来福谐波：谐波减速器+关节模组龙头，26-27年加速增长 近日我们与来福管理层进行深度交流，整体交流效果超预期： 行业格局：中长期双龙头竞争格局稳定，新进入者难
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来福谐波：谐波减速器+关节模组龙头，26-27年加速增长
近日我们与来福管理层进行深度交流，整体交流效果超预期：
行业格局：中长期双龙头竞争格局稳定，新进入者难以批量交付，行业降价空间有限
出货情况：25年出货30万台、市占率21.4%、仅次于绿的的27.5%，预计26H1接近25全年，26全年预期销售60-70万台、与绿的销量相当，26年底月产能8万台，27年底达到20万台、 27全年出货量150万台，预计26-27年翻倍高增长，行业供不应求。26H2启动海外扩产调研，满足特斯拉/figure海外客户的本地化供应要求 更多加公众号：思维纪要社 产品结构：1）工业及协作机器人：保持年化30%增长；2）人形机器人26年出货接近30%，27年将提升至40%-50%
客户结构：工业机器人覆盖埃斯顿、新时达等头部客户；人形机器人：1）在优必选、智元的供应链中市占率接近50%、较25年显著提升；2）合作宇树，推出新品后将同步放量；3）海外客户拓展：迪士尼已有小规模出货，达芬奇手术机器人在测试验证阶段，库卡机器人已完成测试
投资建议：26-27年加速扩产，对应营收规模每年翻倍增长，对应26年20x ps，参考绿的估值水平， 对应来福有翻倍空间、1231冲击入通、关注后续机器人板块催化
总体总结
主题正文
- 来福谐波：谐波减速器+关节模组龙头，26-27年加速增长
- 出货情况：25年出货30万台、市占率21.4%、仅次于绿的的27.5%，预计26H1接近25全年，26全年预期销售60-70万台、与绿的销量相当，26年底月产能8万台，27年底达到20万台、 27全年出货量150万台，预计26-27年翻倍高增长，行业供不应求。
- 26H2启动海外扩产调研，满足特斯拉/figure海外客户的本地化供应要求
- 产品结构：1）工业及协作机器人：保持年化30%增长；
- 2）人形机器人26年出货接近30%，27年将提升至40%-50%
- 人形机器人：1）在优必选、智元的供应链中市占率接近50%、较25年显著提升；
- 3）海外客户拓展：迪士尼已有小规模出货，达芬奇手术机器人在测试验证阶段，库卡机器人已完成测试
- 投资建议：26-27年加速扩产，对应营收规模每年翻倍增长，对应26年20x ps，参考绿的估值水平， 对应来福有翻倍空间、1231冲击入通、关注后续机器人板块催化