- ASML 2026年二季度业绩全面超预期：收入超Visible Alpha共识6%，EBIT超共识13%。公司将2026年收入指引大幅上调至€430~450

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• ASML 2026年二季度业绩全面超预期：收入超Visible Alpha共识6%，EBIT超共识13%。公司将2026年收入指引大幅上调至€430~450亿（中值超共识11%），毛利率指引上调至54%~56%。EUV业务预计同比增长45%，DUV及量测业务增长25%；2026年Low NA EUV系统出货量预计约65台（此前预期60台）。公司已锁定2027年大部分EUV订单，并获得大量2028年订单，计划2027-2028年将EUV和浸没式产能提升约30%。3Q26收入指引€110~120亿（中值超共识11%）。AI驱动的先进制程Logic和Memory需求持续强劲，公司重申买入评级，目标价€2,000。

高盛（Goldman Sachs）于2026年7月15日发布ASML控股（ASML.AS）的2026年二季度业绩初评报告，维持（较当前价€1,555.80有约28.6%上涨空间）。本报告核心结论可概括为"三超预期"+"两扩张"： ：二季度收入/EUIT均超共识、2026全年指引大幅上调且中值超共识11%、三季度指引亦超共识。 ：EUV/DUV/浸没式产能未来两年（2027~2028年）拟扩张约30%；AI驱动的先进Logic与Memory资本开支持续强劲。 报告发布前，ASML股价过去一个月与欧洲科技股大致持平，过去三个月则跑赢欧洲科技板块约10%。

一、2026年二季度业绩：全面超预期 核心指标GS预期实际值实际超预期共识 收入（€mn） 8,828 9,327 +6% 8,828 毛利率 51.7% 54.0% +230bp 51.9% 经营利润（EBIT） 3,054 3,456

3,056 净利润 2,540 2,918 +11% 2,625 摊薄EPS €6.60 €7.58 +11% €6.83 二季度收入同比增速达（高于GS预期的14.8%），毛利率扩张幅度显著，体现出EUV系统出货放量+服务收入增长共同驱动的运营杠杆效应。 二、2026年指引大幅上调 公司将全年收入指引从**€360400亿€430450亿**，中值€440亿意味着： 较原指引中值（€380亿）增长； 较Visible Alpha共识中值超预期约，指引高端超预期约； 毛利率指引从51%~53%上调至。 各业务板块增速指引： 板块2026年同比增速指引 EUV

DUV及量测

先进Logic收入 +25% Memory收入

三、产能扩张计划：未来两年再增30% ASML在业绩会上披露了极为关键的产能扩张计划： ：预计约（此前市场预期约60台），主要受益于制造工艺持续改善带来的产能提升。 ：公司正在评估将。 ：2027年所需EUV订单"大部分已锁定"，同时已获得大量2028年订单。 高盛基于以上信息测算： 产品2026（公司指引）2027E（GS）2028E（GS）共识2027共识2028 Low NA EUV（台） 65

85 89 浸没式DUV（台） 130

137 146 可见高盛对2028年的出货预期显著高于市场共识。 四、3Q26指引：再度全面超预期 ：€110~120亿（中值€115亿，较共识高） ：55%~57% 中值隐含EBIT较共识高约，盈利杠杆显著。 五、AI需求驱动逻辑：Logic与Memory双轮共振 管理层强调，AI驱动需求在Logic与Memory两端均持续走强： ：客户同时在5/4/3nm节点扩产以满足AI需求，同时加速推进2nm量产，并启动1.4nm制程过渡准备。 ：DDR与HBM供应紧张正推动客户资本开支再度加速，EUV与先进浸没式的光刻强度（lithography intensity）双双提升。 六、中国市场与安装基础业务（Installed Base） ：尽管公司整体收入指引上调，中国市场仍预计占2026年净销售的，意味着中国需求大致与全球市场增长同步。增量需求主要由国内Logic客户驱动。 ：软件主导的生产力升级和不断扩大的EUV服务装机量预计将驱动该板块的同比增长，构成毛利率的额外顺风。

评级与目标价 ：买入（Buy） ： ：43倍（基于2027年预期EPS约€46.5） ：€1,555.80（截至2026年7月14日收盘） ：约 估值倍数一览 指标12/2512/26E12/27E12/28E P/E（倍） 30.0 50.3 33.4 28.5 EV/EBITDA（倍） 22.0 37.9 25.0 20.9 EV/Sales（倍） 8.3 14.6 10.6 9.3 FCF收益率 3.9% 2.5% 3.8% 3.4% GS的盈利预测显著高于市场共识（尤其2027~2028年），这反映了其对产能扩张计划和AI驱动需求的更乐观判断。

高盛在报告中明确列出以下： ：如果公司在将产能从2026年的65台扩展至2027/28年的更高水平过程中遭遇工程或供应链瓶颈，可能导致出货推迟，进而影响收入和利润兑现。 ：半导体行业资本开支具有强周期性，如果AI需求出现阶段性回调或终端市场需求降温，晶圆厂的EUV/DUV采购计划可能下调。 ：竞争对手（如光刻领域潜在的竞争者）的技术突破或ASML客户自给率提升，可能导致ASML的市场份额受到挤压。 ：涉及对中国出口管制升级的潜在政策变化，可能影响中国市场的出货节奏（虽然目前中国市场仅占20%，但仍是公司重要的需求来源）。 ：High NA EUV的商业化进展与客户接受度若慢于预期，可能影响长期增长曲线。

总体总结

主题正文

1. 公司已锁定2027年大部分EUV订单，并获得大量2028年订单，计划2027-2028年将EUV和浸没式产能提升约30%。
2. 高盛（Goldman Sachs）于2026年7月15日发布ASML控股（ASML.AS）的2026年二季度业绩初评报告，维持（较当前价€1,555.80有约28.6%上涨空间）。
3. 二季度收入同比增速达（高于GS预期的14.8%），毛利率扩张幅度显著，体现出EUV系统出货放量+服务收入增长共同驱动的运营杠杆效应。
4. ：预计约（此前市场预期约60台），主要受益于制造工艺持续改善带来的产能提升。
5. ：尽管公司整体收入指引上调，中国市场仍预计占2026年净销售的，意味着中国需求大致与全球市场增长同步。
6. ：软件主导的生产力升级和不断扩大的EUV服务装机量预计将驱动该板块的同比增长，构成毛利率的额外顺风。
7. ：如果公司在将产能从2026年的65台扩展至2027/28年的更高水平过程中遭遇工程或供应链瓶颈，可能导致出货推迟，进而影响收入和利润兑现。
8. ：涉及对中国出口管制升级的潜在政策变化，可能影响中国市场的出货节奏（虽然目前中国市场仅占20%，但仍是公司重要的需求来源）。