摩根士丹利刚刚上调对 2027、2028 年超大规模云服务商资本开支（capex）的预估，上调幅度分别为 9%、10%，最新预测数值为 2027 年 1.23
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摩根士丹利刚刚上调对 2027、2028 年超大规模云服务商资本开支（capex）的预估，上调幅度分别为 9%、10%，最新预测数值为 2027 年 1.23 万亿美元、2028 年 1.4 万亿美元。 本次测算数值首次纳入 SpaceX 地面计算业务的资本开支。摩根士丹利当前将这家新晋厂商，视作与亚马逊、谷歌、微软、Meta 同一梯队、具备超大规模云服务商级别的资本支出主体。 我们梳理增长轨迹：2024 年各大超大规模云服务商合计资本开支为 2610 亿美元，机构预计 2028 年将达到 1.4 万亿美元，四年时间规模增长 5 倍。 ❓那么，哪些厂商能够承接这部分资本开支红利？投资者又该如何从中获取收益？ 英伟达是最直接受益标的，每 1 美元 AI 计算资本开支，都会不成比例地优先流向 GPU 设备采购环节。 高盛测算，受本次资本开支上调影响，2026 年半导体行业销售额预期上调约 60%；1.2 万亿至 1.4 万亿美元的资本开支规模带来长期需求确定性，已经锁定未来 18 至 24 个月行业景气度。 美光、SK 海力士属于存储产业链核心标的。每一颗英伟达 GPU 都需要配套 HBM 高带宽内存，该产品堆叠在芯片封装端，暂无替代技术方案。 美光 HBM3E 产品目前大规模出货，切入 GB300 生态体系；SK 海力士依旧在全球 HBM 供给端占据主导份额。 随着行业整体资本开支向 1.4 万亿美元攀升，HBM 产品需求将同步同比例扩张；美光是美股上市企业里纯度最高、最容易布局的受益标的。 博通覆盖定制芯片、网络芯片两大产业链环节。 ☁谷歌 TPU、亚马逊 Trainium、Meta MTIA，各家头部超大规模云服务商自研 AI 芯片项目，均需要通过博通获取网络芯片与配套封装技术支持。 整体资本开支总量持续上行，同时自研定制芯片的支出占比不断提升，博通可覆盖的市场空间将从两个维度同步扩容。 迈威尔科技覆盖光学 更多加公众号：思维纪要社 DSP、定制 ASIC 赛道，核心产品为大规模互联 GPU 集群所需的光子引擎、SerDes 芯片。 机构预测其 2027 财年营收可达 110 亿美元，2028 财年业绩指引 150 亿美元，业绩增量几乎全部来自超大规模云服务商已锁定的 AI 长期订单。 ⚡维谛技术、伊顿覆盖电力、液冷基础设施赛道。每一套 GPU 集群都配套热管理、配电设备，每投入 1 美元计算硬件资本开支，需要配套 0.3 至 0.4 美元基础设施投入。 当整体资本开支达到 1.4 万亿美元规模，意味着未来两年将有 4000 亿至 5500 亿美元资金流入电力、冷却基础设施赛道。 无论 AI 项目最终投资回报率能否达标，基础设施供应商均可稳定确认营收，项目经营风险由各大超大规模云服务商承担。 这种收益与风险不对称的行业特性，是即便当前板块估值处于高位，“卖铲子” 类标的依旧具备配置吸引力的核心逻辑。
总体总结
主题正文
- 摩根士丹利刚刚上调对 2027、2028 年超大规模云服务商资本开支（capex）的预估，上调幅度分别为 9%、10%，最新预测数值为 2027 年 1.23 万亿美元、2028 年 1.4 万亿美元。
- 我们梳理增长轨迹：2024 年各大超大规模云服务商合计资本开支为 2610 亿美元，机构预计 2028 年将达到 1.4 万亿美元，四年时间规模增长 5 倍。
- 高盛测算，受本次资本开支上调影响，2026 年半导体行业销售额预期上调约 60%；
- 迈威尔科技覆盖光学 更多加公众号：思维纪要社 DSP、定制 ASIC 赛道，核心产品为大规模互联 GPU 集群所需的光子引擎、SerDes 芯片。
- 机构预测其 2027 财年营收可达 110 亿美元，2028 财年业绩指引 150 亿美元，业绩增量几乎全部来自超大规模云服务商已锁定的 AI 长期订单。
- 每一套 GPU 集群都配套热管理、配电设备，每投入 1 美元计算硬件资本开支，需要配套 0.3 至 0.4 美元基础设施投入。
- 无论 AI 项目最终投资回报率能否达标，基础设施供应商均可稳定确认营收，项目经营风险由各大超大规模云服务商承担。
- 这种收益与风险不对称的行业特性，是即便当前板块估值处于高位，“卖铲子” 类标的依旧具备配置吸引力的核心逻辑。