[太阳]【国金计算机】国产模型ARR指数级增长，算租景气继续上行 国内算力风眼：智谱等国产模型商业化进入指数级增长阶段 我们此前多次强调，本轮国内算力行情风眼在
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[太阳]【国金计算机】国产模型ARR指数级增长，算租景气继续上行
国内算力风眼：智谱等国产模型商业化进入指数级增长阶段 我们此前多次强调，本轮国内算力行情风眼在于——国产模型能力已经跨过可用临界点。智谱为代表的国产模型Coding、Agent能力持续提升，Token调用量及ARR进入指数级增长阶段，带动算力需求继续加速。
Q2业绩来看、算租开始进入利润兑现阶段 从目前披露的Q2业绩预告来看，我们看到国内算力链实际进入业绩爆发阶段，算租（智微智能、行云科技）、国产机柜（浪潮信息）、国产交换机（锐捷网络、紫光股份）等Q2利润均加速释放。
重申国内算力黄金年代 —— 算力租赁： 多次底部强call，为什么这次算租不一样：1）卡的迭代周期很长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前的稀缺、核心资产；2）北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现、关键融资顺利；3）国内认真做事公司已经有卡有利润。 —— CPU： 推理时代CPU价值有望重估，海外服务器CPU涨价、交期拉长，看好国产CPU放量。 —— GPU： 各家大厂、模型厂陆续完成国产芯片适配，产能侧国内逐渐突破。 —— 服务器/国产机柜： 国产GPU、CPU供给改善后，需求将快速传导至服务器及机柜环节。 —— IDC/云： 国产算力供给增加将加快服务器上架及智算中心招投标，IDC现货及招投标价格已出现上涨。
相关标的： 【算租标的】：1）业绩加速落地：协创数据、东阳光、软通动力、行云科技、智微智能、利通电子。2）规划深入有进展：京基智农、金刚光伏、亿田智能、先河环保、盛视科技、奥尼电子、晶科科技。 其他国产芯片、国产机柜、IDC、云等国内算力链标的。
风险提示：AI应用推进不及预期、国产芯片研发及产能释放不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。
☎联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅
总体总结
主题正文
- 智谱为代表的国产模型Coding、Agent能力持续提升，Token调用量及ARR进入指数级增长阶段，带动算力需求继续加速。
- Q2业绩来看、算租开始进入利润兑现阶段
- 从目前披露的Q2业绩预告来看，我们看到国内算力链实际进入业绩爆发阶段，算租（智微智能、行云科技）、国产机柜（浪潮信息）、国产交换机（锐捷网络、紫光股份）等Q2利润均加速释放。
- —— 算力租赁： 多次底部强call，为什么这次算租不一样：1）卡的迭代周期很长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前的稀缺、核心资产；
- 3）国内认真做事公司已经有卡有利润。
- —— 服务器/国产机柜： 国产GPU、CPU供给改善后，需求将快速传导至服务器及机柜环节。
- —— IDC/云： 国产算力供给增加将加快服务器上架及智算中心招投标，IDC现货及招投标价格已出现上涨。
- 风险提示：AI应用推进不及预期、国产芯片研发及产能释放不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。