【信达消费】晶苑国际推荐更新 [太阳]订单需求与增长 公司前几大客户优衣库（休闲最大客户）、Adidas（运动最大客户）等业务表现强劲，预期普遍上调，目前公司订
- 序号：421
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【信达消费】晶苑国际推荐更新
[太阳]订单需求与增长 公司前几大客户优衣库（休闲最大客户）、Adidas（运动最大客户）等业务表现强劲，预期普遍上调，目前公司订单状态良好。 优衣库维持高增，份额提升确定，优衣库母公司迅销公布FY26Q3（3-5月）业绩，收入1.01万亿日元、同比+22.2%，较Q2的+14.8%明显加速；分地区看，欧美最为强劲，北美收入+45.1%，欧洲收入+39.5%，大中华区收入+15.8%。迅销全年指引再度上调，FY26全年收入预测上调至3.97万亿日元（+16.7%），营业利润7300亿日元（+29.4%）。晶苑作为优衣库核心成衣供应商，持续受益于其地区多元化与品类多元化战略，份额提升逻辑清晰，订单增长确定性高。 Adidas表现优秀，世界杯带动运动休闲风潮，26年以来Adidas业务表现优秀，尤其是Original系列；2026美加墨世界杯正在举行，Adidas作为赞助球队数最多的品牌关注度高，同时赛事热度带动全球运动休闲风潮。晶苑作为头部运动休闲品牌核心供应商，有望受益于世界杯带动的运动休闲订单增量。
[太阳]产能与效率 越南厂区已较好解决效率问题，人员稳定性理想，成衣及面料产能利用率高。对于越南人工成本上升问题，公司持续推进自动化提升效率，应对外部负面因素。公司自动化推进及订单充裕下的产线平衡有利于效率持续提升。我们认为今年截至目前实际利好因素多于利空，全年盈利表现有望优于预期。
[太阳]未来发展 服装代工格局上，客户普遍倾向于紧缩供应链、推进产品多元化，公司擅长承接客户多品类需求，且具备较强的新产品开发能力，未来将持续增加产能建设、承接更多订单。产能布局上，中期通过产区多元化应对成本上涨等不利因素，在孟加拉、柬埔寨等成熟产区增加产出，并布局埃及，实现综合性布局，产区多元化战略与行业趋势高度契合。
[太阳]投资建议 公司当前估值处于低位，而基本面持续向好：核心客户迅销业绩超预期上调全年指引，世界杯带动运动订单景气上行，产能效率持续提升。2025年派息比例达到约68%，公司现金流状况理想，承诺派息金额将维持稳定。以当前股价我们推算2026年股息率达到6.8%，具备显著配置性价比。继续推荐~
总体总结
主题正文
- 公司前几大客户优衣库（休闲最大客户）、Adidas（运动最大客户）等业务表现强劲，预期普遍上调，目前公司订单状态良好。
- 优衣库维持高增，份额提升确定，优衣库母公司迅销公布FY26Q3（3-5月）业绩，收入1.01万亿日元、同比+22.2%，较Q2的+14.8%明显加速；
- 迅销全年指引再度上调，FY26全年收入预测上调至3.97万亿日元（+16.7%），营业利润7300亿日元（+29.4%）。
- 晶苑作为优衣库核心成衣供应商，持续受益于其地区多元化与品类多元化战略，份额提升逻辑清晰，订单增长确定性高。
- 2026美加墨世界杯正在举行，Adidas作为赞助球队数最多的品牌关注度高，同时赛事热度带动全球运动休闲风潮。
- 晶苑作为头部运动休闲品牌核心供应商，有望受益于世界杯带动的运动休闲订单增量。
- 服装代工格局上，客户普遍倾向于紧缩供应链、推进产品多元化，公司擅长承接客户多品类需求，且具备较强的新产品开发能力，未来将持续增加产能建设、承接更多订单。
- 公司当前估值处于低位，而基本面持续向好：核心客户迅销业绩超预期上调全年指引，世界杯带动运动订单景气上行，产能效率持续提升。