全球AI行情能否继续，需要观察的风向标： 缺货的故事哪天会提前收场，答案不在内存这边，全在买内存的人那边。供应能不能追上需求，这是所有人盯着的，但供应端的实锤都
- 序号：253
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
全球AI行情能否继续，需要观察的风向标： 缺货的故事哪天会提前收场，答案不在内存这边，全在买内存的人那边。供应能不能追上需求，这是所有人盯着的，但供应端的实锤都摆在台面上了，原厂的产能表就那么多，晶圆厂哪年投产哪年上量都是死数。真正会突然变脸的是需求端，而恰恰是这一头，几乎没人给过一张能跟踪的清单。今天就把这张清单补上。 先接住一个很多人挂在嘴边的质疑，说英伟达的卡真正落地用起来的没多少，已经装上的利用率也不高，这种情况下还在喊缺内存，纯属话术。这个质疑戳得对，它戳的正是需求到底是真烧还是虚火。但结论下反了。卡的兑现率低和利用率低，更可能说明这波才刚铺开，而不是快到头了。真正该慌的是反过来的信号，是卡全用满了，模型也不怎么迭代了，新应用也不冒头了，那才是需求见顶。现在的状态是产能还在往外倒，钱还在往里砸，这更像刚点着的样子，不像熄火的样子。所以别急着把早期的低利用率当成需求虚的铁证，眼下它更像是需求还没释放完，但到底是没释放完，还是算力买多了空转，现在这一个数还分不清，得一个季度一个季度往后盯这正是下面第四条要跟的。 那需求真要熄火，会从哪几个地方先露馅，普通人怎么提前看出来。 第一个看超大厂的资本开支指引。微软谷歌亚马逊Meta这几家，每个季度财报都会给下一年的capex（资本开支）口径。这个数一天在往上加，在超预期，需求的地基就还在。哪天它们集体开始把口径往下修，或者嘴上说要提高投资的效率，要控制节奏，那就是第一声警报。真金白银的计划变脸，比任何嘴上的看多看空都实在。 第二个看长约的能见度。原厂现在敢喊缺到2030，底气是客户在抢着签长期合同锁货。这个逻辑反过来就是预警器。哪天新签的长约周期开始变短，客户从锁三年变成只肯锁一年，或者干脆压着不签等现货，说明买家自己也开始怀疑缺货能不能持续。买家用脚投票的变化，永远早于原厂改口。 第三个看云厂商的AI收入兑现。前面砸的capex最终得靠AI业务赚回来。如果卡越买越多，电越烧越多，可对应的AI云收入迟迟跟不上，投入和产出的缺口越拉越大，那这场烧钱迟早要被股东叫停。财报里那条AI相关收入的增速，是需求这套逻辑的最终验钞机。它要是连续几个季度掉档，比GPU利用率那种间接指标要命得多。 第四个看利用率和折旧的赛跑。AI加速卡有折旧周期，买来就在贬值。现在利用率低不可怕，可怕的是等这批卡快折旧完了利用率还上不去，那就说明买的算力根本没被需求消化掉，是提前透支的空转。所以利用率这个数，不能光看当下高低，要跟卡的服役时间一起看，看它是在往上爬还是在原地躺。 把这四条摆一起，会发现供应端和需求端的确定性完全不对等。供应端是硬计划，产能表就在那，这两三年难快增基本是定的。需求端全是动态的信号，capex指引，长约周期，AI收入，利用率折旧，每一条都可能随时转向。所以对这波内存超级周期真正诚实的说法是，供应这半边看得清，需求那半边得一个季度一个季度盯着走。 现在这四盏灯，还没有一盏是红的。capex还在加，长约还在签，钱还在往里进。缺货的线还立着。但立着不等于焊死了，哪一天这几个信号里有两个开始转向，那是真正该重新掂量牌面的时候，所以现在我们先知机构小密圈内上条点评是先做最差的打算，但也关注有可能会修复的预期。
总体总结
主题正文
- 供应能不能追上需求，这是所有人盯着的，但供应端的实锤都摆在台面上了，原厂的产能表就那么多，晶圆厂哪年投产哪年上量都是死数。
- 先接住一个很多人挂在嘴边的质疑，说英伟达的卡真正落地用起来的没多少，已经装上的利用率也不高，这种情况下还在喊缺内存，纯属话术。
- 所以别急着把早期的低利用率当成需求虚的铁证，眼下它更像是需求还没释放完，但到底是没释放完，还是算力买多了空转，现在这一个数还分不清，得一个季度一个季度往后盯这正是下面第四条要跟的。
- 哪天它们集体开始把口径往下修，或者嘴上说要提高投资的效率，要控制节奏，那就是第一声警报。
- 哪天新签的长约周期开始变短，客户从锁三年变成只肯锁一年，或者干脆压着不签等现货，说明买家自己也开始怀疑缺货能不能持续。
- 如果卡越买越多，电越烧越多，可对应的AI云收入迟迟跟不上，投入和产出的缺口越拉越大，那这场烧钱迟早要被股东叫停。
- 现在利用率低不可怕，可怕的是等这批卡快折旧完了利用率还上不去，那就说明买的算力根本没被需求消化掉，是提前透支的空转。
- 但立着不等于焊死了，哪一天这几个信号里有两个开始转向，那是真正该重新掂量牌面的时候，所以现在我们先知机构小密圈内上条点评是先做最差的打算，但也关注有可能会修复的预期。