山高环能：26H1归母同增60~85%，降本逻辑验证=外延能力再确认成长可期！餐厨提油龙头量利齐升 事件： 公司发布业绩预告，26H1归母净利0.65~0.75
- 序号：441
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
山高环能：26H1归母同增60~85%，降本逻辑验证=外延能力再确认成长可期！餐厨提油龙头量利齐升
事件： 公司发布业绩预告，26H1归母净利0.65~0.75亿元，同增60~85%；扣非归母0.65~0.75亿元，同增76~103%，其中26Q2单季度归母净利0.21~0.31亿元，同增73~154%，得益于uco量价齐升。
uco涨价+降本促单吨盈利提升：25年UCO单吨税前利润约1200元/吨，26Q2按归母中值0.26亿元测算单吨UCO税前利润约2100元/吨，较25年+900元/吨，其中涨价贡献+200元/吨，＃可见成本下降700元/吨！ ＃降本逻辑验证=外延能力再确认＝成长可期！超额运营能力是并购整合的根基量增翻倍的源泉！
观点重申： 管理超额支撑外延量翻倍： 26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借＃龙头高收集率的超额运营能力奠定收购整合基础，定增完成后28年餐厨产能扩至1万吨/日，对应UCO年化产量20万吨（较26年+122%）。 UCO涨价📈弹性大：减碳驱动35倍需求空间的稀缺城市油田。 SAF为当前航空减碳唯一解，欧盟50年添加70%翻35倍。saf扩产+上游uco稀缺=量价齐升❗️当前saf级UCO价格8050元/吨同增+5%。我们测算SAF价格2万元/吨对应UCO价格上限1.2万元/吨！UCO每涨价1000元/吨，净利增量0.76亿元，较26年盈利弹性+54%。 存1000+元/吨降本空间： 降本成效已现，23年以来UCO销售均价较22年高位回落，但自产油毛利率从22年27%提至25Q1-3的41%，自产油单吨营业成本从22年6302元/吨降至25Q1-3的3847元/吨。提升负荷率+提升提油率+降低融资成本，单吨成本仍有1000+元/吨下降空间！ 盈利预测： 暂不考虑UCO涨价，预计26年9万吨UCO，单吨税前利润2000元/吨，归母1.42亿元。保守考虑28年扩至16万吨+降本1000元/吨后，归母4亿元，当前对应8倍pe。 风险提示： 并购进展、SAF需求不及预期等
总体总结
主题正文
- 扣非归母0.65~0.75亿元，同增76~103%，其中26Q2单季度归母净利0.21~0.31亿元，同增73~154%，得益于uco量价齐升。
- uco涨价+降本促单吨盈利提升：25年UCO单吨税前利润约1200元/吨，26Q2按归母中值0.26亿元测算单吨UCO税前利润约2100元/吨，较25年+900元/吨，其中涨价贡献+200元/吨，＃可见成本下降700元/吨！
- 管理超额支撑外延量翻倍： 26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借＃龙头高收集率的超额运营能力奠定收购整合基础，定增完成后28年餐厨产能扩至1万吨/日，对应UCO年化产量20万吨（较26年+122%）。
- saf扩产+上游uco稀缺=量价齐升❗️当前saf级UCO价格8050元/吨同增+5%。
- 我们测算SAF价格2万元/吨对应UCO价格上限1.2万元/吨！
- 存1000+元/吨降本空间： 降本成效已现，23年以来UCO销售均价较22年高位回落，但自产油毛利率从22年27%提至25Q1-3的41%，自产油单吨营业成本从22年6302元/吨降至25Q1-3的3847元/吨。
- 提升负荷率+提升提油率+降低融资成本，单吨成本仍有1000+元/吨下降空间！
- 盈利预测： 暂不考虑UCO涨价，预计26年9万吨UCO，单吨税前利润2000元/吨，归母1.42亿元。