📑 📌亚马逊在本轮财报周期中，成为对冲基金、长线资金共同集中加仓的多头持仓标的，谷歌同样持仓拥挤，但市场分歧会相对更多。 📉尽管全年市场对 AWS 业务的业绩预
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📌亚马逊在本轮财报周期中，成为对冲基金、长线资金共同集中加仓的多头持仓标的，谷歌同样持仓拥挤，但市场分歧会相对更多。 📉尽管全年市场对 AWS 业务的业绩预期持续上调，但亚马逊股价走势始终未能跑赢大盘，大量投资者对此感到沮丧。 💡今年亚马逊的持仓拥挤程度几乎和 Spotify 持平；做一个假设对比，去年同期如果预判亚马逊二季度 AWS 增速能维持 30% 以上，市场普遍会判断股价轻松站上 300 美元，可当前股价距离该价位仍有明显差距，核心原因值得梳理。 🔑。 📌除非后续出现幅度更显著的营业利润上修，否则亚马逊股价很难实现跑赢大盘的行情突破。 🤔本季度存在出现业绩拐点的可能性，但当前半导体板块盈利上修的行情更强，投资者会优先等待互联网个股落地实际业绩数据，才会进一步增配相关筹码。 📄可查阅 Doug 撰写的亚马逊深度前瞻，收录在《互联网板块 2026 年二季度盈利前瞻》材料第 8 页。 📊二季度核心业绩预期 🔹AWS 营收增速：市场基准预期同比增长。 📌本季度多数时间 Yipit 统计的增速数据更高，但市场不认为 AWS 环比增速能大幅拉升 1000 个基点，环比提升 600 至 700 个基点就已经属于超预期表现，华尔街一致预期同比增速为 31.5%。 💡补充回顾：亚马逊上一季度 AWS 实际增速较 30% 的市场目标仅低 2 个百分点，但市场反应平淡，因为业绩指引释放了增速将继续上行的信号，本季度市场同样聚焦增速上行幅度，分歧仅在于具体数值。 🔹北美零售业务营收增速：投资者一致预期同比增长 15%。 ⚠️市场存在一定顾虑，Prime Day 促销活动从三季度调整至二季度，业绩测算模型很难精准还原影响幅度，主流机构判断最终业绩能够符合预期。 🔹整体总营收：公司给出指引区间 1940 亿 - 1990 亿美元，对应同比增速 16%-19%。 📈投资者预计营收会触及指引上限附近，约 2000 亿美元，同比增速 19%；华尔街市场一致预期为 1970 亿美元。 🔹营业利润：官方指引区间 200 亿 - 240 亿美元，投资者普遍预判常规超预期幅度约 10 亿美元，目标值约 250 亿美元，最高可上修至 255 亿美元。 ⚠️市场担忧 Prime Day 档期变动会带来测算偏差，长期维度该扰动影响有限，华尔街一致预期营业利润为 235 亿美元。 📊2026 年三季度及全年业绩指引预期 🔹三季度营收：投资者判断指引上限会略高于华尔街 2040 亿美元的一致预期，若营收超出该水平，AWS 盈利估值会继续上调，预计三季度营收指引区间为 2000 亿 - 2050 亿美元。 🔹三季度 AWS 营收增速：管理层不会直接披露该指标的官方指引，但投资者普遍预期该项增速会再度上行，环比至少提升 2 至 3 个百分点。 🔹三季度营业利润：该项是财报重点风险项，核心顾虑仍是 Prime Day 档期调整带来的费用波动。 💡参考历史情况，2021 年 Prime Day 同样从三季度挪至二季度，当季北美营业利润出现明显环比下滑，部分投资者将该历史情况列为风险点。 📈整体来看，投资者预计三季度营业利润指引高端值环比至少增加 10 亿美元，目标值 260 亿美元，高于华尔街 250 亿美元的预期，指引区间大概率落在 220 亿 - 260 亿美元，市场同时讨论三季度是否会启动 Leo 相关成本资本化处理。 🔹。 🔹2027-2028 年每股收益：投资者对亚马逊远期 EPS 的预期区间收窄，波动幅度远小于 Meta、谷歌。 📌2027 年市场预期 EPS 约 11 美元，华尔街一致预期 10 美元；2028 年市场预期 EPS14-15 美元，华尔街一致预期 13 美元，外部 Trainium 算力业务的放量空间，会带来较大的业绩弹性变量。 🔹股权融资讨论：如果市场对 2027 年高额资本开支的预判成立，亚马逊后续存在股权融资可能性，股价位置越高，该事件发生的概率会相应提升，仅作为风险提示，不构成做空判断。
总体总结
主题正文
- 做一个假设对比，去年同期如果预判亚马逊二季度 AWS 增速能维持 30% 以上，市场普遍会判断股价轻松站上 300 美元，可当前股价距离该价位仍有明显差距，核心原因值得梳理。
- 🔹营业利润：官方指引区间 200 亿 - 240 亿美元，投资者普遍预判常规超预期幅度约 10 亿美元，目标值约 250 亿美元，最高可上修至 255 亿美元。
- ⚠️市场担忧 Prime Day 档期变动会带来测算偏差，长期维度该扰动影响有限，华尔街一致预期营业利润为 235 亿美元。
- 🔹三季度营收：投资者判断指引上限会略高于华尔街 2040 亿美元的一致预期，若营收超出该水平，AWS 盈利估值会继续上调，预计三季度营收指引区间为 2000 亿 - 2050 亿美元。
- 🔹三季度营业利润：该项是财报重点风险项，核心顾虑仍是 Prime Day 档期调整带来的费用波动。
- 💡参考历史情况，2021 年 Prime Day 同样从三季度挪至二季度，当季北美营业利润出现明显环比下滑，部分投资者将该历史情况列为风险点。
- 📈整体来看，投资者预计三季度营业利润指引高端值环比至少增加 10 亿美元，目标值 260 亿美元，高于华尔街 250 亿美元的预期，指引区间大概率落在 220 亿 - 260 亿美元，市场同时讨论三季度是否会启动 Leo 相关成本资本化处理。
- 🔹股权融资讨论：如果市场对 2027 年高额资本开支的预判成立，亚马逊后续存在股权融资可能性，股价位置越高，该事件发生的概率会相应提升，仅作为风险提示，不构成做空判断。