- 高盛预计中国7月底召开的政治局会议将强化宽松措辞，并加快既定需求侧措施的落地实施，但出口韧性叠加全年4.5%-5.0%增长目标仍可实现，使得大规模全面刺激的
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- 高盛预计中国7月底召开的政治局会议将强化宽松措辞，并加快既定需求侧措施的落地实施，但出口韧性叠加全年4.5%-5.0%增长目标仍可实现，使得大规模全面刺激的紧迫性有限。财政发力是下半年稳增长稳预期的关键，预计中央和地方政府将加快债券发行与资金使用、提速8000亿元新型政策性金融工具落地，并保留进一步宽松空间。货币政策维持基准利率与RRR不动，但若增长进一步走弱则概率上升。政策资金重点仍偏向高科技制造、战略供应链、绿色转型及民生领域，需求侧消费刺激措施虽多但短期内难以显著提振消费。
高盛于2026年7月16日发布的中国宏观政策前瞻报告，对即将召开的中共中央政治局7月会议进行了系统预判。报告核心观点可归纳为""： ：预计会议将释放更明确的宽松信号，强化逆周期调节基调。 ：重点在于加快已规划政策的落地节奏，而非出台全新的大规模刺激方案。 ：鉴于出口仍有韧性、上半年GDP同比增长4.7%已使全年4.5%-5.0%目标在轨，大规模全面刺激的紧迫性有限。 ：需求侧支持（尤其是财政发力）是下半年稳增长与稳预期的关键。
一、会议背景与政策基调 按惯例，中共中央政治局将于7月底（通常在最后一周）召开会议，确立下半年宏观政策框架。在二季度GDP弱于预期、增长逆风仍存的背景下，高盛预计政策层将： ，避免过度乐观； ，释放更明确的逆周期调节信号； ； 。 这一判断得到了7月13日国务院总理李强在专家和企业家座谈会上的表态印证——其强调"加大逆周期调节力度、用好用足既有政策、研究储备增量政策、系统释放内需潜力"。 二、四大政策维度展望
- 财政政策：高盛最为关注的发力方向 报告认为，下半年政府资金弹药充足，主要来源包括： 资金来源规模 截至6月末未使用的年内新增政府债券额度 （全年批准11.9万亿元） 今年新设的新型政策性金融工具 （较去年增加3000亿元） 财政存款同比增量 超 财政金融协同促内需专项资金
历年累计未用债券额度（约） （中央6000亿元+地方1.2万亿元） 高盛预计下半年将呈现以下节奏： （截至6月末仅完成全年额度的43%，二季度发行节奏明显放缓）； （预计对2026年GDP拉动约+50bp）； 。 值得注意的是，本轮财政支出方向与以往不同，显著倾向于： （AI基础设施、数字经济） （粮食、能源、半导体）
（城市更新） （水网、新型电力网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网） 这反映出政策对"新质生产力"的强力支持。 2. 货币政策：基准情景按兵不动 高盛维持"2026年内不降政策利率也不降RRR"的基准预测，但若增长进一步走弱，这一概率可能上升。央行将通过保持流动性充裕，并辅以。 3. 房地产：温和渐进式松绑 预计更多大城市将效仿上海、深圳放松地方楼市政策，但力度有限、节奏渐进，可能措施包括： 更广泛使用公积金降低综合按揭利率； 城中村改造"房票安置"顺畅落地； 加快地方政府主导的存量房收储去库存。 4. 消费：刺激措施多但效果有限 尽管政策表态频繁提及促消费，但高盛认为年内难有超预期的增量需求侧刺激。政策将延续以旧换新（今年2500亿元，较去年减少500亿元）、国家育儿补贴、社保完善、消费贷款贴息等存量措施，并可能扩大服务消费信贷支持、取消购车限制、推进消费税改革。 （劳动力市场偏弱、收入预期低迷、地产财富效应仍偏负面）短期难以化解，因此这些措施对GDP的拉动预计有限。 三、近期关键宏观催化剂 报告附表（Exhibit 1）梳理了下半年中国市场重要事件窗口： 时间事件 2026年7月底 政治局经济政策会议 2026年9月24日（可能） 习可能访美（应特朗普邀请） 2026年10月19日 Q3 GDP数据发布 2026年秋（可能） 中共二十届五中全会 2026年11月11日 关税/稀土管控暂停到期 2026年11月18-19日 APEC会议（中国深圳） 2026年12月中 中央经济工作会议 2026年12月14-15日 G20迈阿密峰会
但报告对资产配置有如下隐含含义： ：需求侧政策加速落地有助于短期情绪修复，但缺乏大规模刺激意味着反弹空间有限。 ：财政发力将增加债券供给压力，货币政策保持定力使利率下行空间受抑。 ：出口韧性+有限刺激组合下，人民币大幅贬值/升值动力均不强。 ：基建+制造业升级需求对工业金属有一定支撑，但消费疲软抑制整体需求。
：若Q3-Q4 GDP增速跌破4.5%下限，政策层可能被迫推出超预期的大规模刺激，宽松路径与本报告基准将显著偏离。 ：11月关税暂停到期是重要时间窗口，若中美谈判破裂或特朗普加征新关税，外部环境恶化可能倒逼国内出台更大规模对冲政策。 ：历史上财政资金从发行到形成实物工作量的时滞较长，即使债券加快发行，若项目储备和落地执行不足，对GDP的实际拉动可能低于预期。 ：若房价持续下跌，居民财富效应进一步恶化，即使有温和政策松绑，消费与投资仍可能形成负反馈循环。 ：报告中明确指出"消费疲软无快速解决方案"，若劳动力市场与收入预期持续低迷，消费端政策效果可能远低于市场期待。 ：资金向高科技和战略领域倾斜可能加剧传统行业（房地产、传统基建、消费品）的融资压力，影响经济整体平衡增长。
总体总结
主题正文
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- 高盛预计中国7月底召开的政治局会议将强化宽松措辞，并加快既定需求侧措施的落地实施，但出口韧性叠加全年4.5%-5.0%增长目标仍可实现，使得大规模全面刺激的紧迫性有限。
- 财政发力是下半年稳增长稳预期的关键，预计中央和地方政府将加快债券发行与资金使用、提速8000亿元新型政策性金融工具落地，并保留进一步宽松空间。
- ：鉴于出口仍有韧性、上半年GDP同比增长4.7%已使全年4.5%-5.0%目标在轨，大规模全面刺激的紧迫性有限。
- 在二季度GDP弱于预期、增长逆风仍存的背景下，高盛预计政策层将：
- 这一判断得到了7月13日国务院总理李强在专家和企业家座谈会上的表态印证——其强调"加大逆周期调节力度、用好用足既有政策、研究储备增量政策、系统释放内需潜力"。
- 高盛维持"2026年内不降政策利率也不降RRR"的基准预测，但若增长进一步走弱，这一概率可能上升。
- 政策将延续以旧换新（今年2500亿元，较去年减少500亿元）、国家育儿补贴、社保完善、消费贷款贴息等存量措施，并可能扩大服务消费信贷支持、取消购车限制、推进消费税改革。
- ：资金向高科技和战略领域倾斜可能加剧传统行业（房地产、传统基建、消费品）的融资压力，影响经济整体平衡增长。