【华源金属】当前时间节点如何看芯片电感？ 市场空间存在预期差。我们测算25-30 年芯片电感市场空间由22亿提升至283亿，CAGR为73%，目前非nv客户均使
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【华源金属】当前时间节点如何看芯片电感？
市场空间存在预期差。我们测算25-30 年芯片电感市场空间由22亿提升至283亿，CAGR为73%，目前非nv客户均使用模块方案，假设rubin ultra开始使用模块方案，30年空间或提升至345-440亿。行业空间增长足够覆盖新增玩家进入，材料配方和客户验证存在壁垒，竞争格局依旧优秀。
板块在调整什么？芯片电感跟随涨价链行情，近期调整亦是如此，芯片电感高度定制化，本质走通胀升级而非涨价，市场空间的逐步验证会转换为公司盈利和估值。
当前时点如何选标的？高兑现度龙头标的：铂科新材、顺络电子、横店东磁；弹性标的：龙磁科技、麦捷科技、悦安新材。
铂科新材：目前产能+客户+电感品类优势领先，26年营收翻倍至8-10亿，净利率 30%+。26H2一期项目投产，28年投二期项目，合计40亿产值，对应15亿利润。叠加主业粉芯4亿利润，乐观看28年14-19亿利润（20x PE 对应330e市值底，30x PE 对应 500e市值目标）
顺络电子：26年营收预计6-8亿，主要客户为亚马逊+谷歌+国内；27年不低于行业增速，对应12-14亿，扩产和厂房不是瓶颈。钽电容是更大的成长期权，10亿颗产能等待良率提升上核心设备，若50%供消费电子，50%供存储+服务器，对应35亿营收，10亿利润（乐观看28年传统电感14e+芯片电感4e+钽电容10e=28e利润，20xPE 对应560e市值目标）
横店东磁：芯片电感由国内客户驱动，向海外拓展。26 年营收翻倍至 2 亿，27 年目标 8 亿元，28 年按15 亿营收测算对应利润4.5亿。主业28年25亿利润，对应400-500e市值（芯片电感和SST铁氧体磁材在市值中几乎未定价） ———————————— 龙磁科技：核心优势在TLVR进展和产品结构，平均出货 ASP 8-10 元为行业最高。目前2000-3000 万颗产能对应2-3 亿产值，远期1.8 亿颗产能对应18 亿产值，对应6 亿利润。叠加主业铁氧体永磁3亿利润，远期利润9亿（20x PE 对应180e市值底，30x PE对应270e市值目标）
麦捷科技：已重新进入NV跑线流程，预计26Q3小批量订单，ASIC 客户通过 MPS/TI/英飞凌导入，26 年营收3000-5000万。假设至28年新增50亿颗电感中10%为芯片电感，对应15 亿元营收，4 亿利润，叠加主业4e利润合计8亿（20x PE对应160e市值底，30x PE 对应240e市值目标）
悦安新材：TLVR电感方案可采用非晶+羰基铁粉。按Rubin单芯片180颗电感、单颗1g粉体测算，40万柜对应粉体需求6000吨。公司26年产能7000t，27年产能1.3wt，远期4wt对应6e利润空间（20x PE对应120e市值目标）
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总体总结
主题正文
- 我们测算25-30 年芯片电感市场空间由22亿提升至283亿，CAGR为73%，目前非nv客户均使用模块方案，假设rubin ultra开始使用模块方案，30年空间或提升至345-440亿。
- 叠加主业粉芯4亿利润，乐观看28年14-19亿利润（20x PE 对应330e市值底，30x PE 对应 500e市值目标）
- 钽电容是更大的成长期权，10亿颗产能等待良率提升上核心设备，若50%供消费电子，50%供存储+服务器，对应35亿营收，10亿利润（乐观看28年传统电感14e+芯片电感4e+钽电容10e=28e利润，20xPE 对应560e市值目标）
- 目前2000-3000 万颗产能对应2-3 亿产值，远期1.8 亿颗产能对应18 亿产值，对应6 亿利润。
- 叠加主业铁氧体永磁3亿利润，远期利润9亿（20x PE 对应180e市值底，30x PE对应270e市值目标）
- 麦捷科技：已重新进入NV跑线流程，预计26Q3小批量订单，ASIC 客户通过 MPS/TI/英飞凌导入，26 年营收3000-5000万。
- 假设至28年新增50亿颗电感中10%为芯片电感，对应15 亿元营收，4 亿利润，叠加主业4e利润合计8亿（20x PE对应160e市值底，30x PE 对应240e市值目标）
- 公司26年产能7000t，27年产能1.3wt，远期4wt对应6e利润空间（20x PE对应120e市值目标）