金融数据解读与市场交流观点： 6月金融数据昨晚才出炉（原计划上周五收盘），果然很不好，记住：“上面推迟出数据，数据大概率差”这条规则！差在什么地方？差到什么程度
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金融数据解读与市场交流观点： 6月金融数据昨晚才出炉（原计划上周五收盘），果然很不好，记住：“上面推迟出数据，数据大概率差”这条规则！差在什么地方？差到什么程度？来分析下。 1、没人愿意贷款：银行求你贷款，你都不贷①新增人民币贷款累计增长-15.5%，跌幅继续扩大且创下2024年以来最低水平。其中，②6月M1仅4%（环比下滑1.5pct），代表企业花钱意愿的“单位企业活期存款”增速2.2%亦进一步下滑。③中长期企业信贷-22.6%，2025年以来趋势性下降，吓人！企业压根不愿意借钱啊，哪里来的生产增长，更别说扩产了，这是实体经济最令人担忧的地方。④企业短期融资反而攀升了，12.4%增长，接近2015年高点15%水平，反映企业经营现金流出现短期，存在经营困难的风险。另外，讲讲居民端。⑤居民短期融资没法看增速，负到不行....看看绝 对值6月贷款减少-5881亿，2025年以来持续为负，且趋于扩大；⑥居民中长期融资-81.1%连续3个月维持在-80%以上的超高负值水平，房地产能起来吗？显然不行。⑦居民储蓄余额增速趋于下行降至7.1%，接近2018年最差时期的水平。⑧R007银行拆借利率维持在1.46%，2020年以来最低水平。以上说明，企业端不愿生产、更不会扩产；居民端不愿意花钱、也没钱、更没啥超额储蓄，资金需求将至“冰点”，而且居民端未见改善，企业端更是还在恶化。 2、“三驾马车”分析：让你看清国内经济真正的样子①出口亮眼的数据是在“骗你”。先讲讲最亮眼的出口，增速17.6%看起来很亮眼，其实都是AI相关产品涨价逻辑，量仍在萎缩。这样大家好理解了吧，如果出口真那么好，企业资金需求怎么可能持续恶化、产能利用率还会继续下滑？很明显逻辑有问题，千万不能被数据的表观欺骗了。数据要关联着看，才能看清背后本质的东西！②固定资产投放全面下滑，创2020年新低。6月固定资产投资-5.7%，房地产投资、制造业投资、基建投资分别-18%、-1.2%和-2.4%，均创下2020年以来最差水平。制造业投资都转负了，你还敢跟我说出口好？你再把企业资金需求差、花钱意愿差、产能利用率差，以及用电量增速差（4.7%,近3个月最低水平）统统联系起来— —你会恍然大悟，企业端原来正在加速下行，风险仍在扩大。③零售销售根本不好，核心就业、薪资问题仍在恶化①实际就业数据十分疲弱。增速仅-0.9%，环比进一步下降；是不是看起来没那么差？你要知道去年同期可是下滑-5.1%，低基数的情况下继续负增长啊。②可支配收入3.4%连续两个季度3%水平，创下2020年以来最低水平，消费性支出2%，持续维持低位。咱们再结合金融数据中，可以看清楚居民端，不愿消费本质就业差、薪资差，存款差“三差”。社零增速当月环比略改善点，表观数据好像在改善？其实就是基数效应，去年5月社零一下降下来了，而且实际累计增速持续下滑至1.3%，下滑趋势没扭转！真别再被表观数据蒙住双眼，关联一下就知道，你没钱、没存款，甚至工作还难找，你拿什么消费去？ 3、如果科技板块全面熄火，市场或走出“阶段性熊市”，第一要义是守利润降仓位而不是高仓位去做充满不确定性切换：以下二季度以来，大家都感受到投资非常困难，仅“AI科技”上涨，非AI会让你痛不欲生，此前1-9行情持续上演，大家有没有认真思考过为什么？大家回顾一下2014~2015年就知道，当时移动互联网加持下，同样也是“电子”一枝独秀。不可比的是，当年的“杠杆”资金对科技推波助澜，最终引发了2015年下半年的股灾；而本轮市场，高层非常克制，甚至出手抑制“AI科技”过度炒作。很明显，无论2015年还是今年，没有科技产业趋势的加持，本质就是熊市。机构做过充分回溯，除了2015年外，经济周期基本上都是决定市场周期，意味着一旦AI科技熄火，市场将露出其真面目，预计将出现“阶段性熊市”。具体逻辑如下：①基本面持续恶化，对应经济主动去库周期，对应市场盈利下行压力增大，故中报业绩预期大概率较差。②有效流动性下降，居民、企业都不愿意花钱，市场的“活钱”肯定会下降，与市场关联性非常强，现在趋于向下，市场大概率要下跌，这就是为什么1-9行情，市场本质是跌，外表被AI包装了而已，幸好圈内持续聚焦AI硬科技，但如今也要多谨慎多观察。③估值高企，尤其AI科技估值高位，叠加全球AI调整，意味着表面包装的引擎一旦熄火，真正的全面调整可能开启，幅度甚至要超我们此前预期，短期的高切低与风格均衡只是初步的热钱避险，但支线众多且基本面无法凝聚共识且无持续性的情况下，低位也不一定安全。④美伊战争重启，增加了中期全球流动性收紧风险，也更提升了长期全球经济景气下行风险（中国经济基本面弱、出口量弱，全球主要国家也不会好哪里去）。⑤哪怕算力行业没有泡沫，但A股相较于美股的短期巨大涨幅提前计入未来三年线性乐观的预期后也是需要消化阶段性泡沫的，静待股价企稳与观察外围情绪，如免费开源模型降维打击OpenAI与Anthropic、企业管不住AI API Token的高消费未来势必会缩减成本、下游企业需求端反噬涨价往上游传导情况，如美联储主席凯文·沃尔什昨夜对人工智能支出提出质疑后，纳斯达克100指数下跌-1.26%，存储和人工智能股票因其言论而遭受最大跌幅，沃尔什表示，人工智能基础设施建设令人印象深刻，但指出产能过剩的早期迹象，特别是存储芯片及相关组件，他担心投资速度超过实际货币化，并警告不要假设每个AI项目都能带来市场已计入的回报。⑥技术面最新统计全市场多头股票排列占比已经创下新低，仅2.9%，重回2024年9月前水平，成交量阶梯式下行，所以需要继续观察全球AI风向，一旦AI全面且持续性地熄火，出现杀估值后的杀逻辑，则不仅反弹有限，还将面临阶段性熊市，所以管住手多看少动，保住圈内上半年的利润已是市场少数赢家，可小仓位试错风格平衡保持盘感，我也会给大家梳理一些机构关注的结构性低位方向，但注意前提，AI如果彻底熄火，连上面翟总所看的1:9转向4:6里面的4都不行了的话，其他行业机会也不大了，因为大资金更倾向于落袋确定性的利润，而非博弈非确定性的方向，抽离之后存量博弈市场再加上量化电风扇会更加难做，反之，科技如果企稳反弹，则逢低关注我们过往提示跟踪具备待兑现的产业逻辑与预期差的方向，今明天是大会维稳的关键窗口，观察科技做多情绪的持续性能否抵抗反弹减仓的共识。
总体总结
主题正文
- ④企业短期融资反而攀升了，12.4%增长，接近2015年高点15%水平，反映企业经营现金流出现短期，存在经营困难的风险。
- 你再把企业资金需求差、花钱意愿差、产能利用率差，以及用电量增速差（4.7%,近3个月最低水平）统统联系起来— —你会恍然大悟，企业端原来正在加速下行，风险仍在扩大。
- 3、如果科技板块全面熄火，市场或走出“阶段性熊市”，第一要义是守利润降仓位而不是高仓位去做充满不确定性切换：以下二季度以来，大家都感受到投资非常困难，仅“AI科技”上涨，非AI会让你痛不欲生，此前1-9行情持续上演，大家有没有认真思考过为什么？
- 机构做过充分回溯，除了2015年外，经济周期基本上都是决定市场周期，意味着一旦AI科技熄火，市场将露出其真面目，预计将出现“阶段性熊市”。
- ②有效流动性下降，居民、企业都不愿意花钱，市场的“活钱”肯定会下降，与市场关联性非常强，现在趋于向下，市场大概率要下跌，这就是为什么1-9行情，市场本质是跌，外表被AI包装了而已，幸好圈内持续聚焦AI硬科技，但如今也要多谨慎多观察。
- ③估值高企，尤其AI科技估值高位，叠加全球AI调整，意味着表面包装的引擎一旦熄火，真正的全面调整可能开启，幅度甚至要超我们此前预期，短期的高切低与风格均衡只是初步的热钱避险，但支线众多且基本面无法凝聚共识且无持续性的情况下，低位也不一定安全。
- ⑤哪怕算力行业没有泡沫，但A股相较于美股的短期巨大涨幅提前计入未来三年线性乐观的预期后也是需要消化阶段性泡沫的，静待股价企稳与观察外围情绪，如免费开源模型降维打击OpenAI与Anthropic、企业管不住AI API Token的高消费未来势必会缩减成本、下游企业需求端反噬涨价往上游传导情况，如美联储主席凯文·沃尔什昨夜对人工智能支出提出质疑后，纳斯达克100指数下跌-1.26%，存储和人工智能股票因其言论而遭受最大跌幅，沃尔什表示，人工智能基础设施建设令人印象深刻，但指出产能过剩的早期迹象，特别是存储芯片及相关组件，他担心投资速度超过实际货币化，并警告不要假设每个AI项目都能带来市场已计入的回报。
- ⑥技术面最新统计全市场多头股票排列占比已经创下新低，仅2.9%，重回2024年9月前水平，成交量阶梯式下行，所以需要继续观察全球AI风向，一旦AI全面且持续性地熄火，出现杀估值后的杀逻辑，则不仅反弹有限，还将面临阶段性熊市，所以管住手多看少动，保住圈内上半年的利润已是市场少数赢家，可小仓位试错风格平衡保持盘感，我也会给大家梳理一些机构关注的结构性低位方向，但注意前提，AI如果彻底熄火，连上面翟总所看的1:9转向4:6里面的4都不行了的话，其他行业机会也不大了，因为大资金更倾向于落袋确定性的利润，而非博弈非确定性的方向，抽离之后存量博弈市场再加上量化电风扇会更加难做，反之，科技如果企稳反弹，则逢低关注我们过往提示跟踪具备待兑现的产业逻辑与预期差的方向，今明天是大会维稳的关键窗口，观察科技做多情绪的持续性能否抵抗反弹减仓的共识。