- ASML 2Q26业绩及3Q26指引均显著超市场预期：公司上调2026全年收入指引中值至440亿欧元（同比增长34.7%），2Q26收入93亿欧元、毛利率5
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- ASML 2Q26业绩及3Q26指引均显著超市场预期：公司上调2026全年收入指引中值至440亿欧元（同比增长34.7%），2Q26收入93亿欧元、毛利率54%、EPS 7.58欧元均高于预期。更为重要的是，公司指引2027及2028年EUV和浸没式DUV产能均将增长30%，2028年EUV产能达约110台、浸没式DUV约210台，2028年EPS潜力有望超过65欧元，远超当前卖方一致预期（JPMe此前为最高）。叠加强劲的装机基础管理（IBM）服务收入、High-NA EUV在Intel 18A量产的验证、以及存储芯片涨价周期，公司有望深度受益。维持Overweight评级，目标价1900欧元（对应28年EPS 29.4倍），认为相对美国同业的估值折价应收敛。
J.P.摩根于2026年7月15日发布的ASML二季度业绩快报，给予**"增持"(Overweight) 评级，维持目标价1900欧元（对应2028年EPS 29.4倍）**。报告核心结论如下： ：2Q26收入93.3亿欧元，高于JPMe/Bloomberg一致预期7.2%/5.4%；毛利率54%（超预期227bps）；EPS 7.58欧元（超预期13.7%）。 ：3Q26收入指引中值115亿欧元（超预期12%），毛利率指引56%（超预期350bps）；全年收入指引中值从380亿欧元上调至440亿欧元（同比+34.7%）。 ：公司指引2027及2028年EUV和浸没式DUV产能均扩产30%，2028年EUV产能达约110台、DUV浸没式约210台。基于此推算，2028年EPS有望超过，远高于此前卖方一致预期（JPMe为最高预测者）。 ：ASML当前2026E/2027E/2028E P/E分别为48.3x/35.2x/28.9x，相对美国半导体设备同业的估值折价应进一步收窄。
一、2Q26 实际业绩：全面超预期 指标2Q26实际2Q26 JPMe一致预期vs JPMevs 一致预期 设备收入（€m） 6,564.8 6,199.6 6,341.5 +5.9% +3.5% 服务收入（€m） 2,761.7 2,500.0 2,490.8 +10.5% +10.9% 总收入（€m） 9,326.5 8,699.6 8,847.2
毛利率 54.0% 51.7% 52.0%
营业利润（€m） 3,456.1 2,999.1 3,073.3 +15.2% +12.5% EPS（€） 7.58 6.67 6.84
**服务收入（IBM，装机基础管理）**比预期高约3亿欧元，主要由软件升级驱动。 得益于软件升级及系统产品组合的正向变化。 ASML 1H26订单表现"非常强劲"，EUV在2027/2028年的能见度高。 二、3Q26 及全年指引：远超市场预期
收入：110~120亿欧元（中值115亿欧元）， 毛利率：55%~57%（中值56%）， 隐含营业利润率42.1%，
收入：从360400亿欧元上调至430450亿欧元（中值440亿欧元） 同比增速达 毛利率：54%~56%（中值55%）
先进代工逻辑收入： 存储收入：（光刻强度提升） DUV + 量测/检测： 三、最关键的看点：2027/2028 产能扩张指引 这是本次业绩报告最核心的亮点，也是市场最需要消化的部分： 年份Low-NA EUV产能浸没式DUV产能 2026（目标） ≥65台（上修） 130台（持平去年） 2027（+30%） ~85台 +30% 2028（+30%） ~110台 ~210台 关键提示：公司2027年EUV产能未能达到90台的目标，但鉴于2028年大幅超预期的产能指引，JP Morgan认为这一轻微负面"不应成为焦点"。
基于粗略测算，2028年EPS潜力，叠加装机基础管理（IBM）服务收入的强劲增长，实际数字可能更高。而JPMe此前是2028年盈利预测中最高的卖方机构，意味着这一指引。 四、行业逻辑与同业影响 ：DRAM价格近期大幅上涨，ASML作为所有主要存储厂商的供应商，将深度受益于存储上行周期。 ：5/4/3nm持续扩产，2nm加速爬坡，1.4nm早期建设已开启，ASML在这些节点中含量持续提升。 ：管理层确认Intel已在18A量产中使用High-NA工具，验证了工具的成熟度。High-NA的导入将提升光刻强度。 ：将进一步提升光刻强度。 五、中国市场 2026年中国仍预计占净销售的约20%，主要来自逻辑业务。虽然存在地缘政治风险，但短期内贡献仍然显著。
目标价：1900欧元（Jun-28） 对应2028年EPS的 ASML过去5年前向盈利倍数区间为，中位数约 JP Morgan采用的目标倍数处于区间，以反映其对周期性高点的盈利预测 当前股价1555.80欧元（2026年7月14日），潜在上行空间约 估值水平 指标2026E2027E2028E P/E 48.3x 35.2x 28.9x EV/Revenue 15.1x 12.0x 10.5x EV/EBITDA 38.5x 28.6x 24.2x 评级逻辑 ASML是EUV设备的，光刻领域市占率超过80%~89% High-NA的导入（2027年起）将进一步提升光刻强度 EUV在DRAM中的渗透将带来新增量 ，JP Morgan认为该折价应进一步收敛 ASML位列JPMorgan "Americas Focus List"
：若美国或荷兰进一步限制对华出口（如中国占其净销售约20%），将对收入产生重大影响。 ：若全球经济衰退，半导体周期下行将冲击盈利预测和目标价。 ：若EUV在DRAM或先进逻辑中的渗透慢于预期，将拖累业绩。 ：更高的利率将压制估值倍数，对目标价构成负面影响。 ：虽然JP Morgan认为这不重要，但若实际爬坡速度低于预期，仍可能引发市场担忧。 ：报告发布当日15:00 CET召开电话会议，可能出现新的不确定性因素。
总体总结
主题正文
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- ASML 2Q26业绩及3Q26指引均显著超市场预期：公司上调2026全年收入指引中值至440亿欧元（同比增长34.7%），2Q26收入93亿欧元、毛利率54%、EPS 7.58欧元均高于预期。
- 更为重要的是，公司指引2027及2028年EUV和浸没式DUV产能均将增长30%，2028年EUV产能达约110台、浸没式DUV约210台，2028年EPS潜力有望超过65欧元，远超当前卖方一致预期（JPMe此前为最高）。
- J.P.摩根于2026年7月15日发布的ASML二季度业绩快报，给予**"增持"(Overweight) 评级，维持目标价1900欧元（对应2028年EPS 29.4倍）**。
- ：ASML当前2026E/2027E/2028E P/E分别为48.3x/35.2x/28.9x，相对美国半导体设备同业的估值折价应进一步收窄。
- ASML 1H26订单表现"非常强劲"，EUV在2027/2028年的能见度高。
- 关键提示：公司2027年EUV产能未能达到90台的目标，但鉴于2028年大幅超预期的产能指引，JP Morgan认为这一轻微负面"不应成为焦点"。
- 基于粗略测算，2028年EPS潜力，叠加装机基础管理（IBM）服务收入的强劲增长，实际数字可能更高。
- ：若美国或荷兰进一步限制对华出口（如中国占其净销售约20%），将对收入产生重大影响。