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主题 2026-07-16/topics/068.md 原文

- J.P. Morgan对IT硬件及网络设备板块的C2Q26业绩给出前瞻观点：在估值大幅回调（多数子板块跌幅15-21%）的同时，基本面持续向好，AI基础设施

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J.P. Morgan于2026年7月16日发布IT硬件与网络设备板块的，核心结论可概括为三点： ：自6月初以来，覆盖板块估值平均下跌14%（从29.2x降至25.0x），但EPS增长前景从+25%上调至更稳健的轨道，呈现"估值与基本面背离"的格局。 ： ：估值从56.3x降至44.5x（-21%），但'26-'28 EPS增长预期高达+41%，COHR、LITE、FN等估值极具吸引力 ：估值从30.0x降至24.1x（-20%），CLS、FLEX、SNX等受益于XPU项目放量 ：AI服务器需求叠加传统服务器更新周期，DELL、HPE受益明显 ：Corning当前估值已隐含30x+ CY28 P/E（光通信业务对应~40x），缺乏容错空间；尽管光通信业务仍可期待，但被估值偏高所抵消。

一、光通信与互连：基本面不变+估值吸引力=绝佳布局 报告对光通信板块的立场从谨慎转为，核心逻辑为： ：CY28 P/E降至20-22x，估值吸引力显著。需求基本面不变，DCI（数据中心互联）、OCS（光路交换）和CPO（共封装光学）等高毛利机会将于2H26开始放量。 ：同样处于20-22x CY28区间，在数据通信激光器和TRx领域拥有领先地位。 ：~20x CY28，YTD表现明显落后于同业。EML供应改善、AWS HPC和TRx项目放量以及DCI增长动力三要素叠加，2H26有望迎来转机。 ：排名第1，凭借数据中心铜缆和光通信双重杠杆，订单充裕。 ：被列入——虽然预计光通信业务表现强劲，但Carrier部门可能环比走弱（基数效应），且2H26 TV面板数据承压。 ，COHR第2，LITE第3，CRDO第4——光学公司在排名中显著提升。 二、EMS：XPU项目放量，估值门槛低 EMS板块当前交易在，业绩预期门槛明显降低，为业绩超预期创造条件： ：排名第8，业绩展望乐观。计算和网络需求增长将带动收入和营业利润率上调；目标价从$425上调至**$445**，基于20x CY28 EPS。 ：C2Q26业绩后由于即将分拆计算与电力业务，且投资者日临近，管理层可能保持缄默，反应或有限。 ：F3Q26（6月止）可能披露AMD机架集成业务是寄售还是交钥匙模式；AMD GPU 2027年出货量预测上调50%以上，2028年同比增长+50%+；并成为Cerebras第二主要CM合作伙伴。 ：7月更新vs.5月更新，2028年从32M→44M（NVDA等效GPU die单位），AMD增速尤其亮眼。 三、IT硬件：AI服务器+传统更新双轮驱动 ：7月更新vs.1月更新——2028年市场规模从$904M跃升至**$1,356M**，几乎增长50%。 ：AI计算与基础设施投资的核心受益者；目标价从$500上调至**$550**。 ：Juniper收购后，网络业务利润占比~50%；目标价**$68**。 ——NTAP面临挑战，P（Everpure，第20位）受益于超大规模客户高毛利业务放量，目标价上调至**$95**。 ——HPQ面临Windows 11更新红利消退、2H26预计销量同比-15%、ASP +25%对冲；2027年终端市场需求弹性成关键变量。 ：长期数据中心机遇看好（FY29 EPS潜力$18+），但近期面临Apple流失、Android市场下滑以及数据中心投入期摊薄压力。 四、HDD存储：定价加速+需求强劲 ：因定价纪律性强、需求受AI训练/推理/agentic/物理AI驱动持续强劲，估值有望进一步上行。 ，。 五、网络设备：业绩门槛已高，但AI数据中心交换+企业升级支撑基本面 ：股价表现强劲后，当前分别交易在30-35x和20-22x CY28 P/E，门槛较高。ANET目标价从$200上调至**$220**，基于45x CY28 EPS；CSCO从$120上调至**$145**。 多家AI客户将于2H26起放量以太网数据中心交换机，DCI需求随scale-across机会增加，企业DC交换受益于设备老化更新和agentic/inference工作负载增长。 六、公共安全：MSI风险回报优于AXON ：交易在24x NTM，。预计收入增长年底加速至10%+，叠加Bell和D-Fend收购（4Q26完成）带来毛利率提升，目标价**$525**。 ：目标价维持在**$755**，基于11x CY28 EV/Revenue。 七、排名变化与重点目标价调整 公司代码评级新目标价旧目标价上调幅度 Amphenol APH OW $215 $200 +7.5% Arista ANET OW $220 $200 +10.0% Cisco CSCO OW $145 $120 +20.8% Coherent COHR OW $435 $380 +14.5% Credo CRDO OW $335 $250 +34.0% Dell DELL OW $550 $500 +10.0% Lumentum LITE OW $1,165 $1,130 +3.1% Seagate STX OW $1,095 $920 +19.0% WDC WDC OW $715 $650 +10.0% CDW CDW OW $175 $130 +34.6% Celestica CLS OW $445 $425 +4.7% Ciena CIEN OW $635 $635 维持 AXON AXON OW $755 $755 维持 Calix CALX OW $65 $65 维持 Corning GLW N $200 $185 +8.1% Qualcomm QCOM N $265 n/c 新设

J.P. Morgan覆盖的41家公司中： ：APH、COHR、LITE、CRDO、WDC、STX、ANET、CLS、CSCO、CIEN、DELL、HPE、SNX、JBL、FLEX、MSI、AXON、TER、KEYS、P、FFIV、CDW、CALX、VISN ：QCOM、FN、SANM、GLW、TEL、NSIT、INGM、CEVA、NTAP、NTNX、SMCI、GRMN、LOGI、HPQ、MBLY ：WOLF（Wolfspeed）、XRX（Xerox） 报告主要估值方法为P/E和EV/Revenue，锚定2028年预测，反映中期成长性。值得注意的是，许多目标价采用（较前期Dec-26延长一年），方法论调整为长期视角。

： ——若超大规模厂商AI投资回报低于预期，可能缩减后续投入 ——利率上行、住房/搬迁活动走弱、地缘政治紧张可能压制IT支出 ——尤其PC和消费电子领域，ASP持续上涨可能触发需求破坏 ——超大规模客户可能倾向品牌产品，对白盒供应商不利 ——尤其公共安全领域，受政府预算周期影响 ： ：估值偏高（CY28隐含30x+），对Carrier业务环比走弱敏感 ：客户高度集中（前两大客户占2024年收入28%+11%） ：高端估值叠加EML供应不确定性 ：Apple流失+Android下滑+数据中心投入期摊薄的三重压力 ：NAND成本管理是中期挑战 ：高度依赖Microsoft、Dell、Cisco、HP等大合作伙伴关系 ：机架集成业务竞争压力和利润率不确定性 ：Windows 11更新红利消退+2027年内存成本上行 ：执行能力、盈利能力和资产负债表仍存隐忧

总体总结

主题正文

    • J.P. Morgan对IT硬件及网络设备板块的C2Q26业绩给出前瞻观点：在估值大幅回调（多数子板块跌幅15-21%）的同时，基本面持续向好，AI基础设施仍是核心驱动力，传统基础设施需求也在回暖。
  2. J.P. Morgan于2026年7月16日发布IT硬件与网络设备板块的，核心结论可概括为三点：
  3. ：自6月初以来，覆盖板块估值平均下跌14%（从29.2x降至25.0x），但EPS增长前景从+25%上调至更稳健的轨道，呈现"估值与基本面背离"的格局。
  4. ：估值从56.3x降至44.5x（-21%），但'26-'28 EPS增长预期高达+41%，COHR、LITE、FN等估值极具吸引力
  5. EML供应改善、AWS HPC和TRx项目放量以及DCI增长动力三要素叠加，2H26有望迎来转机。
  6. 多家AI客户将于2H26起放量以太网数据中心交换机，DCI需求随scale-across机会增加，企业DC交换受益于设备老化更新和agentic/inference工作负载增长。
  7. 预计收入增长年底加速至10%+，叠加Bell和D-Fend收购（4Q26完成）带来毛利率提升，目标价**$525**。
  8. ：APH、COHR、LITE、CRDO、WDC、STX、ANET、CLS、CSCO、CIEN、DELL、HPE、SNX、JBL、FLEX、MSI、AXON、TER、KEYS、P、FFIV、CDW、CALX、VISN
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