x以下通常是政策压力）。
- 3）AI：游戏公司网易等没有因为AI投入下修业绩（实际毛利率提升明显）；
- AI游戏尚未规模化创收，但对存量产品实际运营的提效/拉高周转率已逐步产生，尤其长青类游戏受益明显。
- 4）游戏仍是最有活力的消费（跑赢内需）：年轻人情绪消费+海外+长线；
- 国内苹果海外谷歌渠道分成下降，提升利润率；
- 腾讯（《》新赛季、《》《》， AI模型和应用开始扭转悲观预期）、网易（入通，Q3-4新品多，简单题，近期深度）、巨人网络（《》暑期+出海 Q2亮眼）、世纪华通（休闲品类+SLG，Q2亮眼）、心动公司（《》暑期《》新赛季）、恺英网络（并表贡献） 完美世界 、三七互娱（《》《》 智谱投资收益）吉比特（高股息）、哔哩哔哩（噜咪、三国志） 神州泰岳