【首华燃气】（东吴环保）开发优先+能源中枢抬升，重视深层煤层气！ [太阳]事件：截至2026/7/13，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别为4.0/3.
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【首华燃气】（东吴环保）开发优先+能源中枢抬升，重视深层煤层气！
[太阳]事件：截至2026/7/13，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别为4.0/3.3/0.8/3.94元/方。较2月27日冲突爆发前上涨56%/24%/12%/64%；同比+20%/+8%/-3.0%/+31%。 【 海峡局势反复气价短期反弹 】7月13日，美伊局势反复，伊朗导弹袭击阿联酋油轮后，霍尔木兹海峡通行量较上周下降70%；美国宣布将自7月14日起加强对伊朗港口的海上封锁，海峡通行再次受阻。 【 卡塔尔受损产能抬升气价中枢 】3月18日伊朗导弹袭击拉斯拉凡LNG基地，造成两条液化生产线（Train 4、6）及一套GTL装置受损。QatarEnergy确认，受损产能约1280万吨/年，占卡塔尔产能17%、全球LNG贸易量约3%，预计修复周期长达3至5年。 【 欧洲库存低位进入补库周期 】截至7月12日，欧洲天然气库存仅590.2TWh、库容率52.2%（25年同期为63.0%）库存水平维持在较低区间，即将进入补库阶段提升至冬季90%库存目标。 【 深层煤层气地位提升 】7月1日国家能源局召开深层煤层气勘探开发专题会议，明确将深层煤层气定位为“今后一段时期煤层气增储上产的主攻方向”，“合理安排煤炭与煤层气开发时序更好发挥资源开发综合效益”期待支持政策强化与技术突破加快规模化开发。
[太阳]观点重申： 【 放量降本高成长】 25年公司天然气产量9.26亿方，同增98%，区块气量释放，自产气单方毛利0.3元+。25年成本下行（折旧摊销同减0.2元，生产成本同减0.2元），考虑新井折耗下行，我们预计未来成本约0.4元下行空间。公司中海沃邦持股比例已提升至78.8%。 成本下降 技术进步单位投资下降，气量提升摊薄固定成本，深层煤层气成本下行中业绩高成长可期！ 【 深层煤层气前景广阔 】 气源潜力 深层煤层气资源丰富，我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上。公司中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先）。目前仅开发301平方公里（区块合计1524），＃尚有5倍提升空间。 【 气价上行重视核心上游气源 】我们测算，自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。 气源弹性充足。 【 盈利预测 】不考虑气价上涨情形下，我们预计公司26-28年自产气量12、15、17.5亿方，成本下行驱动单方盈利提升，我们预计26-28年公司归母净利润3.8/6.0/8.3亿元，26-28年PE20/12/9倍（26/7/14），维持”买入“评级。 风险提示：气源开采不及预期、气价波动、非常规气补贴政策波动等
总体总结
主题正文
- 【 海峡局势反复气价短期反弹 】7月13日，美伊局势反复，伊朗导弹袭击阿联酋油轮后，霍尔木兹海峡通行量较上周下降70%；
- QatarEnergy确认，受损产能约1280万吨/年，占卡塔尔产能17%、全球LNG贸易量约3%，预计修复周期长达3至5年。
- 【 欧洲库存低位进入补库周期 】截至7月12日，欧洲天然气库存仅590.2TWh、库容率52.2%（25年同期为63.0%）库存水平维持在较低区间，即将进入补库阶段提升至冬季90%库存目标。
- 【 深层煤层气地位提升 】7月1日国家能源局召开深层煤层气勘探开发专题会议，明确将深层煤层气定位为“今后一段时期煤层气增储上产的主攻方向”，“合理安排煤炭与煤层气开发时序更好发挥资源开发综合效益”期待支持政策强化与技术突破加快规模化开发。
- 25年成本下行（折旧摊销同减0.2元，生产成本同减0.2元），考虑新井折耗下行，我们预计未来成本约0.4元下行空间。
- 成本下降 技术进步单位投资下降，气量提升摊薄固定成本，深层煤层气成本下行中业绩高成长可期！
- 【 气价上行重视核心上游气源 】我们测算，自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
- 【 盈利预测 】不考虑气价上涨情形下，我们预计公司26-28年自产气量12、15、17.5亿方，成本下行驱动单方盈利提升，我们预计26-28年公司归母净利润3.8/6.0/8.3亿元，26-28年PE20/12/9倍（26/7/14），维持”买入“评级。