- 2026年6月中国房地产销售面积同比下降14.3%，新开工面积同比下降26.0%，延续了过去五年的下行趋势。6月新开工面积仅5300万平方米，为二十多年来最
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- 2026年6月中国房地产销售面积同比下降14.3%，新开工面积同比下降26.0%，延续了过去五年的下行趋势。6月新开工面积仅5300万平方米，为二十多年来最低水平。尽管房地产数据持续疲软，但房地产目前占中国钢铁需求的比例已不足五分之一，因此新开工面积进一步下降对钢铁需求的边际影响已显著减弱。花旗预计2026全年销售面积同比下降7%，新开工面积同比下降23%。去库存周期已持续超过五年，销售额增速持续超过新开工增速，但差距正在逐步收窄。
Citi（花旗银行）于2026年7月15日发布的大宗商品研报聚焦于中国房地产关键指标的持续下滑及其对金属需求的边际影响变化。报告核心结论为：尽管中国房地产销售面积和新开工面积在2026年6月继续大幅下滑（分别为-14.3%和-26.0%），但由于房地产已下降至占中国钢铁需求不足五分之一的低位，后续房地产下滑对钢铁需求的边际拖累将"不那么重要"（less material）。
一、6月房地产数据全面走弱 2026年6月，中国房地产关键指标呈现以下特征： ：同比下降 （2026年上半年累计 -11.6%；2025全年 -8.7%；2024全年 -13%） ：同比下降 ，绝对量仅 ，为至少二十年来单月最低水平（2026年上半年累计 -23.4%；2025全年 -20.4%；2024全年 -23%） ：同比下降 （2026年上半年累计 -23.7%；2025全年 -18%） 值得注意的是，6月销售面积降幅（-14.3%）显著小于新开工面积降幅（-26.0%），意味着销售表现优于新开工，这一现象暗示自2020-2021年开启的去库存周期仍在延续。 二、五年下行周期回顾 中国房地产自2021年开启的本轮下行周期已进入第五年，各年度数据呈现以下演变路径： 年份销售面积同比新开工面积同比 FY'21 +2% -11% FY'22 -24% -39% FY'23 -9% -21% FY'24 -13% -23% FY'25 -8.7% -20.4% 1H'26 -11.6% -23.4% 2022年下半年至2025年第四季度新开工面积的疲软，已在2023年第一季度至2026年上半年的钢铁需求中充分体现。房地产在中国钢铁需求中的占比已下降至不足五分之一，意味着新开工进一步下滑的边际影响已大幅减弱。 三、销售-新开工增速差分析 报告重点分析了销售增速与新开工增速的差异，这一指标可反映去库存压力： ：销售增速开始超过新开工增速 ：差距扩大至约 ：销售领先新开工约 ：差距缩小至 ：差距再度扩大至约 ：差距收窄至约 ：差距为 这一动态变化表明：去库存压力曾在2024年再次加剧，但进入2025年后呈现逐步缓和趋势。 四、花旗预测与展望 Citi house forecast 对2026全年的预测为： ：同比 ：同比 若预测兑现，销售面积将回落至约2008年水平，新开工面积将回落至约2004年水平。分季度看，花旗预计下半年剩余时间销售面积同比下降约 ，新开工面积同比下降约 。一季度通常为中国房地产销售和新开工的传统淡季。 五、对金属市场的启示 报告的核心洞察在于：尽管房地产数据持续疲软，但其在钢铁需求中的占比已大幅下降。因此： 投资者不应过度放大房地产数据的利空效应 边际需求影响减弱意味着钢铁需求的主要驱动力正在从房地产向制造业、基建和出口等领域转移 未来金属需求分析应更多关注非房地产领域
本报告为大宗商品行业宏观分析报告（非个股报告），未涉及具体公司的估值或评级。报告侧重于分析房地产指标对金属需求的影响路径，未给出买入/卖出/持有等投资建议。
：若花旗预测的下半年-1.2%（销售）和-22.5%（新开工）的降幅被打破，房地产可能以超出预期的速度恶化，对金属需求形成新一轮冲击。 ：中国政府可能出台超预期的房地产刺激政策（如大幅放宽限购、降低首付比例等），导致销售和新开工数据反弹，改变当前的下行趋势。 ：制造业、基建、出口等领域的钢铁需求增长若不及预期，无法完全对冲房地产需求下滑，整体钢铁需求可能仍面临压力。 ：销售持续领先新开工超过五年，表明库存仍处于消化阶段，若去化速度慢于预期，可能进一步压制开发商新开工意愿。 ：中国及全球宏观经济不确定性可能影响房地产市场的企稳节奏，进而影响金属价格走势。
总体总结
主题正文
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- 2026年6月中国房地产销售面积同比下降14.3%，新开工面积同比下降26.0%，延续了过去五年的下行趋势。
- 尽管房地产数据持续疲软，但房地产目前占中国钢铁需求的比例已不足五分之一，因此新开工面积进一步下降对钢铁需求的边际影响已显著减弱。
- 花旗预计2026全年销售面积同比下降7%，新开工面积同比下降23%。
- Citi（花旗银行）于2026年7月15日发布的大宗商品研报聚焦于中国房地产关键指标的持续下滑及其对金属需求的边际影响变化。
- 报告核心结论为：尽管中国房地产销售面积和新开工面积在2026年6月继续大幅下滑（分别为-14.3%和-26.0%），但由于房地产已下降至占中国钢铁需求不足五分之一的低位，后续房地产下滑对钢铁需求的边际拖累将"不那么重要"（less material）。
- 值得注意的是，6月销售面积降幅（-14.3%）显著小于新开工面积降幅（-26.0%），意味着销售表现优于新开工，这一现象暗示自2020-2021年开启的去库存周期仍在延续。
- 房地产在中国钢铁需求中的占比已下降至不足五分之一，意味着新开工进一步下滑的边际影响已大幅减弱。
- 报告侧重于分析房地产指标对金属需求的影响路径，未给出买入/卖出/持有等投资建议。