- 6月新增人民币贷款1.61万亿元，虽较5月季节性回升，但仍低于去年同期630亿元和市场预期1.95万亿元，居民及企业贷款均同比走弱；社融增量3.36万亿元，
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- 6月新增人民币贷款1.61万亿元，虽较5月季节性回升，但仍低于去年同期630亿元和市场预期1.95万亿元，居民及企业贷款均同比走弱；社融增量3.36万亿元，同比少增8620亿元，官方社融增速放缓至7.4%。信贷脉冲转负至-3.6%GDP，M1、M2增速双双放缓。央行重申维持宽松货币政策立场，但PBoC可能对当前利率水平感到满意，进一步降息需待政治局会议政策定调明确，短期内降息空间和节奏仍不清晰。
UBS（瑞银）于2026年7月15日发布的中国经济观察报告聚焦于6月信贷数据及央行政策表态。报告核心结论如下： ：6月新增人民币贷款虽较5月季节性回升至1.61万亿元，但同比仍少增630亿元，且不及市场预期的1.95万亿元，居民贷款和企业贷款双双走弱。 ：6月新增社会融资总量3.36万亿元，同比少增8620亿元；官方社融同比增速降至7.4%，信贷脉冲进一步转负至-3.6%占GDP比重。 ：央行行长在7月15日新闻发布会上重申将保持宽松立场，但考虑到当前企业贷款加权平均利率（3%）和住房按揭利率（3.1%）已处历史低位，进一步降息需待7月政治局会议政策定调明确。
6月信贷数据全面走弱 ，6月新增人民币贷款1.61万亿元，虽然较5月呈现季节性回升，但仍远低于去年同期的2.24万亿元（同比少增630亿元），同时不及市场普遍预期的1.95万亿元。结构上： ：同比少增177亿元，反映房地产需求仍处弱势，住房按揭贷款增长乏力。 ：同比少增450亿元，显示实体经济融资需求不足，企业投资意愿低迷。 ：表现依然强劲，银行在信贷考核压力下通过票据冲量，但这部分融资并不代表真实的实体经济需求。 ，除贷款走弱外，政府债券发行节奏放缓（明显弱于去年同期），影子银行信贷基本同比持平，企业债发行略有改善。整体反映出债务置换（debt swap）的持续影响以及政府债券发行节奏偏慢。 信贷脉冲与货币供应量 UBS估算的信贷脉冲指标（credit impulse）从上月的-2.3%占GDP进一步恶化至-3.6%占GDP，表明信贷对经济的支撑力度持续减弱。季节性调整后的新增信贷流量占GDP比重从20%降至16%。 货币供应量方面： ：环比下降，同比增速放缓至4%，反映出企业活期存款活跃度下降。 ：环比增速放缓（季调环比年化2%），同比增速降至8%。 货币供应量的全面放缓与信贷需求疲软相一致。 央行政策表态分析 在7月15日的新闻发布会上，央行行长潘功胜重申将维持支持性的货币政策立场，将实体经济融资成本保持在相对较低水平。央行将近期PPI的上行归因于外部因素，同时认为CPI通胀温和，这与UBS的观点一致——通胀不构成进一步宽松的约束。 ，6月底DR007（7天期回购利率）走低，部分反映了央行的流动性支持，包括6月29日和30日分别开展的3000亿元和6000亿元隔夜回购操作。此后DR007回升至约1.4%，与政策操作利率基本一致。 进一步降息的可能性 UBS认为，尽管经济活动和信贷增长持续走弱为额外宽松提供了依据，但央行短期内可能对当前利率水平感到满意： 当前新发企业贷款加权平均利率为3% 新发住房按揭利率为3.1% 这两个水平均处于历史低位 LPR（贷款市场报价利率）和RRR（存款准备金率）的进一步下调，需要政治局会议上的明确政策定调变化。UBS指出，。此外，央行还提到贷款增速放缓可能成为"新常态"（new norm）。
本报告为宏观经济分析报告，不涉及具体公司估值或投资评级。UBS对中国宏观经济的整体判断是：信贷周期处于偏弱状态，货币政策维持宽松但进一步刺激需等待政策信号确认。
根据报告"Valuation Method and Risk Statement"部分，主要风险包括： ：GDP增速、通胀水平等关键宏观指标的变化 ：经济活动进一步走弱可能加剧信贷需求萎缩 ：人民币汇率走弱可能影响货币政策空间 ：外部经济环境变化对中国出口和增长的影响 ：政策刺激力度和节奏的不确定性，特别是政治局会议后的政策定调
总体总结
主题正文
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- 6月新增人民币贷款1.61万亿元，虽较5月季节性回升，但仍低于去年同期630亿元和市场预期1.95万亿元，居民及企业贷款均同比走弱；
- ：6月新增人民币贷款虽较5月季节性回升至1.61万亿元，但同比仍少增630亿元，且不及市场预期的1.95万亿元，居民贷款和企业贷款双双走弱。
- ：央行行长在7月15日新闻发布会上重申将保持宽松立场，但考虑到当前企业贷款加权平均利率（3%）和住房按揭利率（3.1%）已处历史低位，进一步降息需待7月政治局会议政策定调明确。
- ，6月新增人民币贷款1.61万亿元，虽然较5月呈现季节性回升，但仍远低于去年同期的2.24万亿元（同比少增630亿元），同时不及市场普遍预期的1.95万亿元。
- ，除贷款走弱外，政府债券发行节奏放缓（明显弱于去年同期），影子银行信贷基本同比持平，企业债发行略有改善。
- UBS估算的信贷脉冲指标（credit impulse）从上月的-2.3%占GDP进一步恶化至-3.6%占GDP，表明信贷对经济的支撑力度持续减弱。
- ，6月底DR007（7天期回购利率）走低，部分反映了央行的流动性支持，包括6月29日和30日分别开展的3000亿元和6000亿元隔夜回购操作。
- UBS认为，尽管经济活动和信贷增长持续走弱为额外宽松提供了依据，但央行短期内可能对当前利率水平感到满意：