- ASML 2026年第二季度营收超Visible Alpha一致预期6%，EBIT超预期13%。公司将2026年营收指引上调至€430-450亿（前值€36

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• ASML 2026年第二季度营收超Visible Alpha一致预期6%，EBIT超预期13%。公司将2026年营收指引上调至€430-450亿（前值€360-400亿），毛利率上调至54%-56%。报告四大核心要点：1）先进逻辑制程迁移持续扩大光刻机会，2）DRAM/HBM强劲需求支撑产能扩张和光刻强度提升，3）定价灵活性与产品结构升级推动利润率扩张，4）强大的产能路线图且客户可见度高，进一步扩张空间显著。预测2026年先进逻辑系统销售增长超25%，存储系统销售增长超75%。维持买入评级，12个月目标价上调至€2,200（前值€2,000），基于32倍2HCY27+1HCY28E市盈率。上调2026-2030年营收预测9%-28%，EBIT预测上调23%-46%。

Goldman Sachs维持对ASML的评级，并将12个月目标价从€2,000大幅上调至**€2,200**，较当前股价€1,549.40具有约**42%**的上涨空间。报告核心论点是：基于2026年第二季度业绩大超预期、2026年指引显著上调以及客户对2027-2028年产能的强劲承诺，ASML正进入一个由先进逻辑制程迁移、DRAM/HBM需求爆发、定价灵活性提升以及产品结构升级四重驱动的强劲增长周期。

一、2026年第二季度业绩与指引大超预期 ASML 2Q26业绩表现强劲： 超Visible Alpha一致预期6% 超一致预期13% 公司大幅上调2026年全年指引： 指标新指引前指引中点超预期幅度 营收 €430-450亿 €360-400亿

毛利率 54%-56% 51%-53%

指引上限超预期幅度达到，显示出公司对未来需求的强烈信心。 二、四大核心驱动因素

2nm制程正为HPC和移动应用量产爬坡 客户已开始规划向的过渡，进一步提升光刻强度 预计2026年先进逻辑系统销售 Intel在Intel 18A上部署High NA EUV生产Core Ultra处理器，是重要的生产里程碑 管理层认为High NA将从技术使能者演变为可行的产能解决方案

HBM和DDR供应紧张支撑高价位 客户通过近期新增产能和长期"超级晶圆厂"投资扩大产能 1b和1c节点需要显著更多的EUV和浸没式层数 预计2026年存储系统销售 产能扩张+光刻强度提升双重利好

价值导向定价策略获得更大定价空间 产品结构升级：高产能NXE:3800E/F平台替代NXE:3800D，预计2027年基本完成 浸没式和DUV扫描仪量增长改善固定成本吸收 安装基础扩大支持高利润率服务和升级收入 多重结构性驱动支撑利润率扩张至2027年

2027年所需EUV订单 2028年订单已获得 2027年EUV和浸没式产能计划提升约 2028年EUV潜在产出约 产能扩张建立在客户对话基础之上，反映需求信心 三、财务预测调整 Goldman Sachs对ASML的预测进行了大幅上调： 预测项目调整幅度 FY26-30营收

FY26-30毛利率 上调1-3个百分点 FY26-30 EBIT

FY26-30 EPS 上调23%-46% 具体EPS预测： 年度新预测(€)原预测(€) 2025A 24.16 24.16 2026E

30.95 2027E

46.53 2028E

54.62

（前值€2,000）

： 基于32倍2HCY27+1HCY28E市盈率（前为43倍CY27） 估值倍数下调反映估值区间的前移 32倍处于历史平均区间（25-35倍2年期远期PE）的上半区 ： 当前P/E（2026E）：40.0倍 目标P/E（2027E）：27.1倍 ： 市值：€5,956亿 / $6,812亿 企业价值：€5,725亿 / $6,547亿 3个月日均成交量：€10亿 / $12亿

报告明确指出以下主要风险： ：EUV技术推广或客户采用进度可能不及预期 ：半导体行业资本支出具有周期性，可能影响需求 ：竞争格局变化可能导致ASML市场份额承压 ：2027-2028年30%的产能扩张计划如果需求不如预期，可能导致产能过剩 ：虽然2027年大部分订单已锁定，但2028年需求讨论仍在进行，存在不确定性 ：作为荷兰半导体设备巨头，可能面临出口管制政策变化的影响

总体总结

主题正文 要点：1）先进逻辑制程迁移持续扩大光刻机会，2）DRAM/HBM强劲需求支撑产能扩张和光刻强度提升，3）定价灵活性与产品结构升级推动利润率扩张，4）强大的产能路线图且客户可见度高，进一步扩张空间显著。预测2026年先进逻辑系统销售增长超25%，存储系统销售增长超75%。维持买入评级，12个月目标价上调至€2,200（前值€2,000），基于32倍2HCY27+1HCY28E市盈率。上调2026-2030年营收预测9%-28%，EBIT预测上调23%-46%。

Goldman Sachs维持对ASML的评级，并将12个月目标价从€2,000大幅上调至**€2,200**，较当前股价€1,549.40具有约**42%**的上涨空间。报告核心论点是：基于2026年第二季度业绩大超预期、2026年指引显著上调以及客户对2027-2028年产能的强劲承诺，ASML正进入一个由先进逻辑制程迁移、DRAM/HBM需求爆发、定价灵活性提升以及产品结构升级四重驱动的强劲增长周期。

一、2026年第二季度业绩与指引大超预期 ASML 2Q26业绩表现强劲： 超Visible Alpha一致预期6% 超一致预期13% 公司大幅上调2026年全年指引： 指标新指引前指引中点超预期幅度 营收 €430-450亿 €360-400亿

毛利率 54%-56% 51%-53%

指引上限超预期幅度达到，显示出公司对未来需求的强烈信心。 二、四大核心驱动因素

2nm制程正为HPC和移动应用量产爬坡 客户已开始规划向的过渡，进一步提升光刻强度 预计2026年先进逻辑系统销售 Intel在Intel 18A上部署High NA EUV生产Core Ultra处理器，是重要的生产里程碑 管理层认为High NA将从技术使能者演变为可行的产能解决方案

HBM和DDR供应紧张支撑高价位 客户通过近期新增产能和长期"超级晶圆厂"投资扩大产能 1b和1c节点需要显著更多的EUV和浸没式层数 预计2026年存储系统销售 产能扩张+光刻强度提升双重利好

价值导向定价策略获得更大定价空间 产品结构升级：高产能NXE:3800E/F平台替代NXE:3800D，预计2027年基本完成 浸没式和DUV扫描仪量增长改善固定成本吸收 安装基础扩大支持高利润率服务和升级收入 多重结构性驱动支撑利润率扩张至2027年

2027年所需EUV订单 2028年订单已获得 2027年EUV和浸没式产能计划提升约 2028年EUV潜在产出约 产能扩张建立在客户对话基础之上，反映需求信心 三、财务预测调整 Goldman Sachs对ASML的预测进行了大幅上调： 预测项目调整幅度 FY26-30营收

FY26-30毛利率 上调1-3个百分点 FY26-30 EBIT

FY26-30 EPS 上调23%-46% 具体EPS预测： 年度新预测(€)原预测(€) 2025A 24.16 24.16 2026E

30.95 2027E

46.53 2028E

54.62

（前值€2,000）

： 基于32倍2HCY27+1HCY28E市盈率（前为43倍CY27） 估值倍数下调反映估值区间的前移 32倍处于历史平均区间（25-35倍2年期远期PE）的上半区 ： 当前P/E（2026E）：40.0倍 目标P/E（2027E）：27.1倍 ： 市值：€5,956亿 / $6,812亿 企业价值：€5,725亿 / $6,547亿 3个月日均成交量：€10亿 / $12亿

报告明确指出以下主要风险： ：EUV技术推广或客户采用进度可能不及预期 ：半导体行业资本支出具有周期性，可能影响需求 ：竞争格局变化可能导致ASML市场份额承压 ：2027-2028年30%的产能扩张计划如果需求不如预期，可能导致产能过剩 ：虽然2027年大部分订单已锁定，但2028年需求讨论仍在进行，存在不确定性 ：作为荷兰半导体设备巨头，可能面临出口管制政策变化的影响